西部证券（002673）--更新点评：东方证券（600958）发布购买上海证券草案，看好后续体量进阶
事件：2026/7/27，东方证券（600958）关于购买上海证券100%股权，发布发行股份及支付现金购买资产草案。
1、草案内容：1）交易对价：确认了上海证券的交易价格为251.2亿元，上海证券26Q1净资产为201.1亿元，对应交易PB为1.25倍。7/27，东方证券（600958）A/H股PB分别为0.97/0.52倍。2）支付情况：公司合计通过发行A股支付对价235.5亿元，包括购买百联集团（第一大股东，持股50%）、国泰海通（601211）（第二大股东，持股18.74%换股）、国际投资（第三大股东，持股16.3333%）、国际集团（第四大股东，7.6767%）、上海城投（第五大股东，1%）所持股权，需要支付国泰海通（601211）15.7亿元（对应6.25%股权）。3）发行条款：本次发行A股价格为10.29元/股，较7/27东方证券（600958）A股收盘价9.08元/股溢价13.3%，共发行22.89亿股，占发行后公司总股本的21.22%。
2、点评：我们认为此次东方收购上海证券是上海国资委体系下证券资源的优化重组，此次合并会有效提升东方证券（600958）的行业地位。以2025年报数据静态计算，东方证券（600958）+上海证券合计营收、归母净利润、总资产、净资产为187.83、69.57、5827.42、1024.94亿元，在上市券商中排名分别由11、11、11、11名提升至11、11、10（超越国信证券（002736））、11名（第10名中信建投（601066）1192亿元），合并后东方较中信建投（601066）差距明显缩小。依托双方营业网络与客户资源的深度融合，公司在上海的营业部数量将增至77家，位居行业第一；财富管理资金账户由329万户扩充至500万户以上。
3、投资建议：东方证券（600958）上周五发布业绩预告，26H1、26Q2分别实现归母净利润为45.18、29.31亿元，同比分别+30%、+45%，其中26Q2实现单季度最高盈利；看好东方证券（600958）后续业务协同效应的释放，我们预计2026-2028年归母净利润74.69、76.46、91.56亿元，同比分别+32.6%、+2.4%、+19.7%，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
华兴证券--股东回报有望继续提升，中报后可能存在较好介入节点
2C内销承压，增长引擎继续向2B与全球化切换；
今年股东回报有望进一步提升，中报后可能存在较好的介入节点；
维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E。
2C内销承压，增长引擎继续向全球化与2B切换：1）根据公告，美的系618期间内销全网销售额蝉联家电行业第一，高端品牌COLMO套购销售额同比增长~50%、东芝新品销售额大幅增长~70%，年轻化品牌华凌的神机系列销量超过56万套、美的系品牌年轻用户也同比增长~60%。但根据国家统计局，1H26家电和音像器材类社零同比下滑7.4%，行业短期内依旧承压；2）海关总署数据显示，按美元计1H26家电出口额同比增长8.6%，其中冰洗（884112）外销额分别同比增长12.4%/10.9%，外销韧性有望部分对冲内销压力。海外OBM方面，美的也实现多区域突破——新西兰渠道落地、哈萨克斯坦办公室开业、欧洲PortaSplit获CONSTRUMAAward、与伊莱克斯成立冰洗（884112）合资公司布局北美、埃及烤箱基地同样实现了量产；3）考虑数据中心液冷已经商业化落地且海外暖通高景气，我们预计2Q26楼宇科技业务营收维持双位数增长，工业技术分部营收降幅同样有望收窄；预计机器人与自动化业务营收随KUKA中国新能源（850101）、一般工业复苏以及海外车企客户的回暖将实现至少高单位数增长。
今年股东回报有望进一步提升。美的2025年的股东回报总额高达440亿元——其中现金分红324亿元（分红率同比提高4.3ppts至73.6%，对应股息率5.1%）、股份回购~116亿元（76亿元注销；40亿元用于股权激励与员工持股计划），合计占归母净利润~100%。公司今年4月公告称拟以65–130亿元回购A股且100%注销，截至7/23已累计回购82.3亿元，位居A股年内回购规模前列。假设美的全年注销上述区间中值，且分红率同比持平（对应股息率5.4%），公司现金股东回报有望进一步提升至6.9%。结合今年营收与利润端分别同比增长6.2%/7.3%的预期，中报后可能存在较好的介入节点。
盈利预测与估值：维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E：
我们预计2026-28年营收分别同比增长6.2%/6.0%/5.8%至4,848/5,138/5,436亿元；预计归母净利润分别同比增长7.3%/6.8%/6.5%至472/503/536亿元。我们将估值基准年份切换至2027年，并给予美的15倍P/E，上调目标价12%至99.00元，较目前股价仍有16%的上升空间。风险提示：以旧换新政策不及预期；海外扩张进程不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。
华龙证券--2026年半年度业绩快报点评报告：BC端双轮驱动业绩增速较好，持续夯实奶酪龙头地位
事件：
妙可蓝多（600882）发布2026年半年度业绩快报。
公告显示预计2026上半年公司实现营业收入33.04亿元，同比增长+28.71%，归母净利润1.51亿元，同比增长+13.74%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长+17.87%。
观点：
收入B端和C端双轮驱动，增速较好。预计公司2026年半年度实现营业总收入33.04亿元，同比增加28.71%，营业收入增长主因公司“TOB和TOC双轮驱动”战略的深度落地，C端、B端业务同比均有超20%增长。其中，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户板块持续增长。
盈利能力稳步提升。预计公司2026年半年度实现归母净利润1.51亿元，同比增加13.74%，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长17.87%，主因公司营业收入增长带来规模效应，同时C端产品结构不断优化，推动公司盈利水平稳步提升。
公司围绕IP赋能、场景协同、营销共振系统推进品牌升级。近期，公司与“华强方特”达成深度战略合作，依托其全国40余座文旅景区及“熊出没”等经典IP，开展亲子跑、主题活动、园区专属销售点与定制套餐等沉浸式体验，形成“玩在方特、吃在妙可”的消费（883434）闭环，有效拓宽消费（883434）场景、提升转化与复购。通过头部文旅IP与沉浸式体验，让奶酪从“营养食品”升级为消费（883434）者心中的“快乐符号”，实现品牌生动化、趣味化传播，释放高流量、高沉浸、高转化场域下的销售动能。公司坚持以场景化营销带动产品渗透，以服务经济赋能品牌增长，持续夯实奶酪龙头地位，为业绩持续增长与长期价值提升提供有力支撑。
乳制品深加工业务进一步打开公司增长空间。乳制品深加工是行业发展的必然趋势，更高的深加工程度能够有效消化上游奶源增量，稳定奶源供给，实现产业链上下游协同发展。目前妙可蓝多（600882）深加工产能储备较为充足，后续公司将在深加工领域继续加大研发投入。公司具备明显的综合竞争优势，核心壁垒体现在长期积累的工艺技术储备、稳定可控的供应链体系、深度绑定的B端客户资源以及广泛覆盖的C端营销渠道。同时，外部环境的积极变化也为公司国产奶酪深加工产品的进口替代与品类升级创造了有利条件，进一步巩固了公司的竞争地位，为长期可持续发展奠定基础。
盈利预测及投资评级：我们看好公司作为奶酪行业龙头企业，不断深耕乳制品深加工业务，推进品牌升级提升业绩增长空间，我们预计2026年/2027年/2028年公司营业收入分别为65.90亿元/75.86亿元/86.72亿元（2026年/2027年前值为59.78亿元/67.25亿元），同比增长16.99%/15.11%/14.31%；归母净利润分别为3.58亿元/4.66亿元/5.55亿元（2026年/2027年前值为2.80亿元/3.38亿元），同比增长201.92%/30.38%/18.96%；对应2026年7月27日收盘价，PE分别为30.6X/23.5X/19.7X，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全（885406）风险；新品推广不及预期；市场竞争加剧；业绩预告数据未经审计的风险；成本上升的风险。
国元证券（000728）--点评：业绩韧性叠加高股息率，防御价值凸显
报告要点：
基本面稳健、高股息率的防御性标的
伊利股份（600887）作为乳业（885462）领先企业、全球乳业（885462）五强，基本面扎实稳健。乳制品行业竞争格局稳定，且乳制品具有一定的刚性消费（883434）特征，伊利作为头部企业，护城河深厚，规模、盈利能力处于行业领先水平，现金流长期健康充沛，具有持续稳定的内生造血能力，业绩稳定性强。
低估值分位和高分红比例下，股息率较高，具备配置性价比。当前（7/28）PE_TTM14倍，处于近5年约11%分位，估值处于历史低位，具备修复空间。2025年中期及年度现金分红比例合计75.48%，且承诺2025-2027年每年现金分红比例不低于75%且不低于1.22元/股，分红比例较高且延续性较好。以7/28收盘价为基准，伊利股份（600887）现金股息率达到5.2%的水平。
多个品类份额领先，品牌出海持续纵深推进
液奶、奶粉、冷饮等多个品类市占率多年领先。根据公司公告，公司液态类乳品（884125）、婴配粉、成人奶粉、冷饮市场份额均居全国首位，且婴配粉、成人奶粉等份额持续提升。产品结构持续升级，婴配粉、专业餐饮等高附加值品类较快增长，乳精深加工取得阶段性进展，多元业务组合增强业绩韧性。
国际化稳步推进。冷饮海外业务深耕本土化发展，印尼、泰国市场份额持续提升。新西兰与荷兰基地推进高附加值产品与原料战略，聚焦乳铁蛋白等高附加值原料和UHT淡奶油等高附加值产品。北美市场线下进驻超2000家零售终端，线上登录主流电商平台。截至2025年末，全球布局77个生产基地，产品销往80余个国家和地区。依托全球资源、创新与市场体系，从产品出海迈向全产业链全球化布局。
进一步锁定上游优质奶源。4月，伊利与优然牧业（HK9858）签订2027-2029三年框架协议，约定优然牧业（HK9858）每年不少于70%的原奶产能优先供应伊利。6月末，伊利完成优然牧业（HK9858）配售及认购新股，持股比例由33.93%提高至36.07%。通过采购协议和股权绑定，伊利完成对上游优质奶源的进一步锁定。
原奶价格企稳，乳制品行业竞争环境改善
上游原奶供需格局改善，乳品（884125）行业竞争环境优化。2026年6月，生鲜乳主产区平均价环比持平、同比跌0.3%，底部企稳，同时，当前散奶价格上涨，综合奶价触底回升。奶牛存栏去化持续，2024-2025年，奶牛存栏下降约55万头，2026年存栏预计再下降15万至20万头。随着产能出清，过剩原料奶喷粉量也显著下降。上半年，我国乳制品产量同比增长5.8%，高于原奶2.4%的增速，下游需求逐渐好转。原奶供需格局的改善是供给端产能出清和需求端修复的共同作用，有助于推动液态奶终端价格体系的修复，带动下游乳制品企业利润弹性释放。
投资建议与盈利预测
伊利股份（600887）作为国内乳业（885462）领军企业，依托品牌与渠道构筑深厚护城河，叠加供需格局有望持续改善，业绩具备较好的稳定性。当前公司估值处于历史偏低区间，分红比例较高且稳定持续，股息吸引力较强。此外，近期科技板块波动加大，市场风险偏好有所收敛，稳健高股息资产的防御属性凸显。综合以上考虑，我们建议关注伊利股份（600887）。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利分别为121.29/132.51/142.68亿元，增速4.88%/9.25%/7.67%，对应7月28日PE14/13/12倍（市值1681亿元），维持“买入”评级。
风险提示
下游需求修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险。
长城证券（002939）--行业左侧业绩承压，二季度投销边际改善
事件：保利发展（600048）2026年7月23日发布2026年半年度业绩快报，半年度实现营业收入1028.97亿元，同比-11.95%；实现归母净利润19.28亿元，同比-38.96%。
结转规模与毛利率同步下滑，业绩处探底过程中。受行业和市场波动影响，公司2026年上半年房地产（881153）项目交付结转规模下降，导致营收规模同比下降；同时结转毛利率亦有下降，导致相关利润指标同比下降。我们认为随着政策托底房地产（881153）市场逐步企稳，预计未来公司利润率水平有望逐步修复，业绩恢复增长。
销售规模居行业榜首，近期出现边际修复。公司2026年上半年实现销售金额1351亿元，同比-7%（克而瑞百强房企整体同期-16%），规模稳居克而瑞百强榜首。自2026年2月销售到近三年底部后，公司销售金额和销售面积呈回升趋势，至6月达到阶段高点，单月销售金额298亿元，同比+3%，销售面积161万平方米，同比+6%，6月销售表现边际修复。
拿地聚焦核心城市，积极补充优质土储。据中指数据，公司2026年上半年拿地22宗，权益拿地金额377亿元（总拿地金额384亿元），居行业榜首。从城市分布看，主要布局深圳、上海、杭州、北京等高能级城市，其中深圳拿地金额超百亿元，前四城市拿地金额占比77%。从拿地时间看，以销定投，2026年上半年投资主要集中于二季度，其中6月单月拿地金额171亿元。
投资建议：公司为房地产（881153）行业龙头央企，受益于政策带动的房地产（881153）市场企稳，积极去化存量，投资布局核心城市核心区域，改善土储结构，随着优质项目结转，预计业绩有望修复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.0/24.6/36.4亿元，同比分别为+35.3%/+75.4%/+48.2%，EPS分别为0.12/0.21/0.30元，当前股价对应PE为42.8、24.4和16.5倍，给予“增持”评级。
风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整。
浙商证券（601878）--更新报告：两轮车（885974）持续抢占份额，割草机器人高速增长
投资要点
一句话逻辑
九号公司（689009）是一家持续迭代的出行及机器人公司，两轮车（885974）持续抢占市场份额+割草机器人持续放量有望驱动公司业绩超预期。
超预期点
1、九号两轮车（885974）凭借智能化和高端化，逆势增长、持续抢占市场份额
市场担心：两轮车（885974）行业2025年在新国标政策和以旧换新政策影响下基数较高，担心销售承压和利润率承压。
1）根据奥维云网，2026年上半年两轮车（885974）内销同比-12.6%，其中6月内销同比下滑3.8%，降幅明显收窄。九号公司（689009）凭借智能化和高端化优势，26Q1两轮车（885974）收入逆势增长18%；根据久谦数据，电商渠道九号公司（689009）二季度增长73%，同时考虑线下渠道，我们估计二季度两轮车（885974）依然延续一季度增长趋势，还在持续提升份额。长期展望来看，我们在深度报告中测算，九号国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。
2）关于利润率，2026上半年原材料价格上涨对两轮车（885974）毛利率有所影响，公司通过调价和产品升级进行对冲，我们估计下半年毛利率端相对稳定，利润率压力环比改善。
2、九号割草机器人产品和渠道优势明显，保持高速增长趋势
市场担心：割草机器人行业进入者增加，担心行业增长放缓及竞争加剧。
1）我们认为行业仍在渗透初期，主要因为技术变革极大改善产品体验，根据IDC数据，全球割草机器人25年和26Q1出货分别增长+63.8%、+97%，2025年九号机器人业务营收20.0亿元（增速超过100%）。除此以外，美国市场割草机器人渗透率较低、为下一增长极。
2）在竞争方面，九号综合产品力较为突出（技术路线领先&质量稳定性较高），同时在德国等欧洲市场线下渠道覆盖较为领先。预计2026年九号割草机器人收入延续25年快速增长趋势。
盈利预测与估值
我们预计九号公司（689009）26-28年实现营业收入276.0/332.9/388.6亿元，分别增长29.7%/20.6%/16.7%；26-28年归母净利润19.4/26.3/33.0亿元，分别增长10.2%/35.7%/25.5%。九号公司（689009）凭借技术及产品优势，长期成长路径清晰，26-28年对应PE分别为15.98x/11.77x/9.39x，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费（883434）需求不及预期；销售规模空间预测不及预期
