7月23日晚间，长鑫科技（688825）集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技（688825）”）披露上市公告称，将于7月27日在上海证券交易所科创板上市。
长鑫科技上市公告书截图
作为中国第一、全球第四的DRAM存储龙头企业，这家“十年磨一剑”的硬科技公司即将迎来资本市场的大考。
市场各方对长鑫科技（688825）上市后的表现充满期待，但如何开个好头，却是一个值得深入思考的问题。尤其是近期全球资本市场以AI产业链为代表的科技板块都出现了一轮明显调整，市场对半导体（881121）产业发展趋势的看法已产生分歧。
在此背景下，长鑫科技（688825）上市后，到底是成长股还是周期（883436）股？这一轮存储涨价潮能否持续？事实上，从资本市场来看，一家优秀的企业在上市后有一个好的起点十分重要，比起上市时“出道即巅峰”，更理想的状态还是相对审慎的新股IPO定价、相对温和的交易。
当前发行定价审慎
“出道即巅峰”绝非各方所乐见
股价本身是市场各方基于对公司和行业基本面的不同判断充分博弈的结果。
7月14日，长鑫科技（688825）通过网下询价方式确定公司发行价为8.66元/股，根据公司上市后的总股本来推算，长鑫科技（688825）的上市估值约为5800亿元。“这充分反映了企业所处的行业特点、发展阶段、盈利展望以及成长趋势，是基于长期主义的合理定价。”有市场人士认为。
从公司基本面来看，长鑫科技（688825）硬实力和稀缺性突出。数据显示，2026年一季度，长鑫科技（688825）实现营收508亿元、扣非净利润超263亿元，同比增速719%和1993%，预计2026年上半年归母净利润500亿元至570亿元，业绩增速亮眼。
从市场占有率来看，长鑫科技（688825）的全球市占率只有不到8%，而排名第三的美光科技（MU）就有22%。
核心产品上，打破AI大模型训练与推理效率瓶颈的关键是以HBM（高带宽内存）为代表的高端芯片，而长鑫科技（688825）受益于大厂产品结构调整的红利，何时能突破技术卡位还具有不确定性。
制程工艺上，三大国际巨头已量产10nm级甚至更先进的工艺，长鑫目前量产的产品主要还是17nm级工艺，存在显著代差。
以7月中旬价格计算，三星电子、SK海力士（SKHY）和美光科技（MU）的预测市净率（PB）大约为2026年末净资产的2至6倍；市盈率（PE）则大概是其2026年预计净利润的5至8倍。
相比之下，长鑫科技（688825）的发行价对应的市净率和市盈率分别在3倍和5倍左右，正好落在区间中位数偏下，既符合行业的总体定价逻辑，也给予了公司价值成长的充足空间。这个空间有多大，关键还是取决于企业未来的研发和经营情况。
前端审慎的发行定价，已经向市场释放明确的信号。“上市初期公司基本面并未发生实质性变化，理论上股价与交易量不应出现非理性的大幅偏离，否则就是对企业未来预期的过度透支，后续难免陷入调整的局面。”市场人士告诉记者，对于长鑫科技（688825）这样具有标杆意义的企业，“出道即巅峰”的股价绝非各方所乐见，这不仅将束缚企业长期价值的成长空间，更会在更长周期（883436）、更广范围内动摇市场各方的信心。
存储的周期性特征还在
应校准市场预期“锚点”
影响公司股价的多重因素中，公司基本面是根基，市场预期则是乘数。今年以来，存储产业持续火热的重要推力之一是AI基础设施投资不断加码的预期。
供给端，SK海力士（SKHY）、美光科技（MU）等巨头正以百亿美元级资本开支加速扩产；需求端，存储涨价压力已传导至下游，而新的应用变现前景尚不确定，各大巨头企业的高毛利持续性存疑。因此，即便短期内存储仍有供需缺口，价格也很难按当前水平和增速线性外推。
周期（883436）行业的高峰期、低谷期，产品价格差距巨大，共性特征是产能建设周期（883436）长、供需波动大、产品同质化。历史上，存储行业曾多次上演“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期（883436），每一轮周期（883436）起伏间，存储价格往往相差数倍甚至更多。
对于存储企业来说，扩产的资本投入和时间消耗都是巨大的，新建存储晶圆厂动辄耗资数百亿美元，从设备采购、厂房建设、工艺调试到良率稳定量产至少需要2至3年。
如此看来，存储的周期（883436）性特征还在，无非是大周期（883436）与小周期（883436）、长周期（883436）与短周期（883436）的差别。“但即便是一个较长时间的大周期（883436），股价也不可能完全按照成长逻辑在上市初期一次性拉满预期”，一位资深投行人士提醒。
期待各方合力
凝聚更多共识
在科技竞争已经成为大国角力关键变量的今天，发挥好资本市场功能至关重要。
长鑫科技（688825）看似只是个例，但其市场影响力、行业代表性都决定了其特殊性。上市怎样算个好的开始呢？
不少市场专家的看法一致：相对审慎的发行定价与比较温和的交易才是正解。如此，各方的情绪和预期才能平稳，市场的稳健运行也会得到有效支撑。
诚然，这家十年磨一剑的存储龙头正在以硬核实力加快缩小中国与三大国际巨头的差距。但“明天一定更好”的预期是不是能直接兑现为今天的股价呢？并非如此。“合理的价格应当兼顾当前和长远，平衡企业个体与市场整体。”一位市场专家告诉记者。
对于长鑫科技（688825）来说，温和成长的股价既能给市场树立企业持续稳健向好的积极形象，也有利于培育耐心专注的创新文化（603867），留足后续激励约束的空间。
对于市场整体而言，这样一家具有标杆意义的公司，如果出现股价“出道即巅峰”的情况，非但不利于稳定大局，也会在更广泛层面挫伤市场信心。毕竟，A股此前也不乏上市后爆炒然后冲顶回跌的案例。
从长远计，需要凝聚更多的市场共识。专业机构少些短期思维，不要带头追着热点跑；证券分析师多些理性审慎，不能人云亦云、盲目渲染；大户、超大户多些敬畏之心，别只顾推波助澜、追高拉抬，搞得股价如坐过山车般“上蹿下跳”。同时，对违规交易、恶意拉抬、配合炒作甚至操纵市场的行为，监管也必须予以严惩。只有各方合力，长期投资、价值投资、理性投资的理念才会落到实处。如此，才能呵护更多如长鑫科技（688825）一样的优质企业行稳致远，资本市场的内生稳定性也会有更强韧的基础。
