群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对萤石网络（688475）进行研究并发布了研究报告《26H2净利YOY+35%，毛利率提升明显》，上调萤石网络（688475）目标价至34.0元，给予增持评级。
萤石网络(688475)
结论与建议：
公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收30.0亿元，YOY+6.4%，录得归母净利润4.1亿元，YOY+35.4%，扣非后归母净利润4.0亿元，YOY+34.4%，公司业绩符合预期。分季度来看，Q2单季实现营收15.9亿元，YOY+10.2%，录得归母净利2.3亿元，YOY+38.1%，扣非后归母净利2.2亿，YOY+38.7%。
低成本存货+业务结构优化推动毛利率提升：公司26H1综合毛利率为50.3%，同比提升6.7个百分点，我们认为是推动净利端快速增长的主要动力。毛利率大幅提升，我们认为一方面是公司存储等电子原材料低价库存转收入，另一方面，公司持续推动产品结构优化，AI智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率水平。另外，公司销售费用也有所控制，销售费用率同比下降0.4个百分点。管理费用率增加0.4个百分点（主要是重庆基地转固折旧摊销增加），研发费用率同比下降0.8个百分点，财务费用率同比增加3.8个百分点，主要是人民币升值，汇兑损失增加。
AI软件硬件持续发力：软件端，公司上半年正式升级推出萤石开放平台2.0，其具备具备萤石蓝海AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台两大核心能力，幷配套可覆盖开发全流程的萤石AIoT安全保障服务，全方位助力IoT垂直领域开发者提升AI协同增效能力。另外，硬件端，公司发布AI穿戴新品，推出面向户外、旅游拍摄分享人群的全新子品牌Akiitu(爱可途)，发布了AI穿戴vlog相机、AI双摄跟拍相机、安全运动4G手表等新品，全面向移动视觉物联网（885312）布局。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利分别为7.1亿元、8.6亿元、10.1亿元，YOY+25.3%、+20.7%、+17.9%，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍，我们继续给与“买进”的投资建议。
风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波动
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为41.68。
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