国泰海通研究所路颖、方奕、黄维驰、苏徽
强大的资本市场是现代经济的标配。推动资本市场高质量发展，有利于培育发展新质生产力，促进资本与科技深度融合。科创板作为资本市场改革试验田，持续深化制度创新、精准赋能硬科技企业，全方位激活科创产业动能，成为助力实体经济转型升级的重要支撑。
始于改革“试验田”，科创板成为资本市场高质量发展的重要支柱。以信息披露为核心的发行注册制框架、多元包容的上市标准、市场化发行定价与配售体系，为研发投入高、科创属性强的“硬科技”企业量身打造了资本市场新赛道。纳入小额快速、分类审核与简易程序的再融资制度创新与并购重组市场化改革，加快引导要素资源流向关键技术研发和产业链整合领域。当前，科创板正在推进科创成长层分层管理、试点“资深专业机构投资者”制度、IPO预先审阅等机制，并将第五套标准扩展至人工智能（885728）大模型、商业航天（886078）等前沿领域；同时完善股权激励、优化交易及衍生品工具，进一步提升对硬科技和未盈利企业的包容性与适应性。后续还可探索完善科创S基金平台，畅通募投管退，同时加强制度开放与国际合作，构建全球资金与资源配置通道。
从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创产业集聚效应显著。科创板已形成集成电路、生物医药、高端装备（885427）制造等硬科技产业集群，打通科技、资本与实体经济的高水平循环。一方面，2025年板块营收同比增长10.3%，净利润增长26.6%，研发强度连续七年保持在近13%的高位，以硬核数据诠释了科创属性评价体系。另一方面，允许62家未盈利企业、10家特殊股权架构企业上市，有效识别并包容“价值先于盈利显现”的创新范式。此外，宇树73天闪电过会、长鑫百亿级产线蓄势待发等案例，验证了制度对前沿技术的精准识别。再融资、并购重组市场持续活跃，资源加速向新质生产力重点领域聚集，充分反映市场对“硬科技”标签的认可。
科创板通过制度分层、产品扩容与退出闭环，系统构建了培育耐心资本的制度框架。制度分层方面，设立科创成长层，将技术突破快、商业化早期但持续高研发投入的未盈利企业集中培育。科创成长层2025年整体营收增长37%，其中6家公司因首次实现盈利而调出，为长期资本提供了风险收益特征明确的投资标的。产品扩容方面，科创板ETF总数超120只，规模高达3000亿元，各类中长期资金持有规模居前。同时推动编制科技创新指数（399100）、开发主题公募产品，并研究推出科创板ETF期权，为长期资金提供风险管理工具。退出闭环方面，引入资深专业机构投资者制度；支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股，实现“创新-资本-产业”的良性循环。
强研发构筑成长基石，并购重组加速产业链整合与区域集群发展，科创板在推动新质生产力全链条发展中持续发挥示范效应。科创板开闸以来，保持高强度研发投入：连续七年保持近13%的研发投入强度，2025年整体研发投入达到1892.47亿元，平均达3.11亿元，远高于2019年平均的1.1亿元。我国并购重组政策在审核、支付、融资与税收等环节持续优化，全力护航产业整合与新质生产力发展，形成区域集群、链式发展的科技发展新模式：2025年科创板公告并购重组491次，同比大增30%，截至2026年6月，科创板累计公告并购重组1887次，保持逐年高增态势。
从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创板正加快推动新质生产力的全链条发展，成为中国资本市场的重要支柱。
(CIS)
