提起过去大家对特宝生物（688278）的印象，大概就是：乙肝药王，单项冠军。
靠着治疗乙肝的明星药“派格宾”，特宝生物（688278）在乙肝领域坐稳了"药王"的位置，但这个称号背后也藏着隐忧——单品依赖。想要走得更远，光靠一款药显然不够。
为此特宝生物（688278）开始交出新答卷：全新一代长效生长激素益佩生上市并纳入医保，一脚踏进了百亿规模的市场，打开第二增长曲线；研发方向上，代谢病、免疫病、肿瘤统统安排上了；甚至还收购了九天生物，把版图扩展到了基因治疗这个更硬核的前沿领域。
一家过去靠单品打天下的“乙肝药王”,正在主动打破自己的舒适区,朝着"多面手"的方向转型。
一、打开第二增长曲线："一品独大"的旧标签正在被慢慢撕掉
对任何一家药企来说,把鸡蛋都放在一个篮子里都是件危险的事。一款药可以让公司市值冲上百亿,但只要竞争对手一多、专利一到期,原来的增长故事可能就讲不下去了。
派格宾主要用于治疗病毒性肝炎，是慢性乙肝抗病毒治疗里的一线选择，它也是全球首个将乙肝临床治愈写入说明书的药物，它的出现打破了乙肝不可治愈的传统观念。
这款药从研发到上市整整花了14年，2016年才正式获批，也正是这款药，让罗氏、默沙东（MRK）长期垄断进口长效干扰素市场的局面被打破。此后，随着不少竞品陆续退出市场，派格宾的销售一路走高——2016年只有0.72亿元，到2025年已经涨到30.91亿元，九年时间翻了40多倍。
伴随销售额上涨的，还有派格宾在公司营收里的占比：从2016年的25.71%一路攀升到2025年的83.63%。也正因如此，市场给特宝生物（688278）贴上了"一品独大"的标签。
不过风向正在变。过去特宝生物（688278）凭借派“乙肝药王”地位,业绩自然有保障。但2025年之后的特宝生物（688278），明显不想只被困在乙肝这一个故事里了。随着益佩生(通用名：怡培生（PSO）长激素注射液)开始贡献销售额，公司的收入结构也在悄悄改变。
益佩生2025年5月获批上市，给生长激素缺乏症患儿多了一个治疗选择，同时也打破了长春高新（000661）旗下金赛药业垄断长效生长激素市场长达十年的局面，是首批进入国家医保目录的长效生长激素产品之一。
即便这个市场竞争已经很激烈，益佩生依然找到了自己的差异化优势：每周注射一次即可；疗效不输国际原研一线产品；用药剂量是全球同类产品里最低的；是全球首个不含防腐剂的生长激素注射液，解决了儿童用药中防腐剂的老难题，产生抗体的比例也很低，安全性上更占优势。
不仅如此，益佩生还在往更多适应症方向拓展——特发性身材矮小、小于胎龄儿、特纳综合征这几类儿童矮小症，都已经推进到临床三期；针对成人生长激素缺乏症的研究也做到了临床二期，市场想象空间不小。太平洋（601099）证券的研报预测，益佩生的年销售额2026年有望突破6亿元，2027年冲到11亿元，很可能成为特宝生物（688278）的"第二增长曲线"。
二、全人群布局：全世界唯一乙肝临床治愈关键路径全覆盖
用益佩生切入代谢病市场，只是特宝生物（688278）转型的第一步棋。
更值得关注的是，特宝生物（688278）正在重新定义自己的角色：一手继续巩固“乙肝药王”地位，密集布局多款创新药（886015）；另一手在免疫病、代谢病、肿瘤等新赛道落子，还通过并购九天生物拿下了AAV基因疗法这张前沿技术的入场券。
在乙肝领域，特宝生物（688278）没有停留在"多做几款药"这么简单的层面，而是基于对乙肝临床治愈的科学理解，立足中国庞大患者群体，打造覆盖全机制、全病程、全人群的一体化治愈体系。目前公司已经布局了ACT201、ACT400、口服的ACT560、口服的AK0706，以及ALG-000184的单药和联合疗法等一整套产品，覆盖的药物类型也很齐全——反义寡核苷酸(ASO)新药、mRNA治疗性疫苗、口服小分子免疫激动剂、口服表面抗原抑制剂、口服小分子衣壳组装调节剂，几乎把主流技术路线都占了一遍。
目前推进最快的是ALG-000184，正在开展期临床，此前还获得国家药监局的“突破性疗法”认定及美国FDA的快速通道资格。从临床数据看，治疗满96周后，患者100%实现了病毒DNA的持续抑制，具有强效抑制病毒复制的能力。
另一款ASO药物ACT201，同样有做到同类最佳的潜力。实验数据显示，它抑制乙肝表面抗原的能力、肝脏内的药物浓度都比同类产品更优，脱靶带来的毒性更低，安全性表现更好。值得关注的是，该药已于近日获批临床试验，凭借其更优的乙肝表面抗原清除能力，与派格宾等药物联用，有望让患者用更短的治疗周期（883436）达到更高的治愈比例。
此外，特宝生物（688278）还在布局一款全新的免疫激动剂ACT560，该药物与派格宾等联合使用，有望在干扰素应答不佳等难治人群治疗过程中实现更好的治疗效果。
ACT400则走的是另一条路子——一款全新的mRNA治疗性疫苗。和目前市面上其他在研的mRNA疫苗不同，它能同时打击多个靶点。实验数据显示，这款药能在比较短的时间内大幅拉低表面抗原水平，未来有希望帮助患者打破病毒对免疫系统的压制、缩短整体治疗时间，并在防止复发上起到关键作用。目前它还处在临床前研究阶段。
综合来看，特宝生物（688278）在乙肝临床治愈的关键路径已经全覆盖，包括“高效抑制病毒复杂、快速清除表面抗原、安全持久免疫激活”，“乙肝药王”的地位仍旧稳固，但新的故事正在开启。
三、从单点突破，到多线作战
如今的特宝生物（688278）已经彻底走出了舒适区，业务版图不再局限于乙肝，而是同时铺开了内分泌代谢、血液肿瘤、免疫疾病、基因相关疾病这几条线。
内分泌代谢是接下来的重点方向之一。公司已经靠益佩生打入了百亿规模的生长激素市场，同时还杀进了代谢相关脂肪性肝炎(MASH)这个赛道，储备了好几款产品：ACT300(GLP-1/GIPR双靶点Fc融合蛋白)、ACT500(口服核受体类药物)。预计2030年,全球和中国MASH患者将达到4.9亿人和0.56亿人，市场潜力巨大。
肿瘤方向，特宝生物（688278）推进全新机制创新药（886015）ACT50，有助于抑制肿瘤进展、克服耐药，增强联合用药药物疗效，目前处于一期临床阶段。
免疫方向，特宝生物（688278）持续挖掘派格宾在免疫调节中的潜力(正向调控)，并逐步完善免疫管线，如推进ACT100(负向调控)，构建精准的免疫调控布局，优化疾病治疗。
除了自主研发和对外引进，特宝生物（688278）还通过并购九天生物，布局基因治疗前沿赛道，剑指百亿量级的长期市场，也给公司的成长空间打开了新的天花板。目前在研的管线有SKG0201、SKG1120、SKG1302和SKG0977，分别对应I型脊髓性肌萎缩症、遗传性视网膜变性、致盲性眼病(地图样萎缩)和扩张型心肌病这几类疾病。
其中，脊髓性肌菱缩症是基因突变引起的致命的疾病,SKG0201致力于解决目前药物无法解决的临床需求，临床前研究已经显示出不错的疗效和安全性，目前正在开展一期临床。
值得一提的是：诺华（NVS）那款年销售额超过12亿美元的基因疗法Itvisma，今年7月刚在欧盟拿到新适应症的批文，可以用于治疗携带特定基因突变的2岁以上SMA患者。诺华（NVS）预计这款药未来的销售峰值能到数十亿美元，甚至可能超过公司旗下另一款明星基因疗法Zolgensma，成为全球最畅销的基因疗法之一。这对特宝生物（688278）在研的SKG0201来说，算是一个不错的市场信心背书。
结语
从单一产品挑大梁，到多条管线齐头并进，再到往平台型公司转型，特宝生物（688278）的新篇章才刚刚翻开。
面对"一品独大"带来的增长天花板，特宝生物（688278）选择了"自研+引进+并购"三条路一起走的策略，加快转型步伐。多赛道蓝海管线全面落地，长期成长天花板持续打开。
特宝生物（688278）不是困守“乙肝药王”，未来的故事还在继续。
