产能过剩会导致公司的投资回收期延长甚至失败,新增固定资产折旧也会影响公司的经营业绩
◆导报记者石宪亮
财经研究员凤舞济南报道
7月27日,深交所上市委将审议山东隆华新材（301149）料股份有限公司(隆华新材（301149）,301149.SZ)向不特定对象发行可转换公司债券的申请。
9.6亿元全部用于扩产能
根据隆华新材（301149）此前披露的公告,本次拟发行的可转债总额不超过96000万元,每张面值100元,期限为自发行之日起6年,保荐机构为东吴证券（601555）,上市地点为深圳证券交易所。
扣除发行费用后,募集资金将全部投向三个项目:端氨基聚醚技改项目、8万吨/年端氨基聚醚项目(二期)、年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目。
募集说明书显示,公司“8万吨/年端氨基聚醚项目”系分二期建设,其中一期设计产能为4万吨/年,已于2024年5月建设完毕。上述“端氨基聚醚技改项目”系对前述一期项目的技改技扩,计划扩产6万吨/年产能至10万吨/年产能；二期设计产能为4万吨/年,拟使用募集资金进行投资建设。“端氨基聚醚技改项目”及“8万吨/年端氨基聚醚项目(二期)”全部达产后,公司端氨基聚醚总产能将提升至14万吨/年。
增收不增利
隆华新材（301149）注册地址为淄博市高青县,是国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业,其产品广泛应用于软体家具、鞋服、交通内饰、风电（885641）等多个领域。
但在大规模产能扩张的背后,隆华新材（301149）近年来的经营表现却呈现出“营收增、净利跌”的背离态势,这也成为本次可转债审核中市场关注的核心疑点。
2024年及2025年,公司营业收入分别为56.24亿元、63.2亿元,同比分别增长了12%和12.38%。但公司净利润分别为1.71亿元至1.43亿元,同比分别下滑了30.9%和16.84%。
聚醚行业属于强周期（883436）化工（850102）赛道,上游原材料环氧丙烷（885903）的价格波动直接影响企业的盈利空间,而下游需求的变化也对产能消化能力提出极高要求。2025年11月,隆华新材（301149）33万吨高性能聚醚项目已正式投产,聚醚总产能已达到129万吨/年,稳居国内行业前列。在现有产能尚未完全释放、盈利水平持续下滑的背景下,公司再次投入巨资新增数十万吨聚醚相关产能,新增产能能否在激烈的市场竞争中顺利消化、产品毛利率能否回到合理区间,成为摆在公司面前的核心挑战。
除此之外,端氨基聚醚赛道当前已有多家头部企业布局,市场竞争持续加剧,其高端领域的需求增长能否支撑公司技改及二期项目的效益兑现,同样存在不确定性。
隆华新材（301149）此前提出“以聚醚固本强基,以尼龙开辟新局”的双轮驱动战略,但尼龙66业务尚未形成明确的业绩支撑,本次9.6亿元的可转债募资全部投向聚醚赛道,也引发了市场关于公司业务布局是否过于集中、抗周期（883436）风险能力是否充足的讨论。
产能过剩风险被重点提及
在募集说明中,隆华新材（301149）在特别风险提示中,分别披露了宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、经营业绩波动风险、固定资产减值风险、产能过剩风险等。
其中公司在产能过剩风险中表示,当前公司所处行业存在产能利用率较低的情况,公司新增产能的释放和消化有赖于未来行业发展趋势、市场环境、公司产品受市场的认可度等诸多因素影响,如公司不能满足前述条件要求,将会引致产能过剩。而产能过剩会导致公司的投资回收期延长甚至失败,新增固定资产折旧也会影响公司的经营业绩。
IPO募投项目
未达预期效益
从二级市场看,公司股票自5月18日创出14.84元的高点后,股价一路下滑,7月21日收盘价为7.14元。这说明二级市场投资者对本次募资成效持怀疑态度。
公开资料显示,隆华新材（301149）在2021年11月IPO时,首发募集资金净额为6.44亿元,用于“36万吨/年聚醚多元醇扩建项目”“研发中心”“营销网络建设”和补充流动资金,另外使用首发募投项目结余资金及超募资金投资于“36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目”“厂区自动化及生产配套设施改造提升项目”“8万吨/年端氨基聚醚项目”“31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目”“年产33万吨聚醚多元醇扩建项目”和永久补充流动资金。公司上述一些募投项目存在延期、资金结余、变更、未达预期效益等情形。
