国信证券（002736）发布研报称，安全和环保政策趋严极大抬高了染料（885633）行业壁垒、加速落后产能出清，市场集中度持续提升;受关键中间体还原物、H酸供应趋紧影响，分散染料（885633）、活性染料（885633）分别在2026年3月、7月出现大幅涨价，而染料（885633）在成衣成本中占比极低、价格传导顺畅。
国信证券（002736）主要观点如下：
染料：分散染料与活性染料是核心品种
染料（885633）是指能使纤维织物或其他物质染成鲜艳而坚固的颜色的物质，主要的应用领域是各种纺织纤维的着色。国内染料（885633）以分散染料（885633）(下游主要为化纤)与活性染料（885633）(下游主要为棉麻)为主。据中国染料（885633）工业协会，2021-2025年，我国染料（885633）产量由85.6万吨增长至98.3万吨，CAGR为3.5%，行业总产值由699.3亿元下降至571.2亿元，CAGR为-4.9%，利润(税)总额由95.4亿元下降至50.1亿元，CAGR为-14.9%，"十四五"时期，我国染料（885633）行业"增产不增收不增利"，反映了阶段性供需失衡、产品结构偏中低端等矛盾。
供给：环保政策趋严，染料行业集中度提升
近些年来，安全和环保政策趋严极大地抬高了染料（885633）行业壁垒，加速落后产能出清，市场集中度提升。2020年以来我国分散染料（885633）总产能始终维持在58万吨/年，2025年产能利用率提升至79.31%，浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）、吉华集团（603980）为产能前三大企业，行业CR3达60.34%，CR5达77.59%。2020年以来我国活性染料（885633）总产能始终维持在45.45万吨/年，2025年产能利用率提升至67.77%，华丽染料（885633）、闰土股份（002440）、浙江龙盛（600352）为产能前三大企业，行业CR3达50.61%，CR5达75.91%。
需求：纺织需求具备韧性，染料出口量价持续改善
近十年我国化学纤维（881264）产量年均复合增速达6.48%，同期我国分散染料（885633）产量年均复合增速仅0.60%，远低于化学纤维（881264）产量增速。近十年中国棉花产量的年均复合增速为5.80%，而同期我国活性染料（885633）的年均复合增速仅2.35%，亦远低于我国棉花产量增速。中国为染料（885633）净出口国，2025年我国合成有机染料（885633）出口量为26.63万吨，出口金额达83.00亿元;2025年中国分散染料（885633）出口数量前三的国家分别为印度尼西亚、巴基斯坦、越南。
价格：中间体供应趋紧，染料价格顺势上涨
染料（885633）在成衣成本中占比极低，下游纺织服装行业对染料（885633）涨价的敏感度较低，价格可以有效传导。染料（885633）行业价格传导路径一般为：芳烃上游(原油、纯苯、萘)涨价→中间体涨价→染料（885633）出厂价同步上调。受关键中间体还原物、H酸供应趋紧、价格上涨影响，分散染料（885633）、活性染料（885633）分别在2026年3月、7月出现大幅涨价。
投资思路：头部企业受益于涨价与集中度提升
该行认为，全球人口增长及生活条件改善将使得纺织服装的染料（885633）需求量平稳增长，中国染料（885633）产量占全球的70%以上，近些年来安全、环保政策有不断趋严趋势，中小产能持续出清，染料（885633）市场集中度不断提高，行业头部企业具备产业链一体化及规模优势，有望受益于染料（885633）产品价格上涨带来的利润增长。
风险提示
市场竞争加剧的风险;上游原材料价格波动的供应风险;环境保护的风险;安全生产的风险。
