近日，高盛（GS）亚太互联网团队将中国大模型厂商2026年末合计ARR预期从100亿美元上调至130亿美元，并预测2030年将攀升至1250亿美元。其中，智谱（HK2513）AI今年收入预期上调35%，MiniMax 2026至2028年收入预期上调22%至64%。
同时，高盛（GS）还预测，中国大模型API及订阅收入将从2026年的350亿元增长至2030年的8790亿元，对应每日Token消耗量从350万亿增至4600万亿。五年间收入与Token消耗量同增约25倍，且增速仍在加速而非递减。
大模型收入的高增长，正在沿着清晰的产业链条向下传导：收入越高，大模型公司对算力的采购预算就越充裕。在这场算力需求扩张中，A股唯一以Token交付为计费锚点的算力服务商行云科技（300209）(300209.SZ)，正处在传导链条的核心节点上。
订单验证：三类核心客户同步加价
截至2026年7月末，行云科技（300209）在手算力、存储类3至5年期长期框架订单规模154.04亿元，客户涵盖头部央企上市公司、及一线大模型厂商。
更具说服力的是订单价格信号。近期，公司三笔核心订单在首批设备交付验收后先后获加价、扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍;央企客户租金整体上调79%;其余核心订单综合涨价13.5%。三类客户同步加价的交叉验证，意味着行云科技（300209）的交付能力获得了实质性认可。
行云科技（300209）在调研中将此描述为行业从“签约潮”全面进入“加价潮”。国联民生（HK1456）证券亦指出，Token计费模式下算力投资回收期可缩短至2年左右，这意味着大模型客户在算力端的采购决策周期（883436）将大幅缩短，行云科技（300209）则可凭借已通过验证的交付能力，在客户新一轮算力预算扩张中处于优先获客位置。
业绩兑现：长单履约路径清晰
订单规模之外，市场同样关注交付节奏与利润释放能力。行云科技（300209）在手超154亿元长单全部采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，不存在集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。2026年下半年，多笔扩容新增算力单元将进入集中落地验收阶段;2027年，所有长单将进入全面稳定结算周期（883436）。
半年报数据为这一模式的可行性提供了初步验证：上半年实现营收2.54亿元，同比增长497.11%;归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%，实现扭亏为盈。剔除股权激励费用影响后，归母净利润2045.85万元，同比增长989.99%;经营现金流净额1.94亿元，较上年同期大幅转正。
从高盛（GS）上调大模型收入预期所揭示的算力需求扩张，到行云科技（300209）三类核心客户同步加价的订单验证，再到半年报的利润兑现，行云科技（300209）作为“Token第一股”的受益逻辑，已在算力需求传导链条上得到完整验证。
