近日，国内知名电声ODM(原始设计制造)厂商朝阳科技（002981）(002981.SZ)披露了2026年半年度财报——一份既充满现实痛感、又潜藏战略转机的成绩单。
2026年上半年，朝阳科技（002981）实现营收8.04亿元，同比下降8.03%；归母净利润更是遭遇“断崖式”下跌，同比下降85.87%至741.07万元，扣非净利润仅录得651.08万元，同比降幅达到86.58%。
利润“大失血”：汇兑、成本与周期的三重绞杀
营收端仅出现个位数下滑的情况下，朝阳科技（002981）的利润却遭到重创，这种极度非对称的萎缩，背后是三重因素的叠加绞杀。
首先是不可控的汇率震荡。
2026年上半年，朝阳科技（002981）境外营收达到5.96亿元，占总营业的比重达74.17%，且主要以美元结算。而2026年二季度人民币兑美元出现阶段性快速升值，导致财务费用从上年同期的-449.07万元增至1271.90万元，其中汇兑损益由上年同期的正向收益274.07万元转为1188.42万元的损失。
其次是低话语权之下的上下游的双向挤压。
报告期内，朝阳科技（002981）的核心原材料采购价格同比涨幅显著且供应偏紧，但面对下游国际知名终端品牌商客户，其议价话语权极为有限，难以将成本压力有效向下传导。
下游的双向挤压直接导致综合毛利率的大幅滑坡：2026年上半年，朝阳科技（002981）的销售毛利率为17.59%，较上年同期下降4.76个百分点。
对于净利率本就微薄的ODM厂商而言，近5个百分点的毛利率下滑，几乎意味着利润空间被压缩殆尽。
最后是订单萎缩放大固定成本压力。
受前期全球经济衰退预期和地缘政治因素影响，朝阳科技（002981）部分海外大客户在2024至2025年间采取了较为激进的预防性备货策略。进入2026年上半年，这部分客户仍处于消化前期库存的阶段，新订单下达趋于保守，致使朝阳科技（002981）整体出货量同比下滑。
而在固定制造成本和刚性人工支出无法同比例缩减的情况下，订单量的下滑进一步放大了单位产品的分摊成本，构成对净利润的再次打击。
隐蔽危机：应收攀升、存货堰塞与商誉暗雷
如果说利润的“大失血”是当期经营困境的直观写照，那么高企的应收账款、迟缓的存货周转以及尚未完全排雷的商誉，则是朝阳科技（002981）需面对的中长期考验。
首先是畸形的应收账款结构。
营收规模同比萎缩之下，朝阳科技（002981）截至2026年6月30日的应收账款及应收票据金额却增至4.28亿元，占当期总营收的比例升至53.23%，较上年同期的48.05%显著提升。
这一数字背后，是朝阳科技（002981）面对下游大客户的被动与无奈。
为了维系核心客户的订单基本盘，朝阳科技（002981）不得不在商业信用上持续让步——前五大客户对应的应收账款占总额的71.71%。这种高度集中的赊销模式极大地加剧了现金流压力，朝阳科技（002981）2026年上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降了25.05%。
一旦这前五大客户中的某一家自身经营出现系统性风险或调整供应链策略，朝阳科技（002981）将无可避免地面临坏账冲击。
其次是存货堰塞湖的减值风险。
报告期末，朝阳科技（002981）存货余额达3.22亿元，较期初增长25.32%，占总资产的比重达18.79%。营收下滑、出货量回落的背景下，存货规模逆势膨胀，导致周转效率的下降——存货周转率由上年同期的2.43次降至2.29次，周转天数由74.2天增至78.77天。
消费电子（881124）产品本就具有极强的时效性和技术迭代属性，而AI端侧硬件的快速更迭更是正不断压缩传统声学产品的生命周期（883436）。存货的堆积不仅大量沉淀了现金流，更让朝阳科技（002981）面临老旧库存迅速贬值的风险。
朝阳科技（002981）同财报同步披露的资产减值准备公告显示，其2026年上半年拟计提的各项资产减值准备合计高达1658.42万元，其中绝大部分来自于存货跌价准备，金额达到1491万元。
最后是并购的商誉“包袱”。
2022年，为完善声学产品线、从耳机制造跨入专业音响领域，朝阳科技（002981）斥资并购了广州飞达音响有限公司(简称“飞达音响”)，并确认了高额商誉。然而，这场旨在协同的并购，正逐渐演变为沉重的财务包袱。
此前受新建厂区搬迁导致产能中断、专业音响与影院市场复苏不及预期等因素影响，飞达音响业绩承诺严重落空。2023年和2025年，朝阳科技（002981）已先后计提1842.11万元和3208.31万元的商誉减值损失。
截至2026年6月末，飞达音响仍存4846.86万元的商誉余额。
而就飞达音响表现来看，其2026年上半年非但没有企稳，反而录得了612.49万元的净亏损，亏损幅度同比扩大。若后期飞达音响的经营状况无法改善，剩余商誉极可能面临二次引爆。
结语
当然，凛冬之中并非全无星火。
AI端侧硬件浪潮正为电声行业带来结构性重塑的机会。随着智能耳机、AI眼镜（886085）、空间音频等新兴品类快速起量，具备精密制造能力和声学技术积累的ODM厂商，有望从“代工者”向“方案共创者”跃迁。
关键在于，朝阳科技（002981）能否将有限的资源精准押注到正确的方向上。
