7月27日，中泰证券（600918）在信用业务周报中指出，市场流动性风险解除，科技右侧确认。
一、上周市场流动性修复，主要指数震荡反弹
上周A股市场主要宽基指数涨跌互现，大盘蓝筹明显占优。上证指数（1A0001）收涨1.33%，深证成指（399001）涨0.49%，创业板指（399006）涨1.52%；中小盘股表现疲弱，中证1000（399852）跌2.40%。行业层面，有色金属（1B0819）、石油石化、煤炭（850105）及银行等高股息资源板块领涨，成为资金"避风港"；而建筑材料（881115）、传媒、纺织服饰等板块跌幅居前。本轮调整的核心驱动力是前期AI算力方向交易过度拥挤后的风险释放，市场正处于筹码出清与风格再平衡的过程中。
二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？
就当前市场而言，“AI资本开支周期（883436）是否见顶”是市场博弈的核心。上周急跌，上周有所修复，核心ETF出现流入，主要指数放量企稳，这一过程接近2024年初的流动性去杠杆。往后看，流动性风险已阶段性解除，长鑫科技（688825）上市前后市场有望迎来反弹。
从产业趋势来看，当前AI产业趋势并未松动。近期调整的核心驱动是市场对AI资本开支可持续性的怀疑。
空头逻辑看似两头堵：若巨头增加资本开支，则举债稀释股东权益；若减少开支，则意味着AI周期（883436）见顶。
但这一逻辑的关键遗漏在于：举债本身不是问题，投资是否有正收益才是。当前全球两大AI龙头企业收入增长依然强劲，同时 AI 智能体正从代码编程向办公、金融、法律、咨询等非代码白领工作场景加速扩散，下游需求仍有支撑。因此，有正收益支撑的资本开支扩张与无底线的烧钱有本质区别。本轮下跌的本质是杠杆资金被动平仓带来的流动性风险，而非AI产业基本面发生逆转。
其二，特朗普政治压力约束下，油价上行空间有限。美伊冲突持续升级，布伦特原油上周进一步走高，市场担忧油价冲击100美元乃至更高。但特朗普政府在此轮油价博弈中存在明显软肋——战略石油储备已大幅消耗，面临国内通胀与中期选举的政治约束，一个月内大概率将推动局势缓和，当前油价已处于阶段性顶部。
向后看，下周伴随长鑫上市，市场或迎来新一轮上涨。近期中证1000（399852）、科创50（1B0688）、创业板指（399006）等成长科技指数出现大额资金流入，保险机构密集发声，标志着流动性风险已阶段性解除。关键验证指标在于前期跌幅最 大的中小市值和科技方向是否获得持续资金支持。长鑫上市前市场仍需维持一定热度和成交规模，叠加杠杆资金已明显去化，短期有望迎来反弹。需注意8月量化交易和金融监管仍可能带来波动，但由于本轮杠杆资金出清较为彻底，市场再次跌破3740并创出新低的概率较低。
三、2026Q2主动基金重仓股变化趋势
二季度主动基金持仓集中度大幅提升，A股持仓市值由2.07万亿元升至2.81万亿元，环比上涨35.25%，港股持仓有所下降。前五大重仓行业市值占比由一季度的约61%骤升至71%，其中电子板块占比由18%提升至39%，通信由11%升至15%，电力设备、医药生物等板块明显下滑，基金持仓演变为电子和通信双主导格局。
剔除价格因素后，加仓最多三大行业为建筑材料（881115）、电子、机械设备，通信、计算机同样稳健增配，资金围绕AI算力向智能制造、工业软件等下游扩散；传媒、钢铁（850106）、商贸零售等传统周期（883436）与消费板块遭大幅减持。
前二十大重仓股剧烈换血，兆易创新（HK3986）、三环集团（HK6951）、生益科技（600183）等8家半导体（881121）企业新进，紫金矿业（HK2899）、贵州茅台（600519）、美的集团（HK0300）等传统龙头退出，反映基金对国产替代和新质生产力主线的拥抱。港股集中于中芯国际（HK0981）、华虹宏力（HK1347）等半导体（881121）标的及信达生物（HK1801），腾讯、阿里等遭减持。
流动性风险或已阶段性解除。往后看，长鑫科技（688825）上市前市场仍需维持一定热度和成交规模，叠加杠杆资金已明显去化，短期市场有望迎来一波反弹。
一、科技内部优先关注国产半导体设备（884229）、存储和算力方向。长鑫上市后，市场或迎来一轮反弹，科创50（1B0688）板块或为弹性最 大方向；
二、科技以外：电力设备（出海外需逻辑）、有色（铜、黄金，油价底部确认后有色弹性打开）以及创新药（886015）均可适当关注。
风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。
