中信建投（601066）发布研报称，油价的波动影响了市场对于化工（850102）配置的节奏。不确定的油价使得化工（850102）下游倾向于低库存运行，短期内价差回落。但是随着油价预期逐渐确定，原油和下游的库存有望推动库存周期（883436）上行。从中期维度来看，中国化工（850102）的核心逻辑依然是化工（850102）资产的稀缺性，而这种稀缺性在石化供应链的扰动之下是进一步增强的。尽管对远期原油的定价市场仍有分歧，但是以煤化工（884281）、气头化工（850102）为代表的短期和中期EPS确定性受益的标的值得重点关注。
中信建投主要观点如下：
6月化工品出口同比延续高位
据国家统计局数据，6月我国化工（850102）品出口金额3025亿元，同比+22.7%，环比+3.4%;1-6月累计出口金额16045亿元，同比+13.7%。分章节看，塑料及其制品出口1120亿元，同比+24.0%，有机化学品出口686亿元，同比+40.0%，两者合计贡献当月约74%出口增量。分国家/地区看，对印度出口化工（850102）品同比+46.6%，对韩国出口+42.7%，对俄罗斯出口+33.0%，三者出口增速居前。石化、煤化工（884281）板块维持大幅放量，丁二烯(+266817%)、醋酸乙烯(+1035%)、乙二醇(+1020%)单月出口量同比涨幅居前。
近期美伊冲突反复，油价开始回升
在经历4、5月下游的去库之后，当前时点下游库存偏低，一旦市场对油价趋势形成稳定预期，则有望迎来一轮补库，这可能与即将来临的旺季形成叠加。从二季度业绩预告的表现来看，市场对于中报的业绩预增反应平淡，主要是担心二季度存在大量库存收益，导致化工（850102）Q3环比难有亮眼表现。因此该行主要考虑Q3有望进一步上行的行业和个股，行业复苏的强度除了补库本身，更需要关注内需、外需和反内卷等因素的影响。值得关注的Q3环比存在改善空间的行业个股包括：氟化工（884036）、部分石化公司。
2026年7月9日，国务院发布关于印发《“十五五”碳达峰行动方案》的通知
《方案》提出“十五五”时期是实现碳达峰的关键期、攻坚期，总体要求将以能源（850101）绿色低碳转型为关键，深入推进产业绿色化、低碳化，确保到2030年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源（850101）消费（883434）占比达到25%，如期实现碳达峰目标。方案围绕加快能源（850101）结构调整优化(如大力发展风光核水等非化石能源（850101）、加快提升电力系统新能源（850101）消纳能力、深入推进煤炭（850105）消费（883434）清洁替代等)、推进产业绿色化低碳化(如开展传统产业节能降碳改造、加快零碳园区和零碳工厂建设、推进算力设施绿色低碳转型等)、深化重点领域绿色低碳转型(如推进建筑、交通运输、公共机构等领域节能降碳等)以及强化支撑保障等维度系统部署，并通过压实地方责任、全民行动和深化国际合作凝聚合力，为实现碳中和（885919）奠定了坚实基础。
磷资源战略地位显著提升，国产替代逻辑持续强化
市场对磷系材料的重点关注始于2021年的磷酸铁锂/磷酸铁，彼时磷元素还是围绕以磷矿石-磷肥/草甘膦（885640）为代表的产业链。而随着磷所兼具的矿产资源+化肥（885967）保供+磷系材料的前沿产业竞争等重要性日益提升，标志性事件就是今年2月和6月美、中先后将磷矿石及元素磷列为国家重点战略资源，其战略地位已被重估。
如三氯化磷、五氯化磷、亚磷酸甲/乙酯等产品已被列入两用物项出口管制清单
一方面国产替代背景之下磷系新材料国产替代有望加速;另一方面AI&半导体（881121）&新能源（850101）需求有望形成共振，例如高纯红磷为磷化铟衬底核心原料，高纯黄磷可用于生产电子级磷酸及电池级P2S5，电子级次磷酸钠作为化学镀镍的核心还原剂，广泛应用于存储芯片（886042）、PCB及高阶载板的制造中等。
英国或推迟制冷剂削减节奏，近期龙头率先调价，海外供给紧缺局面来临
近日，英国环境、食品与农村事务部宣布将推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，三代制冷剂供应短缺局面初现端倪。此外，英国最大的制冷和空调（884113）批发商Beijer Ref UK宣布将R407c制冷剂的价格上调60%。此次价格上调将于5月20日起执行，其中R407c的价格上调60%，R134a和R32的价格分别上调35%和30%。此次英国宣布推迟F-Gas法案的削减节奏，表明目前三代制冷剂在当地市场仍占据较大份额，短期较难被四代制冷剂等取代。叠加近期龙头涨价来看，2026年海外三代制冷剂市场需求旺盛。英国本土制冷剂生产能力有限，绝大部分依赖进口，本次削减延迟的本质是进口量延缓削减，意味着国内三代制冷剂高盈利久期有望延长。
寻找短期和中期EPS确定性受益的标的
经过这一波回调之后的化工（850102），股价和基本面就同步了。由于海外供给缺口大以及国内保供成品油的结构性问题，化工（850102）品价格有望更加强势。尽管对远期原油的定价市场仍有分歧，但是以煤化工（884281）、气头化工（850102）为代表的短期和中期EPS确定性受益的标的值得重点关注。
