近日，深交所上市审核委员会发布公告，重庆宇隆光电科技股份有限公司（下称“宇隆光电”）将于8月6日接受创业板上市委审议，迎来二度IPO的关键节点。
从2022年首次申报主板、2023年上交所受理后主动撤单，到如今转战创业板，宇隆光电先后披露了六年的营业数据，完整记录了公司与半导体（881121）显示面板行业同频起落的发展轨迹。在深交所多轮审核问询中，行业增长空间以及业绩稳定性成为了关注焦点。对此，《华夏时报》记者7月31日向宇隆光电发送采访函，宇隆光电回复表示，相关信息以交易所及公司官网公布信息为准。
挡不住的行业周期
宇隆光电的两次IPO，始终与面板行业的周期（883436）节奏深度绑定。
招股书介绍，宇隆光电的主要产品系LCD、OLED（885738）等新型半导体（881121）显示面板专用智能控制卡及其PCBA制造服务，并围绕半导体（881121）显示面板产业为核心应用领域配套显示用精密功能器件类产品，终端应用主要为平板电脑、笔记本电脑、显示器、中大尺寸电视、手机、智能穿戴（885454）等消费电子（881124）领域。
从上交所及深交所公布的两版招股书来看，2019年至2021年，宇隆光电的营业收入分别为2.98亿元、4.94亿元以及7.21亿元，对应同比增速65.77%、45.95%，这一轮的高速增长，恰好对应上一轮面板行业的上行周期（883436），“宅经济”催化下远程办公以及在线教育（885480）需求集中爆发，面板价格持续走高，上游配套厂商同步受益。
而2022年至2024年，招股书显示宇隆光电的营业收入分别为7.49亿元、6.98亿元以及10.95亿元，7月30日更新的上会稿显示2025年全年营收为11.37亿元。2022年同比增速3.88%，2023年出现了负增长，同比下降6.81%。但2024年业绩增长57.02%，2025年增速为3.82%，业绩增速极速放缓的情况再次出现，宇隆光电在招股书解释为受半导体（881121）显示面板周期（883436）波动的影响，且在风险因素中，公司将半导体（881121）面板的周期（883436）性波动作为第一风险点，若行业不景气，则公司存在业绩波动、放缓甚至下滑超过50%的风险。
艾媒咨询CEO张毅向《华夏时报》记者表示，面板周期（883436）波动对于业绩增速的放缓在半导体（881121）面板赛道里是非常典型的。目前来看，整个行业已经步入了供需再平衡阶段，还有新技术、老技术在进行迭代交替的结构性重塑期，所以必然会出现整个面板行业的周期（883436）性波动，这对于企业业绩增速的变化也产生了影响。但对于企业来讲，行业周期（883436）性波动并不是影响企业业绩的唯一原因。能否抓住这种创新，满足新旧技术变化，生产出更多的创新产品，解决客户需求，才是企业应对行业周期（883436）性变动的关键。
在张毅看来，未来几年面板行业出现全面暴涨或暴跌的行情会逐步弱化。不过LCD和OLED（885738）的市场需求分化已经愈演愈烈，电子终端消费（883434）也有了不同程度的起伏，这意味着面板行业要迈入全面平稳发展阶段，还需要一段时间。
十二年联手京东方
除了行业的周期（883436）性波动外，客户集中度高也是宇隆光电这6年间面临的问题。
2019年至2021年，宇隆光电来自第一大客户京东（JD）方的营收占比分别为94.38%、95.29%以及95.42%，全年营收几乎只依赖京东（JD）方一家公司。2023年至2025年，来自京东（JD）方的营业收入分别下降为79.10%、53.61%和55.22%，第一大客户营收占比有所下降但仍超过50%。叠加和辉光电（688538）、深天马等其他头部面板厂商，前五大客户合计收入占比连续三年超过93%，客户结构高度集中于国内头部面板企业。
深度绑定京东（JD）方等行业龙头，曾是宇隆光电快速崛起的核心主力。招股书介绍，宇隆光电与京东（JD）方的合作开始于2015年，且至今都未曾中断。作为京东（JD）方、和辉光电（688538）显示用智能控制卡的第一大供应商，稳定的大客户订单保障了公司产能利用率常年维持在83%以上，大客户的背书也为宇隆光电提供了良好的行业口碑。
但大订单和成本之间的矛盾也同样显著。在风险因素中，宇隆光电表示公司与部分主要客户约定了价格上限条款。从公司主营产品的单价波动来看，部分产品由于原料价格上涨、产品技术迭代、北美某终端客户对产品品质、一致性等要求较高，导致产品单价上升，但毛利率并没有出现大幅上涨。
在行业周期（883436）的压力下，大客户的议价能力、产能规划、库存以及采购策略都能直接影响宇隆光电的业绩。一旦半导体（881121）面板行业进入下行周期（883436），头部客户减少采购订单，而公司缺乏第二梯队客户进行对冲风险，那全年的业绩表现都将受到冲击。此前宇隆光电2023年6月30日主动撤回IPO申报，或许正是行业周期（883436）下行叠加大客户过度集中的结果。
跨出“面板”，站在“光里”
面对半导体（881121）面板行业的周期（883436）性，宇隆光电在招股书里也向资本市场描绘了未来的行业版图。目前宇隆光电正将业务拓展至汽车电子（885545）、光通信模块、协作机器人、低空经济（886067）等新兴产业。
但从实际经营进展来看，上述新业务目前均未形成规模化营收贡献。其中，汽车电子（885545）领域虽已实现了对比亚迪（002594）、赛力斯（HK9927）等厂商的合格供应商认证和批量供货，但整体收入占比极低，尚未成为稳定的收入来源；2025年11月成立的重庆隆美卡智能机器人有限公司，截至2026年6月30日仍处于筹建阶段，未开展实际生产经营；光通信模块、低空经济（886067）等业务目前仍处于概念化阶段，无对应量产产品落地。
张毅指出，宇隆光电在新业务拓展方面的营收目前还没有形成规模化，无法成为企业的“第二增长曲线”，对新兴产业的规划也很容易被市场理解为“蹭热点”，但是否真的是蹭热点还需要后续的业绩支撑。此外，宇隆光电的这个“跨界”，客观来讲并不容易实现。首先是汽车电子（885545）、协作机器人、低空经济（886067）等这几类新兴产业对客户的认证周期（883436）都是比较漫长，而产生的工艺改造成本也需要长期且金额较高的投入。新兴行业的销售渠道、运营人才等都相对比较缺乏，后期持续的研发投入也在所难免，所以短期内“跨界”尝试是否能转化成业绩还需要理性看待。
从首次折戟到二度闯关，宇隆光电始终带着面板行业的周期（883436）性烙印。本次上会，业绩的周期（883436）性波动、大客户的依赖以及未来增长空间都将成为闯关焦点。宇隆光电能否借助资本市场真正跳出周期（883436）困局，后续还需要真实业绩验证。
