国金证券（600109）股份有限公司孟灿,郑元昊,孙恺祈近期对海康威视（002415）进行研究并发布了研究报告《业绩持续超预期，AI大模型快速落地》，给予海康威视（002415）买入评级。
海康威视(002415)
业绩简评
2026年7月25日公司披露半年报，上半年营收468.2亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润78.96亿元，同比增长39.6%。其中，Q2营收261.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润51.2亿元，同比增长41.3%。超出市场预期。
经营分析
分业务看，创新业务是主要增长点，上半年营收151.7亿元，同比增长28.9%；国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，PBG、EBG、SMBG营收分别58.3、77.3、46.2亿元，分别增长4.7%、3.6%、13.6%；境外主业受部分区域影响，营收129.5亿元，同比增长5.8%。
上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率环比继续上升。今年毛利率提升，虽有部分低价存货转收入带来的影响，但更多是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率水平仍将维持在相对高位。提质增效、精细化管理的效果在Q2得到体现。三项费用率合计27.9%，同比下降1.5pp，其中销售费用率下降1.2pp。
为应对电子元器件的价格普遍上涨和部分缺货，公司存货由年初的204.7亿元增长至年中的294.9亿元。前期部分低价库存会部分增厚今年上半年业绩，但也面对人民币升值带来的汇兑损失，此消彼长；再考虑原材料涨价对需求的冲击，这些价格波动的扰动项对上半年净利润的影响中性略偏正面。
公司聚焦主业，通过技术创新，以有竞争力的产品实现做大做强。在多年持续研发投入和培育孵化后，众多产品线迎来业绩兑现期；在AI大模型技术加持下，推出了上千款AI大模型产品，给客用户带来“多快准省”的实用价值，其中观澜编码技术为用户节约50%的存储硬盘；文搜产品自去年3月起至今累计销量已突破10万台。凭借长期积累的技术优势、完整产品线、深厚行业理解和经验，及供应链协同，我们认为公司产品作为物理世界与数字世界之间的桥梁，具有明显卡位优势。
公司预计2026年将实现“营收破千亿，利润创新高”。
盈利预测、估值与评级
考虑到国内主业恢复增长，海外主业的潜在空间依旧广阔，创新业务保持高增长，我们预计2026-28年公司收入为1039.2/1143.7/1269亿元，归母净利润为183.8/217.7/247.9亿元，对应PE为16.5/14/12.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI落地不及预期、供应链波动、汇率波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）赵丽明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.57%，其预测2026年度归属净利润为盈利170.3亿，根据现价换算的预测PE为19.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为43.35。
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