7月30日晚，备受市场瞩目的“人形机器人（886069）第一股”宇树科技（688836）(688836.SH)正式公告科创板IPO发行安排。根据公告，公司初步询价日定于8月5日，网上网下申购日为8月10日。本次IPO预计募资约42亿元，对应发行估值约420亿元。
全球出货量领先，全栈自研构筑高毛利壁垒
公开资料显示，宇树科技（688836）目前是全球出货量最高的人形机器人（886069）公司。2025年，公司人形机器人（886069）出货量超5500台，全球市占率约32%，位居全球第一；其四足机器人全球市场份额同样多年保持领先。
财务表现方面，公司2023年至2025年营收分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元；2025年实现净利润2.78亿元，扣非后净利润达5.91亿元。主营业务毛利率由2023年的44.22%大幅提升至2025年的60.13%。
高毛利的核心支撑在于其全栈自研能力。宇树科技（688836）自研并组装了电机、减速器（886008）、关节模组、激光雷达及灵巧手等绝大部分核心部件，采购零部件成本仅占总成本的14%至18%。创始人王兴兴直接持股23.82%，通过特别表决权合计控制68.78%的表决权。
2026年业绩增速放缓，估值引发市场探讨
进入2026年，宇树科技（688836）业绩增速有所回落。一季度公司实现营收4.23亿元，同比增幅从上年度的332.64%回落至68.49%；扣非净利润4025.36万元，同比下降52.55%，主要系研发及销售等期间费用大幅增加所致。公司预计2026年上半年营收为10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；归母净利润预计2.58亿至3.06亿元，实现扭亏为盈，但扣非净利润预计同比下降6.43%至21.97%。
按420亿元发行估值及2025年5.91亿元扣非净利润测算，对应发行市盈率(PE)约为71倍。针对该估值，市场机构存在一定分歧。建银国际预测其上市后市值可达1090亿元，对应约160%的上行空间；而浦银国际等机构则参照优必选（HK9880）(09880.HK)等同行给出了更为审慎的评估。
重塑产业链估值，核心供应商受关注
宇树科技（688836）的上市被视为人形机器人（886069）产业链的重要里程碑，有望为板块提供明确的“定价锚”，推动投资逻辑从早期的技术概念收敛转向量产落地与订单验证。
在供应链方面，宇树科技（688836）公开披露的前五大供应商采购占比为21.72%。核心供应商包括：中大力德（002896）(002896.SZ)(占减速器（886008）采购量63%以上)、绿的谐波（688017）(688017.SH)(占谐波（HLIT）减速器（886008）采购份额70%)、奥比中光（688322）-W(688322.SH)(占3D视觉模组采购量72%)、卧龙电驱（600580）(600580.SH)(包揽约60%电机采购)以及鸣志电器（603728）(603728.SH)(灵巧手空心杯电机独家供应商)。
随着8月5日初步询价的推进，最终发行价格及上市后的市场表现将逐步揭晓。分析人士指出，2026年是人形机器人（886069）“0到1”兑现的重要节点，但在行业仍处早期拓展阶段的背景下，投资者需理性看待估值预期与短期业绩波动。
