国信证券（002736）发布研报称，2025年全球钼的总消费（883434）量折合30.35万吨钼。截至7月22日，钼精矿(45%-50%,国产)价格5335元/吨度，较年初上涨38%。短期钼供给有约束，长期需看放量节奏，度较为明确的国内外矿山增量规模在10万吨/年，满产时间点大概率晚于2030年；2025年全球钼需求量在30.3万吨，增量主要靠中国拉动。综合来看，2025年全球钼市场供需呈现紧平衡状态。该行预计2026-2029年钼供需格局因为需求增速较高而持续紧缺。
国信证券（002736）主要观点如下：
钼产业链
钼(Mo)是一种天然存在的元素，在元素周期（883436）表中的原子序数为42，属于第二系列VIB族过渡元素，位于铬和钨之间。钼是所有元素中熔点最高的元素之一，密度仅比铁的密度高25%，热膨胀系数是工程材料中最低的，而其导热系数则超过了大多数元素。钼应用分为钼化工（850102）产品(13%)、钼金属制品（884075）(5%)、镍合金(3%)、不锈钢(25%)、结构钢工具钢工程钢等(46%)及铸件(8%)。大概80%的钼用于传统领域，20%用于升级领域。根据国际钼协会数据，2025年全球钼的总消费（883434）量折合30.35万吨钼。截至7月22日，钼精矿(45%-50%,国产)价格5335元/吨度，较年初上涨38%。
钼供给
短期有约束，长期需看放量节奏。根据美国地质调查局(USGS)数据显示，2025年全球钼金属储量为1700万吨，中国/美国/智利/秘鲁合计占比88%。中国钼产量占全球约1/3。该行判断钼矿到2027年及之前并无明显增量，预计2027年钼矿年产量为30.9万吨，较目前年产30.5万吨微增，核心增量体现在2029年及之后。现存以及规划项目开满后全球钼矿年产量可高达44万吨。随着大部分增量项目2028年建成，2029年逐步释放增量，钼供给得到释放。44万吨产量预测较目前30万吨的年产量增长14万吨，其中存在进度尚未明确的矿山，进度较为明确的国内外矿山增量规模在10万吨/年，满产时间点大概率晚于2030年。
钼需求
据安泰科数据，2025年全球钼需求量在30.3万吨，增量主要靠中国拉动。2025年全球钼消费（883434）总量约30.3万吨钼(金属量)，同比增长4.31%。其中，中国增长9.26%，美国、西欧及日本分别下降3.67%、2.02%及0.64%。综合来看，2025年全球钼市场供需呈现紧平衡状态。根据SMM统计，2025年钼终端消费（883434）中27%用于机械加工，18%用于风电（885641）和核电（885571）等能源（850101）基建，16%用于传统燃油车，10%用于石油化工（850102），建筑+家电占比15%，油气运输管道占比5%。钼铁反应钼下游80%左右的需求：不锈钢、工程钢、工具钢和铸件都需要以钼铁作为原材料。钼铁主要用于特钢（884184）、不锈钢生产，可显著提升钢材强度、耐高温、耐腐蚀与耐磨性，终端也涉及硬质合金、高温合金、军工（885700）、新能源（850101）及半导体（881121）等领域。钼铁和钢招产量双增长，需求强劲。根据富宝资讯，2025年中国钼铁产量在23.9万吨，同比增加12%。根据SMM数据，2025年钼铁钢招15.5万吨，同比增加7.0%，今年1-6月同比增速7.3%。钢招是钼铁最主要的消纳渠道，钢招统计的是主流钢厂样本采购量，非全样本;产量统计口径为主流产区，二者统计口径不完全重合，但数量级高度匹配。剩余20%为钼的升级应用：包括镍合金、钼金属和钼化学品。
钼供需平衡
结合前述，该行预计2026-2029年钼供需格局因为需求增速较高而持续紧缺，2030年若现有项目全部放量，平衡表将逆转为过剩，不过实际上约有4-5吨产能无法在2030年完全释放，实际供需平衡可更加乐观。
风险提示：美国经济硬着陆带来的全球经济下行风险;钼金属供给释放超预期;高价抑制下游需求风险。
