长春高新
股权激励草案落地，业绩筑底信号明确，中长期增长目标清晰
激励方案落地，考核规则清晰聚焦核心主体。公司发布金赛药业限制性股票激励草案，授予价格38.08元/股，激励对象不超过256人，均为金赛核心管理、技术及业务骨干。方案设置营收、ROE、资产负债率三维考核(金赛单体口径)：2026-2028年营收目标98/128/161亿元，2027-2028年配套底线115/145亿元；ROE目标7%/14%/20%，2026年ROE还需满足行业对标要求；资产负债率持续控制在25%以内。解锁规则刚性较强，2026年营收不达标则当期激励全部作废，2027-2028年采用区间线性解锁，任一指标不达标对应批次无法解锁。对比2025年金赛营收98.19亿元，2026年目标基本持平，2027-2028年目标增速分别为30.6%、25.8%。
筑底修复+中长期成长逻辑清晰。本次激励聚焦集团核心盈利主体，考核兼顾规模增长与盈利质量，形成“守底企稳、提质增效、后续高增”的考核导向，规避单纯追求收入、增收不增利问题。2026年以筑底稳盘为主，增长与盈利修复窗口落在2027-2028年。方案深度绑定核心骨干利益，利于稳定人才团队；中长期较高营收与ROE目标，体现公司对存量产品渗透、创新管线商业化兑现的信心。
依托多层次创新管线布局，公司长期成长与竞争壁垒持续夯实。妇儿健康领域，金赛药业已建成覆盖全生命周期（883436）的完善产品矩阵，儿科赛道依托生长激素龙头技术优势，延伸至儿童神经、免疫、呼吸治疗领域，同时前瞻性布局儿科代谢、罕见病等高壁垒赛道，持续巩固儿科领域领先地位。女性健康赛道聚焦辅助生殖（885909）、妇科健康两大核心领域，拥有重组人促卵泡激素金赛恒系列、国内首个水溶性黄体酮制剂金赛欣等核心品种，2025年新增金赛佳落地上市，补齐辅助生殖（885909）全流程用药布局，全面覆盖促排、黄体支持、保胎等临床场景。赛道布局层面，公司完成多领域战略拓展，依托五大核心技术平台布局近80条研发管线，其中临床阶段管线超40条、1类新药35个，全面覆盖肿瘤与免疫、神经科学、呼吸感染、代谢及罕见病等高潜力赛道。2025年创新成果持续兑现，自主研发的1类创新单抗药物金蓓欣(伏欣奇拜单抗)成功获批，填补国内急性痛风性关节炎治疗空白，同时持续拓展多适应症打造平台化药物集群，核心管线GS098顺利完成海外权益授权，实现创新技术出海突破，管线商业化与国际化能力持续验证，为公司2027-2028年业绩持续高增提供充足储备。
盈利预测与投资评级。不考虑一次性因素影响，结合股权激励目标，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.5、15.7、20.5亿元，对应增速分别为577%，50%，30%，对应PE29.3X/19.5X/15.0X。维持“买入”评级。
风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药（886015）研发失败风险；产品销售不及预期风险。
恒逸石化
首次覆盖报告：打造长期增长引擎，迈入“科技恒逸”
给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.91、2.06、2.09。结合可比公司估值水平，我们按照2026年EPS及10倍的PE，给予目标价19.10元，给予“增持”投资评级。
公司是全球领先的“炼化-化工（850102）-化纤”全产业链一体化龙头企业，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动产业格局。恒逸石化（000703）依托文莱一期800万吨海外炼化基地、国内2150万吨参控股PTA产能、广西120万吨己内酰胺一体化项目，持续深化“炼油—PX—PTA—PET”和“炼油—BZ—CPL—PA6”双主线全产业链垂直整合战略，打通“一滴油、两根丝”的全产业链闭环，并且同步布局文莱二期1200万吨炼化扩产等项目，长期成长路径清晰。
中东地缘冲突重塑全球能化供给格局，公司海外区位壁垒持续兑现红利。美伊冲突造成中东油田、炼厂硬件受损，即便局势缓和，区域产能、航运体系短期难以修复至战前水平，全球原油、PX供给持续偏紧。公司文莱炼化原油采购依托东南亚本地资源，不受霍尔木兹海峡航运约束，叠加文莱政府战略保供义务，可长期满产运行，在全球供需格局重构下进一步夯实成本、区位与产业链壁垒，业绩盈利弹性显著优于同行。
重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。公司依托自有研究院成功实现无锑环保聚酯材料、新型钛系催化剂的自主研发与产业化，攻克锦纶专用TiO2消光剂绿色制造技术，建成国内首套产业化应用示范装置，解决行业长期面临的“卡脖子”问题。差异化功能纤维、废旧纺织品循环再生工艺实现产业化落地，同步落地全流程智能聚酯工厂，高端、绿色产品占比持续提升，技术壁垒持续增厚。
风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工（850102）新增产能投放增大供给压力等。
紫光股份
26H1预告高增、经营优化，超节点提速带来发展新催化
维持“增持”评级。近期，公司披露2026年半年度业绩预告及并购贷款置换和紫光科贷股权转让调整方案，考虑公司业绩高增且治理优化，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1356.1亿元、1,844.5亿元和2,352.7亿元，归母净利润分别为36.8亿元、56.9亿元和77.9亿元，对应EPS分别为1.29元、1.99元和2.72元。参考可比公司估值，给予26年PE45倍，对应目标价57.86元。
2026H1业绩高增。公司预计2026H1实现归母净利润19.1亿-23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%；扣非归母净利润16.1亿-20.2亿元，同比增长44.02%-80.69%。其中，26Q2归母净利润约11.22亿-15.32亿元，同比增长62%-121%。上半年非经常性收益预计约2.5亿-3.5亿元，主要来自新华三剩余19%股权交易。
国内超节点迎来量产，公司全栈能力突出将核心受益。7月，新华三完成业界首个800G智算网络全场景组网实测，覆盖Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across，并验证多厂商适配能力，进一步补强超节点向集群级、跨集群互联延伸的网络基础。在WAIC2026上，公司超节点UniPoDS80000与102.4T智算交换、智算广域网、存储及云平台等产品集中展示，其中256卡集群通信带宽较传统32台8卡服务器集群提升4倍，1024卡集群带宽较128台8卡服务器提升超10倍。我们判断26年将是国内超节点重要交付元年，而超节点的渗透将带来集群密度和网络需求的加速增长，公司作为IT+CT领域龙头，其全栈解决方案能力有望优先受益。
推进并购贷款置换与非核心金融资产剥离，经营持续优化。紫光国际拟以不超过85.23亿元新贷款，等额置换2024年收购新华三30%股权形成的银团贷款剩余本金，期限不超过6年，旨在降低利息支出并优化整体融资成本。同时，公司拟将前次规划出售的紫光科贷65%股权的受让方由紫光长青调整为紫光云数，二者均为新紫光集团间接持股100%的公司，此次变动主要为加快推进股权转让，并不改变此前约定的交易价格。
风险提示。互联网业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
宁波银行
系列报告之一：客群篇-如何理解“大银行做不好，小银行做不了”
核心要点：1、宁波银行（002142）是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。2、宁波银行（002142）的客群经营(大银行做不好，小银行做不了)以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力。3、客群经营能力是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行（884251）的根本。
公司概况：以“经营能力”立身的城商行（884251）龙头。1997年由17家城信社改制起步，2007年A股首批上市；国资、外资、民营三足鼎立、无实控人，均衡的股权结构是长期主义得以生长的制度土壤；2026年完成陆华裕到庄灵君的平稳交班，正副掌舵者均为行内成长的“自己人”，能力沉淀在制度与人才梯队中，交接是延续而非断裂。2025年营收719.69亿元(同比+8.01%)、归母净利润293.33亿元(+8.13%)，增速居城商行（884251）前列；非按揭零售贷款占比24.9%居上市城商行（884251）第一，资产投向定价更高、更考验风险识别能力的客群，正是客群战略在资产负债表上的投影。
中小企业端：深耕“大银行做不好”之处。围绕供应链做深、向跨境做宽是看得见的招式，难以复制的是三项内功：其一，对长尾客群的风险识别能力，信用贷款占比39.1%与招行同处第一档，全行不良率0.76%并列最低，“敢做无抵押”与“做得好”同时成立，靠的是用“信息”替代“抵押”；其二，把“不经济”变成“经济”的数字化能力，获客、风控、服务三端成本同降，人均营收289.5万元高于杭州银行（600926）与招商银行（HK3968），并具“数据飞轮”的自我强化特征；其三，贴着中小企业“短、频、急”的场景做产品，票据贴现客户中小微与制造型企业占比超96%。
大型客户端：切入“小银行做不了”之地。打法是绕开单纯的授信竞争，以“鲲鹏司库”“财资大管家”切入大客户的资金管理中枢，从“资金提供者”变为难以替代的“经营基础设施”。黏性的证据是对公活期存款的逆势沉淀：占比升至37.7%，活期成本率0.63%、对公存款整体成本率1.50%均显著优于同业；FPA近4,900亿元、投行客户突破7,000家，托管规模5.14万亿元并列城商行（884251）第一梯队。这块业务的盈利兑现仍在投入期，但最大十家客户贷款占资本净额仅6.1%，上量而未上集中度，风险纪律清晰。
从能力到业绩：客群经营能力向财务表现的转化。客群黏性沉淀为更低的负债成本，综合服务变现为更高含量的中收，风险识别压出更低的信用成本。2025年净息差1.74%居17家第4位、对板块领先走阔至22bp，主要贡献在负债端——存款付息率1.61%稳居前4、新增存款中活期占比70.84%，息差的韧性不是定价的胜利，而是客群关系的胜利；中收占比回升至8.5%、1Q26达12.6%重回第2；不良率0.76%、近20年从未高于1%。三处优势共同指向稳居第2的ROA。
投资建议：宁波银行（002142）是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。这种以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力，是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行（884251）的根本。我们看好宁波银行（002142）的核心逻辑可以概括为三点：其一，它拥有真实、可验证、难以复制的客群经营能力，中小企业端“敢做无抵押且不良最低”的风险识别能力，大型客户端“切入资金管理中枢、对公活期逆势沉淀”的系统化服务能力，都已被数据证实。其二，这种能力在低利率、低息差的行业寒冬中尤其珍贵，当多数银行只能靠降价换规模时，宁波银行（002142）靠能力维持了相对的息差韧性、最优的资产质量和恢复性增长的中收，这正是穿越周期（883436）的底气。其三，当前估值处于历史相对低位，对一家具备稀缺经营能力的优质城商行（884251），提供了较好的配置性价比。当前股价对应2026、2027、2028年预测PB约0.89x、0.80x、0.72x，估值处于历史相对低位。在能力被市场重新认知、或盈利能力企稳信号确认(如1Q26的拐点迹象延续)的催化下，估值有进一步修复的空间。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济与有效需求不及预期，盈利能力中枢下移超预期，大客户业务收益让渡超预期，资本约束与再融资压力，管理层换届后的战略执行风险，研报使用信息更新不及时风险。
东山精密
赋能光模块大厂索尔思，26H1归母净利润同比高增283%-296%
公告：2026H1归属于上市公司股东的净利润29-30亿元，同比增长282.58%～295.78%。26Q1归母净利润11.1亿元，26Q2归母净利润17.9-18.9亿元，环比大幅增长。
投资12亿美元扩建光芯片及光模块，2026H1光模块业务整合效应初步显现。北美算力需求保持高度景气，各大海外云服务商将持续加大算力基础设施投入。东山精密（002384）面向AI服务器的800G产品产能规模将持续稳步提升，2025年订购的设备已于2026Q2装机调试；2026年新采购设备将于2027年初起分批陆续交付，新增设备以高端设备为主。26H1新增产能的爬坡及新客户的导入符合预期，收入与盈利实现较大增长。
索尔思光电自2025年10月起纳入合并报表范围，成为东山精密（002384）新的业务增长极。2025及2026Q1，索尔思光电并表后收入分别占公司合并营业收入的3.58%、16.02%，利润分别占公司合并利润的22.69%、52.92%。2026Q1营业收入131.38亿元，同比增长52.72%，归母净利润为11.10亿元，同比增长143.47%。
上调盈利预测，维持“买入”评级。由于2025年收购索尔思并快速扩产光芯片、光模块业务，将2026年营收及归母净利润预测从400/29亿元上调为657/84亿元；新增2027-28年营收预测1049/1435亿元，归母净利润预测189/303亿元。2026/27年PE分别为43/19X，维持买入评级。
风险提示：1)光模块市场拓展不及预期风险2)LED（884095）业务亏损风险3)光模块市场竞争风险。
朗姿股份
26H1女装及医美业务经营稳健，非经损益拖累整体业绩
2026H1公司日常经营性利润高增，投资收益及非经拖累整体业绩。根据公司2026H1业绩预告，2026H1预计公司实现归母净利润0.65-0.95亿元，同比变动-76.59%至-65.78%；实现扣非归母净利润1.30-1.70亿元，同比变动-4.51%至24.87%。归母净利润大幅下滑，主要由于(1)处置若羽臣（003010）股票确认的投资收益，同比减少约1.76亿元；(2)2026H1若羽臣（003010）剩余股票确认公允价值变动损失约7,126.02万元；(3)公司因被取消2023-2025年度高新技术企业资格，2026年7月13日已足额补缴企业所得税及滞纳金合计约5256.45万元。若剔除前述事项影响，预计2026H1公司日常经营性业务产生的净利润同比增长30%至60%，主要由于(1)公司女装和医美业务板块积极拓展市场，持续优化产品结构，营业收入较上年同期实现稳步增长；(2)公司依托供应链优化及成本费用精细化管理，使得综合成本费用率同比下降。
女装业务稳健；医美业务通过内生+外延进行全国布局，有望成为行业领先者。(1)公司女装业务持续稳健，通过线上线下融合，加速推进新零售，提升渠道及品牌竞争力。(2)医美业务通过内生+外延，行业规模和竞争力快速提升。根据财报，截至2025年末，公司拥有43家医美服务机构，其中米兰柏羽/晶肤医美/韩辰医美/高一生/武汉五洲/湖南雅美分别7/31/2/1/1/1家；5家晶肤美瑟生美类机构。(3)医美业务外延通过设立医美产业基金进行筛选和孵化收购标的，并在标的管理规范和具有持续性盈利能力后，公司再向医美产业基金进行收购，即“体外培育+成熟后收购”的模式，可有效保证收购标的的规范性和盈利能力，且有利于医美业务规模的持续提升。根据财报，截至2025年末，公司已设立7支医美并购基金，规模达28.37亿元。
盈利预测和投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.69元/股、0.85元/股、0.94元/股。采取分部估值法，对应合理价值为16.24元/股，维持“买入”评级。
风险提示。行业竞争激烈风险；医美估值回落风险；多业务经营模式风险，下游需求不足风险。
中矿资源
公司深度报告：资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间
资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间
公司依托丰富地质勘探经验，自2018年起迅速建成了锂电原料、铯铷盐产业体系，并积极布局铜、锗、镓等多金属产业，远景战略目标明确，业务发展潜力较大，因此我们上调2026年并新增2027-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为29.97/43.78/57.27亿元(2026年公司原值为18.00亿元)，7月17日股价对应PE为11.2/7.7/5.9倍，维持“买入”评级。
锂业务版图不断扩张，铜矿项目贡献第二成长曲线
锂盐业务方面，公司拥有江西中矿锂业和中矿新材两个冶炼基地，并通过收购津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco矿山，已合计拥有418万吨/年选矿产能和6.99万吨LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率已提升至100%。此外公司定增募资16亿元投建津巴布韦10万吨硫酸锂项目，项目投产将有效降低锂原料运输及税负成本。铜业务方面，Kitumba铜矿项目产能涵盖年产3.5万吨阴极铜及5.5万吨铜精矿，预计2026Q3选矿厂开始投产，2027Q1冶炼厂正式投产，开启公司业绩第二成长曲线。
巩固铯铷龙头地位，开拓锗、镓、钽、铌等稀有金属业务
公司先后收购Tanco和Bikita掌控全球主要铯铷资源，具有较强全球定价话语权，2025年公司铯铷盐业务毛利率达74.07%；Tsumeb项目一期已经点火并同时推进二期项目，预计总产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年；钽铌回收项目规划每年可再利用85万吨锂渣，年产450吨钽铌渣粉。
远景战略目标明确
公司凭借自身丰富的矿产勘查经验和技术优势将在全球范围内持续获取优质矿产资源，规划5年内将自有提锂和铜金属产能分别逐步提升至15万吨LCE/年和10万吨/年之上，同时将在巩固现有稀有战略金属业务优势的基础上，5年内新增2-4个优势小金属（881170）品种，业务发展潜力较大。
风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。
蓝思科技
蓝思科技携手Intel布局TGV先进封装，打开半导体成长空间
投资要点
蓝思科技（HK6613）与Intel合作布局先进封装（886009）：7月24日，蓝思科技（HK6613）发布公告，与英特尔（INTC）正式签署合作备忘录。双方将聚焦TGV玻璃基板（886111）先进封装（886009）技术联合创新。双方将围绕玻璃基板（886111）穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺开展讨论与评估；Intel将提供说明性架构信息、DFM指南、基准测试方法和验证方法。同时，双方将发挥资源互补优势，拓展AIPC、数据中心硬件、智能装备、边缘计算等多领域合作空间。目前蓝思已建有相关中试线并开展样品试制，已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。
Intel持续推进玻璃基板（886111）先进封装（886009），AI大芯片驱动产业加速：Intel自2023年起公开推进下一代玻璃封装基板，此前已开展超过十年的相关研发，计划在本世纪20年代后半段推出完整解决方案，首批应用聚焦数据中心、AI及图形计算等大尺寸、高性能封装。相较传统有机基板，玻璃具备更好的平坦度、热机械稳定性和尺寸稳定性，Intel预计可支持更大封装尺寸及更高互连密度，适应AI芯片向多Chiplet、高带宽和高功耗方向演进的需求。
发挥精密玻璃全流程能力，打开半导体（881121）及AI硬件成长空间：我们认为，本次合作是蓝思将玻璃精密加工技术积累玻璃能力向半导体（881121）先进封装（886009）延伸的重要进展：通过接入Intel的架构和验证体系，有望推动公司向高附加值封装工艺拓展，并进一步提升公司在AI终端与数据中心硬件产业链中的参与度。
盈利预测与投资评级：考虑到公司在精密玻璃加工等领域具备深厚技术积累，与Intel合作有望加快TGV先进封装（886009）业务的客户验证及产业化进程，同时AIPC、数据中心硬件、智能装备等新业务持续拓展，有望打开中长期成长空间。我们维持公司2026—2028年营业收入预测，预计分别实现824.66/1,024.93/1,237.18亿元；预计归母净利润分别为43.27/65.72/82.01亿元，当前股价对应PE为46/30/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。
宁德时代
大额分红回购彰显长期信心，多元新业务打开成长空间
2026H1归母净利同增超40%，大额分红回购彰显信心。公司2026H1实现营收2769亿元，同比+54.8%；归母净利433亿元，同比+42.0%；扣非归母净利390亿元，同比+43.4%。其中Q2实现营收1478亿元，环比+14.4%；归母净利225亿元，环比+8.7%；扣非归母净利209亿元，环比+15.6%。此外，公司拟中期每10股派现14.11元(合计64.93亿元，占H1归母净利15%)。同时以自有或自筹资金200-400亿元回购A股用于注销(占总股本约0.75%-1.51%)，强化中长期成长信心。
26H1公司电池系统产量498GWh，产能利用率达94.9%。从收入占比来看，上半年动力、储能（885921）、电池材料及回收、其他业务占比为69.4%、19.2%、6.8%、4.6%。从收入增速来看，动力、储能（885921）、电池材料及回收、其他业务同比增速为46.0%、87.5%、67.2%、65.9%。26Q2公司毛利率/净利率为23.2%/16.4%，环比-1.7pct/-1.2pct。主要是受碳酸锂等原料涨价的影响。当前，公司已通过设立专业管理平台、签署长协订单、开展套期保值、开展价格联动机制等举措来降低原材料波动对成本的影响。
龙头地位稳固，全球份额持续提升。根据SNEResearch/中国汽车动力电池产业创新联盟/鑫椤资讯，1-5月公司动力电池使用量全球市占率40.2%(同比+2.2pct)；1-6月国内乘用车（884099）装车份额46.7%(同比+5.6pct)、1-5月海外份额33.7%(同比+3.7pct)；储能（885921）电池出货量连续五年全球第一。当前，公司电池系统在建产能764GWh，已有年化产能1050GWh，并新设时代资源集团强化锂镍磷资源一体化布局。
新兴业务多点开花，打开中长期成长空间。钠电方面，公司发布钠新电池并推出天恒钠电储能（885921）系统。并与海博思创（688411）签署为期3年、总规模60GWh的钠离子电池（885928）储能（885921）战略合作协议，推动钠电迎来产业化拐点。AI数据中心方面，公司可为AI数据中心提供能源（850101）和供电的全场景解决方案。换电方面，截至7月24日，全国累计建成巧克力换电站约2000座，覆盖31个省份180座城市，已与多家车企发布换电车型超20款。低空经济（886067）方面，旗下峰飞航空全球首款5吨级eVTOL"天际龙"完成转换飞行、进入适航取证阶段，2吨级货运机型"凯瑞鸥"获印度尼西亚民航局型号认可证(VTC)，成为全球首款获VTC的eVTOL机型。新业务有望成为公司中长期业绩的重要增量来源。
盈利预测：考虑到公司市占率的提升，预计公司2026-2028年归母净利为984.6/1224.4/1466.9亿元，同增36.4%/24.4%/19.8%。以7月24日收盘价为基准，对应PE18.0x/14.5x/12.1x。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车（885431）下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。
方大特钢
重大资产重组公告点评：筹划重大资产重组，产能规模扩张、切入钒液流电池领域
事件：公司公告筹划重大资产重组暨关联交易，1)南昌沪旭基金投资期满，方大炭素（600516）、阳光人寿保险退出，方大特钢（600507）减资5亿元。2)作为沪旭的主要有限合伙人，公司将以实物分配等形式取得沪旭持有的钢铁（850106）企投控制权。
根据公司公告，本次交易完成后，公司将控股钢铁（850106）企投，进而间接控股云南方大钢铁（850106）集团有限公司、云南方大钒钛新材料有限公司、四川省方大钒钛集团有限责任公司、四川恒大矿业有限公司。
2026年3月，钢铁（850106）企投以24.5亿元现金出资购买宋德安持有的云南德胜钒钛新材料有限公司29.54%股权、四川德胜集团钒钛有限公司26.84%股权及楚雄德胜商贸有限公司1.53%股权，戴玲英持有的云南德胜物流有限公司51%股权及四川恒大矿业有限公司98%股权，童秀云持有的四川恒大矿业有限公司2%股权。交易完成后，钢铁（850106）企投将控股云南德胜物流、云南德胜钒钛、四川德胜集团、四川恒大矿业有限公司。4月，德胜钢铁（850106）资产经营管理决策权正式移交方大集团（000055）方面。
四川德胜集团的前身是成立于1997年改制的大渡河钢铁（850106）股份有限公司。经过二十余年的发展，德胜集团拥有370亿元总资产、旗下32家法人公司、员工总数超9000人，是全球五大产钒企业之一。德胜集团钢铁（850106）产能600万吨，参股公司钢铁（850106）产能1000万吨，年产钒产品达2万吨，交易完成后，方大特钢（600507）产能规模将实现大幅增长，有利于提高公司资产质量和综合竞争力。
同时，德胜集团的钒资源综合利用技术全国领先，并通过参股公司进入了钒液流电池等储能（885921）业务，未来注入后，方大特钢（600507）将进一步推进钒液流电池等领域的技术创新和产业拓展，并推动钒资源由传统冶金原料向高性能材料转型，打造新的利润增长点，提升公司的抗风险能力。
盈利预测：我们调整2026-2028年公司EPS分别为0.25、0.33、0.40元，PE分别为17、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。
