近期大盘震荡调整，电力板块却逆势走强，立新能源（001258）、华银电力（600744）等多股连板。最新的政策信号，是一则关于“零碳工厂”建设的新通知，再度点燃市场对算电协同的做多热情。AI耗电的刚性增长，正在改变电力资产的定价逻辑。这场由算力驱动的行情空间有多大？且看机构最新研判。
大盘震荡之际，电力板块却走出独立行情：7月22日，立新能源（001258）斩获5连板，华银电力（600744）4连板，华电辽能（600396）、华电能源（600726）3天2板。近4个交易日，申万电力指数从底部反弹已超5%。
消息面上，工业和信息化部日前印发通知，组织开展国家级零碳工厂（含零碳算力设施）建设工作。通知提出，选择具备一定建设基础、建设目标明确、实施路径清晰，并承诺在规定期限内完成建设目标的制造型企业、算力设施，择优纳入国家级零碳工厂建设名单。这一消息再度点燃市场对于“算电协同”概念的做多热情。
事实上，零碳工厂通知只是年内政策密集落地的延续：今年3月，“算电协同”首次写入政府工作报告；4月，《关于促进人工智能（885728）与能源（850101）双向赋能的行动方案》印发；7月17日世界人工智能（885728）大会的能源（850101）分论坛上，国家能源（850101）局进一步表态，“十五五”时期推理负荷将超过训练负荷成为算力主要消耗，算电协同要从“空间协同”转向“多维协同”。
政策背后，AI耗电的“刚性”与电力供给的“稀缺”正在重构电力资产的定价模式。机构研报显示，国家能源（850101）局预测算力用电将从2025年的1700亿度增至2030年的8000亿度，隐含年均新增约1260亿千瓦时。更为关键的是，新增算力高度集中于内蒙古、宁夏、甘肃等西部枢纽，这种区域性电力需求的陡增，有望改善当地长期以来的弃电困局，推动电力供需格局从过剩走向偏紧。
基于此，机构普遍认为电力板块呈现出较为明确的“量价双击”特征。量的层面，AI带来的巨额增量用电为绿电提供了史无前例的消纳空间；价的层面，算力枢纽电力供需趋紧，叠加火电（884146）新增装机在2027年后预计大幅放缓，电价中枢有望上移。机构测算显示，仅内蒙古一地，每年新增约200亿度算力用电就可能推升当地电价近10%，这将显著改善当地火电（884146）与绿电运营商的盈利弹性。
放眼长线，机构认为这轮行情将分“三步走”：首先，直接受益的是北方枢纽节点电厂，优先享受电量增长与电价修复红利；其次，若国产AI芯片取得突破，算力建设将从北方枢纽扩散至全国，届时电力弹性将全面释放；最终，随着Token调用成本下降，AI应用端爆发将反向推动算力用电需求的二次井喷。
在长线叙事之外，电力板块在当前波动加剧的市场中还具备不可忽视的防御属性。从已披露的半年报预告看，水电板块受益于来水偏丰及资产重组，业绩确定性较强；火电（884146）虽短期受制于电价下行与煤价反弹，但展望明年，随着长协电价预期上涨，业绩修复弹性极大。长期来看，火电（884146）作为公用事业，收益率将收敛至合理区间，叠加资本开支回落，分红水平及股息回报仍有提升空间。同时，当前机构对电力板块的持仓处于近年低位，低估值、低持仓叠加良好的筹码结构，使其成为震荡市中的稳健选择。
投资方向上，机构建议重点把握三条主线：一是电价弹性最直接的火电（884146），节奏上“先北方后南方、先火电（884146）再水电”，关注华能国际（600011）、大唐发电（HK0991）、国电电力（600795）等。二是深度绑定算力需求的绿电与算电协同标的，关注华电新能（600930）、三峡能源（600905）、甘肃能源（000791）、涪陵电力（600452）等。三是具备防御属性的水电及配套资产，例如长江电力（600900）、川投能源（600674）等，储能（885921）环节可关注南网储能（600995）。
风险提示：AI产业需求不及预期、算力建设进度放缓、电力市场化改革及电价政策波动、煤价超预期上涨。以上观点均来自东方证券（HK3958）、国泰海通（HK2611）证券、光大证券（HK6178）、国盛证券（002670）近期公开的研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
