2026下半场震荡开局后，市场旋即完成一场剧烈的估值再平衡。
随着拥挤交易出清、稳市场举措迅速落地，8月，A股市场企稳反弹——上证指数（1A0001）再度站在3900点上方，成交额连续4个交易日突破2.5万亿元，中报窗口正徐徐打开。
与此同时，中共中央政治局会议指出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，释放出更为坚定的稳市场、稳预期信号。
行至中局，企稳之后，行业与个股机遇渐次浮现，科技、消费（883434）、周期（883436）、医药，谁将在新一轮博弈中被锚定价值，成为下半年上涨的核心引擎？多家券商与基金公司集结亮相，以不同维度和视角，勾勒下半场的投资图谱。
此前调整由日韩杠杆交易波动触发，叠加海外AI投入担忧升温，以及A股科技赛道拥挤后的融资出清所致，而非基本面系统性恶化或中长期趋势的逆转，属于结构性筹码再平衡。底部更可能以反复震荡、分化筑底完成，系统性下行空间有限。当下的反弹为市场中长期企稳提供第一重信心，随着后续融资降幅收窄、产业利好重新获得价格响应等，技术性超跌修复窗口将进一步打开，市场有望重回上行趋势。
海外AI从“资本开支扩张”转向“投资回报验证”，市场聚焦云厂商自由现金流与投资回报率。这既是对AI产业化节奏的重新定价，也是市场从泡沫化走向成熟化的必经之路。
核心担忧并非AI技术失效或产业停滞，而是成长资产的合理定价问题。AI基础设施供需偏紧与产业扩张主线仍在，“先硬后软”的演绎链条预计仍将有效，“去伪存真”将成为主旋律。具备硬科技实力、商业化闭环与持续现金流能力的企业将脱颖而出，产业链将从单一算力硬件炒作，转向算力基础设施、AI应用落地、垂直工作流等多维度价值重估。细分方向上，全球AI资本开支外溢，国产替代持续深化，上游材料设备、国产算力等环节，订单可见度较高、业绩兑现度较强。
【财信证券】
财信证券研究发展中心宏观策略首席分析师黄红卫
此前调整属于牛市过程中的中期调整，并不会改变市场方向。在A股市场从之前“融资市”逐步变成“投资市”的过程中，有望改变“牛短熊长”状态，而且A股整体估值仍相对合理，存款规模以及主动权益基金的发行，或将为A股市场震荡上行提供流动性支撑。AI产业维持高景气度，涨价的原材料板块、AI产业趋势驱动的科技方向均具备较强业绩支撑。
往后看，在AI爆款应用出现并打通商业模式闭环之前，AI硬件投资关注点将在“当前高景气”与“未来持续性担忧”之间反复切换，在业绩报告披露期更加关注当前业绩高景气，在流动性紧张时期及大模型Token支出指数走低时期，更加担忧“未来持续性”，光模块、PCB、存储等AI硬件方向的阶段性巨震不可避免。
在经历这轮调整后，预计AI产业链内部会出现如下分化：一是AI硬件的高利润引发担忧，预计AI产业链利润将从硬件端向模型端、应用端做适当倾斜，以支持行业健康发展；二是国产算力链表现将好于海外算力链；三是卖铲子的半导体设备（884229）与材料表现或好于存储等环节。
市场仍将围绕高景气方向演绎，在AI硬件及半导体（881121）行情后，可关注AI应用、国防军工、生物医药、人形机器人（886069）等“泛科技”方向。8月下旬至10月底，市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时AI硬件等主线或是带领指数再次上攻的方向，随着海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，AI科技方向定价逻辑将重回基本面及业绩驱动逻辑。11至12月份市场可能再次迎来横盘整理，风格方面，随着机构年底排名临近，前期涨幅较大的高景气方向将迎来止盈，部分滞涨的高股息方向有望迎来补涨。
7月A股震荡主要源于海外市场因素：全球AI产业链相关资产的负面情绪持续发酵，韩国股市去杠杆引发的快速下跌行情，加剧了全球科技股价格波动。而地缘局势的不稳定以及波斯湾再次冲突带来的油价反弹等，也进一步压制了全球的风险偏好。
而国内股市的中长期发展仍取决于国内产业进步和企业竞争力提升，并非由外部因素所决定，因此仍看好A股科技板块中长期表现。从基本面来看，上市公司业绩的转暖趋势未改，稳市机制正在发挥积极作用，有望为下一轮行情奠定基础。短期市场或仍有反复，需对外部不确定性保持关注，但基本面与产业趋势并未受损，在政策呵护、业绩验证与增量资金的共同支撑下，A股中长期稳中向好方向较为明确。当前位置，更宜多一分定力与耐心。
【招商基金】
招商基金资深策略分析师田悦
7月以来A股的调整主要是前期行情极致分化后的筹码再平衡与估值修复，应该属于市场阶段性休整。从历史数据看，类似幅度的调整或在市场出现多重积极因素之下，有望尽快完成筑底。
当前宏观数据温和修复，市场增量资金没有明显放大，短期无法支撑各行业全面普涨。在此判断基础上，下半年市场风格可能转向成长+价值均衡的结构性行情，投资者可能需要精挑细选行业，同时做好仓位管理。
下半年看好以下细分赛道，首先是AI算力硬件产业链。中报预告显示，AI算力产业链上下游企业业绩大幅攀升；我国集成电路出口金额6月当月同比增长121%，行业高景气具备扎实基本面支撑，产业趋势未变；国产替代方向虽与海外存在联动，但资金来源和产业逻辑也存在差异，当海外AI趋势出现松动时可能展现出较强韧性。
其次是生物医药/创新药（886015）：持续3年处于估值底部，机构仓位长期低配，具备估值修复空间；作为政府工作报告中定义的“新兴支柱产业”也在政策层面具有更高战略地位；中国首款侵入式脑机接口（886047）产品获批上市；全球首款双抗ADC获批等也代表近期技术突破密集落地。
同时也可关注金融在下半年可能出现的估值修复机会。
【博时基金】
经济K型分化趋势下，行业间的基本面分化格局或还将持续。预计业绩确定性高的通信和电子等主线有望继续活跃。不过市场极致分化后，高共识、高拥挤，以及IPO供给，对交易能力的要求明显提升，建议保持操作灵活度。
另外，从绝对收益思路出发，可逐步左侧考虑低估值、低拥挤度、筹码压力缓解且景气边际企稳修复的方向。例如，海峡开放等影响下传统行业受益修复，以及筹码压力缓解、性价比提升的大金融板块等。
主题投资配置方向方面，关注六张网建设、商业航天（886078）、算力金属、AI应用、人形机器人（886069）。
【广发基金】
中期看，AI产业趋势未改，政策层面维稳信号延续。科技主线预计将从“估值+预期”转向“业绩+兑现”，板块内部可能将由拥挤的β交易切换至α导向的龙头与细分赛道。
结构上，我们根据本轮调整幅度、超跌程度、拥挤度，以及盈利修正力度四大指标，选出本轮超跌程度明显且盈利持续向上修复的行业，主要包括：TMT，如存储产业链、光模块、光纤光缆、国产算力等；制造，如出海的机械、电力设备等；周期（883436），包括稀土（884215）、塑料、化纤等；另外，低估、筹码干净的大金融板块，如银行、券商也值得关注。
