近日，天风证券（601162）在基础化工（850102）行业专题研究研报中表示，化工（850102）行业新增产能进入释放阶段，2026年供需逆转可期。2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工（850102）行业进入新一轮资本开支密集期；增速在23Q1开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，25Q1则自18年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。从全行业数据看，固定资产完成同比增速在25年6月进入负值区间，略落后于上市公司数据，而根据历史情况，化工（850102）PPI往往滞后期12个月左右转正，本轮PPI逐步进入周期（883436）低点，2026-2027年“反内卷”、“稳增长”等系列政策助推下经济走出谷底、企业盈利底部确认概率较高。
化工（850102）行业已经进入历史底部区域，供给端在行业供需调整中权重加大。内需增速趋缓、出口面临不确定性；供给存量基数大、新增进入投放阶段的情形下，多数化工（850102）品当前阶段盈利低迷。伴随产业逐步进入成熟阶段，供给端在行业供需调整中权重加大。提出“反内卷”短期内通过控制开工方式调整供需平衡促进价格回暖、盈利修复，而中长期关注关停低效产能的落实节奏，促进企业技术升级摆脱同质化竞争、加大研发创新投入转向高附加值产品；通过政策端制度安排可加快产业周期（883436）修复节奏。
供需逆转：2025年政策、资本开支拐点已现；“反内卷”的提出提供了对后续行业盈利改善、长期走向更健康发展的预期。
煤化工（884281）（重点推荐：华鲁恒升（600426）、华谊集团（600623）；相关标的：鲁西化工（000830）、湖北宜化（000422）)；有机硅（884211）（重点推荐：新安股份（600596）；相关标的：合盛硅业（603260）、东岳硅材（300821）、鲁西化工（000830））；氨纶（884045）（相关标的：华峰化学（002064）、新乡化纤（000949）)；农药（884028）（重点推荐：扬农化工（600486）、润丰股份（301035）；相关标的：利尔化学（002258）、湖南海利（600731）、泰禾股份（301665））；代糖（推荐：金禾实业（002597））。
产业重构：化工（850102）行业迎来战略窗口期：海外高成本边际产能退出，全球化工（850102）秩序重构。
MDI（重点推荐：万华化学（600309））；钛白粉（884209）（相关标的：龙佰集团（002601））；轮胎（相关标的：赛轮轮胎（601058）（与电新组联合覆盖）、中策橡胶（603049））；OLED（885738）材料（重点推荐：莱特光电（688150）、奥来德（688378）（与机械、电子组联合覆盖）、瑞联新材（688550）、万润股份（002643））；吸附树脂（重点推荐：蓝晓科技（300487）（与金属材料组联合覆盖））；催化材料（重点推荐：凯立新材（688269）（与金属材料组联合覆盖）；相关标的：中触媒（688267））；电子大宗气。
价值重估：供需格局重构与产业属性升级共同促使传统化工（850102）企业价值重估、资源价值重估、产品属性重估。
磷化工（885863）（相关标的：新洋丰（000902）、云图控股（002539）、川恒股份（002895）、川发龙蟒（002312）、云天化（600096）、芭田股份（002170））；草酸（重点推荐：华鲁恒升（600426））；PVDF（相关标的：华谊集团（600623）、昊华科技（600378）、东岳集团（HK0189）、ST联创）；制冷剂（重点推荐：巨化股份（600160）；相关标的：三美股份（603379）、东岳集团（HK0189）、昊华科技（600378）)；钾肥（884031）（相关标的：亚钾国际（000893）、东方铁塔（002545））。
风险提示：新增产能释放造成行业竞争加剧、化工（850102）品需求不及预期、安全环保风险、原油价格大幅波动风险、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议
