大约5500个申购号码，才能中一个。
8月11日晚，宇树科技（688836）网上发行中签结果揭晓：978.46万户投资者合计有效申购536.37亿股，最终仅产生19414个中签号码，中签率低至0.01809759%。至此，宇树科技（688836）一举刷新科创板两项打新纪录，成为科创板迄今参与打新账户最多、最难中签的新股。
根据规则，每个中签号码可认购500股，按150.80元的发行价格，中一签需缴款7.54万元。若按年内科创板新股首日463.24%（截至8月11日）的平均涨幅计算，单签账面盈利约35万元。
打新结果落定，市场关注的焦点也随之转向其上市后的表现。以发行价计算，宇树科技（688836）对应市值超过600亿元。作为具身智能赛道的头部企业之一，这一估值能否获得二级市场认可，又能否被未来的业绩增长和商业化进程所消化，不仅关乎宇树科技（688836）自身，也将为人形机器人（886069）企业的市场定价提供新的参照。
科创板打新纪录刷新
申购结果显示，宇树科技（688836）此次网上初步有效申购倍数达到8288.82倍，初步中签率仅为0.01206444%。由于申购倍数超过100倍，公司随后启动回拨机制，网上最终发行数量增至970.70万股，占此次发行总量的24%，最终中签率提高至0.01809759%。
近千万户投资者涌入，也让宇树科技（688836）一举刷新科创板两项打新纪录。据《金融时报》记者梳理，978.46万户的有效申购户数超过此前长鑫科技（688825）创下的942万户纪录，创科创板开板以来新高；最终中签率则将今年5月长进光子（688635）创下的0.02049560%最低纪录再次改写。
机构端的热度同样不低。发行公告显示，此次网下发行共有313家投资者、11052个配售对象提交有效报价，对应有效拟申购倍数达到2618.30倍。
极低的中签率之下，“中一签能赚多少”成为市场讨论的另一个焦点。统计显示，截至8月11日，年内93只新股上市首日平均涨幅为280.26%，其中，科创板新股首日平均涨幅达到463.24%。如果机械套用上述平均涨幅，一签宇树科技（688836）对应的账面浮盈分别约为21.13万元和34.93万元。
“目前的市场预期本质上都是建立在不同首日涨跌幅假设上的情景测算，上市后的具体价格表现还会同时受到市场流动性、稀缺性以及投资者对产业长期空间判断等多重因素影响。”有资深投资人士告诉《金融时报》记者。
宇树科技（688836）创始人王兴兴8月7日在科创板IPO网上路演时表示，希望投资者是认同公司的长期发展逻辑才买入股票，而非出于短期炒作的目的。
相比中签的“运气账”，宇树科技（688836）超过600亿元的发行估值，成为市场另一个关注焦点。
宇树科技（688836）本次发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，发行价格150.80元/股，对应发行后总市值约609.93亿元，预计募集资金总额60.99亿元。公司原计划募资42.02亿元，实际募资规模较募投项目资金需求高出近19亿元。
从静态估值指标看，宇树科技（688836）的发行估值并不便宜。发行公告显示，以2025年业绩计算，公司扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为219.23倍，而截至8月5日，其所属“通用设备（881117）制造业”最近一个月平均静态市盈率为38.56倍。
由于优必选（HK9880）、越疆（HK2432）等可比上市公司仍处于亏损状态，宇树科技（688836）同时采用市销率进行比较。发行价对应2025年静态市销率35.89倍，而优必选（HK9880）、越疆（HK2432）同期市销率分别为19.37倍和20.12倍。
分析人士认为，这种“贵还是便宜”的估值差异，本质上反映的是市场对其未来成长空间判断的差异。以2025年已实现业绩衡量，公司静态估值处于较高水平；但若人形机器人（886069）销量未来数年能够持续放量，并推动公司收入和利润快速增长，当前估值仍可能被后续业绩逐步消化。
高增长背后仍有商业化考题
市场对宇树科技（688836）的热情，首先来自其人形机器人（886069）产品快速出圈后，业绩随之进入高速增长阶段。
招股书显示，2023年至2025年，公司分别实现营业收入1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，2025年同比增长332.64%。同期归母净利润分别约为-0.11亿元、0.95亿元和2.78亿元，扣非后归母净利润则由2023年的亏损1801.91万元增至2025年的5.91亿元。
业务结构的变化更加明显。2025年，公司人形机器人（886069）主营业务收入达到8.68亿元，同比增长708.81%，占主营业务收入的比例由2023年的1.88%快速升至51.78%，首次超过四足机器人，成为公司第一大业务。同期四足机器人收入约6.98亿元，占比降至41.62%。
但高基数之下，公司的增长速度已经开始出现变化。2026年一季度，宇树科技（688836）营业收入虽仍保持增长，但其归母净利润增速已同比下降47.69%。公司预计，今年上半年实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%，扣非归母净利润预计为2.36亿元至2.83亿元，同比下降约6.43%至21.97%。对此，宇树科技（688836）解释，利润阶段性承压与研发及市场推广投入快速增长有关。
根据宇树科技（688836）此前对上交所问询的回复，2025年前9个月，公司人形机器人（886069）收入中，科研教育场景占比达到73.60%，商业消费（883434）占17.39%，行业应用占9.01%。在行业应用收入中，真正来自智能制造、智能巡检等明确工业场景的收入占比仍然有限。
这一特征并非宇树独有。IDC数据显示，2025年全球人形机器人（886069）出货量已经超过1.8万台，但技术验证、展示交互为主的文娱表演、教育科研和导览导购等场景占总出货量的85%以上，工业制造和仓储物流仍主要处于试点阶段。IDC预计，到2030年全球人形机器人（886069）出货量有望超过51万台，其间复合增速接近95%。
这也意味着，当前行业同时存在两个事实：一方面，机器人出货量正快速增长，成本下降和供应链成熟正在推动产业加速；另一方面，“能够卖出去”尚不能完全等同于“能够形成规模化生产力”。机器人在复杂环境中的稳定性、泛化能力、持续工作能力以及投入产出比，仍是从科研展示走向工业和服务场景必须回答的问题。
宇树科技（688836）在其招股书中也明确提及，公司自身对大规模商业化应用的时间和路径仍保持风险提示。
机器人企业IPO队伍仍在扩容
宇树科技（688836）完成上市后，将成为A股首家人形机器人（886069）上市公司，其二级市场表现也可能为一批正在推进IPO的具身智能企业提供新的估值参照。
目前这一队伍仍在扩容。港股上市公司越疆（HK2432）科技正在推进A股创业板上市，其IPO申请今年4月获受理，并已于7月22日过会；云深处科技科创板IPO目前已回复首轮问询；乐聚智能创业板IPO已获受理；上海人形机器人（886069）企业智元创新也已于7月启动香港IPO相关工作。
中信建投证券（HK6066）最新研报指出，宇树科技（688836）发行定价超出此前预期，有望带动机器人本体厂商估值重塑。建银国际则认为，宇树科技（688836）上市是中国机器人供应链实力的印证，其供应链国产化率达90%，产业链蕴藏重要投资机遇，人形机器人（886069）行业的资本叙事将迎来全新的起点。
对于一家发行市盈率超过200倍、同时仍保持较快收入增长的科技公司而言，资本市场已经先行给出了对未来的价格。申购阶段的争抢、上市初期的博弈，最终都只是市场情绪的短期表达。
真正决定这一定价能否站得住的，是机器人能否从“卖得出去”走向“用得起来”，并将出货量增长转化为可持续的盈利能力。这道考题属于宇树科技（688836），也属于所有试图从技术热潮走向规模化商业落地的机器人企业。
