中信建投（601066）发布研报称，国内CXO行业经历22-24年的调整阶段后，受益海外投融资率先回暖，24年国内头部CXO公司海外订单展现复苏态势，随着25年国内创新药（886015）资产实现大规模对外授权，带动国内投融资25H2持续复苏，行业内需同样企稳回升。26年至今国内创新药（886015）行业的长期结构性机会持续兑现，国内投融资持续改善，新药物形式赛道持续火热并进一步放量，该行认为26年国内CRO/CDMO行业的新签订单及业绩会加速增长，带动CXO产业链进入新一轮发展阶段。
中信建投主要观点如下：
外需与内需共振，行业景气和估值进入修复通道
CXO需求本质由药企研发资金驱动，2026H1全球创新药（886015）融资201.77亿美元，国内融资42.33亿美元、已达2025年全年的82%;MNC研发投入维持高位，25H2以来国内BD、IPO及一级市场融资同步改善。随着资金由融资端向CXO逐级传导，叠加板块估值仍处历史较低水平，行业业绩与估值有望持续修复。
创新药全球化加速，供需格局确立长期产业趋势
全球新药获批维持高位，研发成本上升推动外包渗透率持续提升，预计由2024年的52%增至2026年的57%;中国创新药（886015）在ADC、双多抗、新一代小分子药物等前沿领域竞争力增强，2025年重磅license-out交易数量和金额占全球约44%和49%，BD首付款成为重要资金来源。近年来专利悬崖推动MNC通过并购持续补充管线，FDA加速审评与新方法学政策有望进一步激励研发、提升效率、扩大全球外包需求。
AI制药潜力释放，有望重塑医药未来图景
AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的基础。传统药物开发过程花费时间长成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。近年来AI特别是深度学习的发展，促进了其在包括靶点筛选、分子生成及优化、ADMET预测、晶型预测以及合成路线筛选等的应用，有望重塑早期药物发现的流程，大大加速早期药物筛选的效率及成功率。
投资建议
确定性角度看好药明康德（603259）;成长性角度看好药明生物（HK2269）、药明合联（HK2268）、康龙化成（HK3759）、百奥赛图（688796）、及AI制药领域龙头英矽智能（HK3696）、剂泰科技等;弹性角度看好金斯瑞、昭衍新药（HK6127）、凯莱英（HK6821）、毕得、皓元医药（688131）等;边际修复建议关注泰格医药（300347）、诺思格（301333）等。
风险提示：行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，宏观环境波动风险
