7月22日，在科创板迎来开市七周年之际，科创50（1B0688）指数却迎来剧烈波动，7月17日当周指数大跌16.73%，7月21日单日反弹超10%。市值已经13万亿的科创板，仍然如此大幅波动，笔者认为根源在于“长线资本”尚未摆脱“抱团基因”的路径依赖。破解之道，在于让长线资本真正“去中心化”。
资金“抱团—瓦解”的模式已经在A股多次上演，当前科创板剧烈波动仍未走出这一模式。科创50（1B0688）指数中半导体（881121）权重高达七成，公募基金对科创板配置虽持续攀升，但持仓高度集中于芯片、存储等少数赛道。这种“英雄所见略同”的趋同策略，在市场景气时推升估值泡沫，在景气波动时则引发踩踏。
7月17日当周的大跌，存储、CPO、半导体设备（884229）全线崩塌，正是拥挤交易反向挤压的典型场景。而7月21日的报复性反弹，同样源于超跌后的一致性回补——涨跌同源，都是抱团的硬币两面。
长线资本的初衷，是以长期视角熨平短期波动、发挥定价锚功能。但当长期资金的行为模式仍然是“集中押注景气赛道”时，它并未真正跳出短期博弈的窠臼，只是将博弈的时间尺度拉长了一些而已。真正的耐心和长线，不应当是对少数共识标的的集体囤积，而应当是对科创生态中多元化价值的分散化发现。
破解抱团基因，需要从两个维度入手。
其一，拓宽“长线资金”的可配置范围。当前科创板资金对半导体（881121）产业周期（883436）高度敏感，部分原因在于可投优质标的的行业分布过于集中。应加快尚未盈利优质硬科技企业上市节奏，丰富生物医药、新材料、高端装备（885427）等领域的优质标的供给，让耐心资本有更多选择，而非在单一赛道上“内卷”。
其二，改革考核与评价机制。公募基金、险资等机构的考核周期（883436）偏短，即便被冠以“长线资本”之名，实际操作中仍难摆脱相对排名的竞争压力。应探索更长周期（883436）的绩效考核框架，容忍阶段性业绩落后，鼓励逆周期（883436）配置和差异化持仓，让耐心在制度层面获得实实在在的激励。
科创板七年之际的剧烈波动，是一次压力测试，也是一次纠偏机会。只有当长线资本告别“英雄所见略同”的路径依赖，学会在科创的广阔天地中各自寻找价值，万亿规模才能真正转化为高效定价的基石。
