一、五年概览：从工程驱动到资源循环
公司脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废及危废污染防治技术研究、成果转化和提供解决方案的环境系统服务公司。2021年年报提出"基于2020年确定的以固废危废资源化利用为主要发展方向的战略"；到2025年年报，表述已变为"资源循环利用是公司的核心业务，也是资源回收及循环经济战略的基础"。2025年年报同时指出，"公司战略转型与产业布局成效显著"。
五年间，公司营业收入从78.27亿元增长至147.32亿元，增长近一倍；资源循环利用板块收入从34.94亿元增至118.99亿元，占公司总营收的比重从约45%提升至81%。归母净利润在2024年触底后，2025年回升至8.38亿元，同比增长73.94%。以下为五年的核心财务数据概览。
二、五年战略选择：资源化方向的坚定推进
2021年，高能环境（603588）在年报中明确提出"以固废危废资源化利用为重点战略方向的业务布局"，标志着公司战略重心从传统的环保工程和运营向资源化利用领域转移。此后五年，这一战略方向始终未变，且持续深化。
2022年，公司表述为"坚持固废危废资源化利用的战略方向不动摇"，当年完成非公开发行募集资金27.58亿元，主要投向江西鑫科、金昌高能等重点资源化项目。2023年，公司营业收入首次突破百亿，江西鑫科项目于3月底逐步投产，核心产能逐步释放。2024年，战略表述升级为"坚持以资源再生循环利用为核心发展战略"，金昌高能二期项目投产，资源化板块收入突破百亿，年报同时提出"着手实施全面出海的国际化战略"。2025年，进一步明确为"坚持以金属资源循环利用为核心发展战略"，并正式确立进军矿业的发展战略。
五年间，公司的业务板块也从最初的固废处理（885410）运营、环保工程、环境修复等多板块并行，逐步聚焦整合为资源循环利用、环保运营服务、环保工程服务三大板块，其中资源循环利用已成为绝对核心。截至2025年末，公司可回收超过14种金属元素，生产销售超过15种产品，拥有年处理能力超过100万吨的危废经营资质。
三、业绩亮点：资源化板块的爆发式增长
1. 资源化收入五年增长240%
资源化利用板块是五年间增长最快的业务。2021年板块收入34.94亿元，同比增长155.70%，此后逐年攀升：2022年40.55亿元、2023年64.68亿元（江西鑫科投产贡献27.45亿元）、2024年111.37亿元（同比增长72.17%）、2025年118.99亿元。五年间板块收入增长约240%，占公司总营收的比重从约45%提升至81%，已成为公司的绝对主业。
2. 金属产能布局完成，产品矩阵持续丰富
五年的产能建设形成了以含铜、含铅、含镍工业废料回收为重点的三条闭环运营体系。江西鑫科作为核心项目，2023年3月底投产，至2025年已具备年产阴极铜约10万吨的生产能力；靖远高能形成以铅为主、兼顾铜锌铋锑金银碲的产业链闭环，精铋年产6,000吨产能规模居全球领先，2025年三氧化二铋项目投产实现向高端新材料延伸；金昌高能2022年8月一期投产、2024年二期投产，已具备年产金2吨、铂2吨、钯2吨等贵金属（881169）生产能力，铂族金属分离提纯能力跻身行业领先。
截至2025年末，公司资源循环利用板块已形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨等生产能力。资源回收品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属。
3. 非金属资源化与国际化拓展
在金属资源化之外，公司积极拓展再生塑料、再生橡胶等非金属资源化领域。2022年完成对高能利嘉的投资收购，与浙江嘉天禾形成医疗废塑料回收闭环；杭州新材料新建唐山、重庆废轮胎基地，新增处理能力13.50万吨/年。2025年签约墨西哥废旧轮胎资源化处理项目，非金属资源化开始走向海外。
4. 2025年净利润回升
2021至2024年，公司归母净利润从7.26亿元逐年下降至4.82亿元，主要原因是资源化项目产能爬坡期原材料采购量大、存货周转慢导致经营现金流承压，以及2024年对贵州宏达等并购子公司商誉计提减值。2025年，随着江西鑫科产能全面释放、金昌高能全面投产、工艺拉通与成本优化，归母净利润回升至8.38亿元，同比增长73.94%；扣非净利润7.94亿元，同比增长145.32%。经营活动现金流也从2023年的-9.53亿元转为2025年的11.73亿元，盈利质量稳步增强。
四、五年重要事件梳理
2021年：收购江西鑫科80%股权、重庆耀辉51%股权，以外延方式快速扩张资源化产能；金昌高能10万吨固危废项目开工建设；靖远高能扩建电解铅、稀贵金属（881169）等四条生产线。
2022年：完成非公开发行，募集资金27.58亿元；重庆耀辉（9月）、金昌高能（8月）相继投产，新增20万吨/年危废处置产能；江西鑫科3月开工，年末主体工程完成；首次发布ESG报告并设立ESG委员会。
2023年：江西鑫科3月底逐步投产，全年贡献收入27.45亿元；公司营业收入首次突破百亿；经营活动现金流-9.53亿元，处于产能爬坡投入期。
2024年：金昌高能二期投产，铂族金属分离提纯能力增强；资源化板块收入突破百亿（111.37亿元）；处置玉禾田（300815）、苏州伏泰股权；对贵州宏达等商誉计提减值；在垃圾焚烧发电项目落地AI工业大脑，焚烧自动投入率达90%以上。
2025年：归母净利润8.38亿元，同比增长73.94%；收购怀化三家矿业公司各59%股权，取得4个金矿探矿权，实现矿业布局首次突破；国际化战略取得实质进展——中标泰国日处理500吨垃圾焚烧发电项目、入选印尼废物转化能源（850101）项目全球供应商名单、签约墨西哥废旧轮胎资源化项目；靖远高能三氧化二铋项目投产。
五、简要分析
营收增长与利润走势。五年间营收从78亿增至147亿，几乎翻倍，但归母净利润在2021—2024年逐年下滑，2025年才回升。2024年年报解释，利润下滑主要系环保工程板块受国家投入的影响，利润同比大幅度下滑，以及报告期对贵州宏达等并购子公司的商誉计提减值所致。2024年年报同时指出，2023年经营活动现金流为负，主要系江西鑫科产能爬坡、备货量增加；2025年年报表示，公司核心业务板块的资源循环利用板块产能释放、工艺拉通，盈利水平大幅提升，公司战略转型与产业布局成效显著。
应收账款持续增长。应收账款从2021年末的13.81亿元增至2025年末的24.84亿元，增速与营收增长基本同步。2025年经营活动现金流达到11.73亿元，较2023年的-9.53亿元大幅改善，2024年年报将其归因为"资源化材料板块随着产能逐步释放，存货周转率提升"及"环保工程板块加大催收力度，回款增加"。
战略转型的阶段性成果。五年间，公司通过"并购+自建"双轮驱动完成了金属资源化的产能布局，形成了铜、铅、镍三条产业链闭环。2024年年报表示"公司资源化利用板块已基本完成国内产能建设"，2025年年报指出"公司战略转型与产业布局成效显著"。2025年，公司正式确立并实施进军矿业的发展战略，并着手实施全面出海的国际化战略。
数据来源：高能环境（603588）2021—2025年年度报告 | 市净率数据基于年末收盘价计算
