国金证券（600109）发布研报称，超节点产业进入规模落地期，交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至Pod级系统交付，超节点整机柜的设计需解决高密度GPU协同工作的挑战，多环节价值量有望显著提升。核心增量环节在于交换机及交换芯片、服务器及机柜、连接器。随着国产芯片供应释放，需求将依次向交换网络、服务器与整机柜、算力租赁（886050）、AIDC上架和云服务传导，需求扩张、芯片供给突破与系统架构升级正在形成共振，继续重申国内算力黄金年代。
国金证券（600109）主要观点如下：
WAIC大会国内超节点大检阅，需求端同步迈入超节点时代
本届WAIC大会上国内超节点产品集中大检阅，华为、中兴通讯（HK0763）、沐曦、摩尔线程（688795）等厂商集中展示超节点产品，产品形态覆盖64卡、128卡、256卡、384卡乃至1024卡高带宽通信域;其中，华为昇腾（886058）950超节点1024卡真机首次公开亮相，昇腾384超节点已实现规模化商用，中兴OEX、沐曦曦景S600、摩尔线程（688795）MTTC256、燧原ESL64-O/C及壁仞NPO光互连方案等亦集中亮相。与此同时，需求侧也在同步进入超节点时代，Kimi K3官方部署建议明确提出64张及以上加速卡组成的超节点配置。该行认为，超节点逐步成为国产AI基础设施的共同技术路线，国内算力竞争的评价框架正在由单颗芯片峰值算力，转向一个高带宽域内可协同的加速卡规模、通信效率、软件成熟度和系统交付能力。
超节点核心增量环节在于交换机及交换芯片、服务器及机柜、连接器
1)交换机及交换芯片：超节点将原本服务器外部的Scale-out网络进一步延伸至机柜内和柜间Scale-up互联，推动交换需求从传统以太网交换机扩展至高带宽、低时延的专用交换芯片与交换系统。随着单卡算力和互联带宽持续提升，交换环节的芯片数量、端口速率和单机价值量均有望上行。2)服务器及机柜：交付单元由单台白盒服务器升级至整机柜乃至Pod级系统，供电、散热、互联及系统调优难度显著提升，头部ODM工程壁垒与盈利能力有望同步提升。3)连接器：计算板、交换板、电源及背板之间高速连接数量增加，SerDes速率持续提升，同时正交、Cable-tray和NPO等多种连接架构并行演进，推动高速背板、板端连接器、高速铜缆及光互连产品扩容升级。
供需共振向上，继续重申国内算力黄金年代
需求端，国产模型能力正在跨过可用临界点，Coding、Agent、长上下文及MoE模型持续拉动Token调用量，高带宽通信域已经从工程优化项变成模型部署要求;供给端，国产GPU与国产CPU供给改善，叠加大厂资本开支持续上修，有望推动国产算力由芯片导入进入系统级放量阶段。该行认为，随着国产芯片供应释放，需求将依次向交换网络、服务器与整机柜、算力租赁（886050）、AIDC上架和云服务传导，需求扩张、芯片供给突破与系统架构升级正在形成共振，继续重申国内算力黄金年代。
投资建议
交换芯片/交换机：盛科通信、紫光股份、锐捷网络等;
服务器/机柜：浪潮信息（000977）、华勤技术（HK3296）、中科曙光（603019）、中兴通讯（HK0763）等;
连接器：华丰科技、胜蓝股份、中航光电、航天电器等;
国内算力：寒武纪（688256）、海光信息（688041）、东阳光（600673）、中芯国际（HK0981）、华虹半导体（881121）、禾盛新材（002290）、摩尔线程（688795）、天数智芯（HK9903）、沐曦股份（688802）、壁仞科技（HK6082）、协创数据（300857）、华丰科技（688629）、杰华特（688141）、京基智农（000048）、华达科技（603358）、中科曙光（603019）、利通电子（603629）、浪潮信息（000977）、利扬芯片（688135）、胜蓝股份（300843）、华勤技术（HK3296）、国科微（300672）、中国长城（000066）、晶科科技（601778）、罗曼股份（605289）、盈峰环境（000967）、芯原股份（688521）、晶科科技（601778）、亿田智能（300911）、豫能控股（001896）、星环科技（688031）、鸿日达（301285）、盛视科技（002990）、神州数码（000034）、润泽科技（300442）、大位科技（600589）、润建股份（002929）、奥飞数据（300738）、瑞晟智能（688215）、科华数据、潍柴重机（000880）、欧陆通（300870）、杰创智能（301248）、奥尼电子（301189）。
风险提示
行业竞争加剧的风险、技术研发进度不及预期的风险、特定行业下游资本开支周期（883436）性波动的风险。
