华峰化学
公司信息更新报告：Q2业绩大超预期，BDO等项目延期，拟建氨纶产能
Q2业绩大超预期，三大板块毛利率均同比增加，维持公司“买入”评级
2026年H1，公司实现营收141.67亿元，同比+16.73%，实现归母净利19.83亿元，同比+101.64%。Q2单季度，公司实现营收74.00亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归母净利润13.14亿元，环比+96.55%。2026H1，公司氨纶（884045）量价齐升，化工（850102）新材料、基础化工（850102）产品等板块毛利率均同比提升，Q2业绩超预期。氨纶（884045）未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶（884045）景气度继续上行，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为42.03(+6.44)、51.09(+5.81)、59.42(+1.85)亿元，EPS分别为0.85(+0.13)、1.03(+0.12)、1.20(+0.04)元，当前股价对应PE分别为13.6、11.2、9.6倍，维持公司“买入”评级。
Q2氨纶、己二酸价差同比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增
根据百川盈孚数据，2026年Q2，己二酸的平均价格为8,884元/吨，环比+4.51%，同比+22.78%；己二酸平均价差为2,420元/吨，环比-25.22%，同比+2.47%。虽己二酸市场价差环比下滑，但得益于己二酸产量全球第一，公司能形成较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力，降低采购成本，盈利能力有所提升。Q2氨纶（884045）40D平均价格为27,848元/吨，环比+18.39%；氨纶（884045）价差为14,110元/吨，环比+26.79%，同比+27.37%。公司在2025年11月新增15万吨氨纶（884045）产能，这15万吨氨纶（884045）产能已于2026年6月正式投产。随着氨纶（884045）、己二酸价差逐步扩大，2026年H1氨纶（884045）产能同比增长，公司上半年归母净利迎来量价齐升。
公司或实施中期分红，调整部分投资项目，拟建氨纶产能打开成长空间
公司董事长尤飞煌先生提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东派发现金红利。随着PTMEG、BDO行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG项目(二期)”、“一体化项目(一期)”延期至2030年12月。同时公司将在浙江温州投建年产20万吨氨纶（884045）新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶（884045）拟建设“5万吨氨纶（884045）扩建项目”，打开公司未来成长空间。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。
金河生物
定增获深交所受理，金霉素龙头未来可期
基本逻辑：1)我国养殖业（881102）规模化和集约化的发展对金霉素需求形成支撑；2)公司是全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业，产能占比超50%；3)近期公司3亿元定增获得深圳证券交易所受理，助力企业实现绿色生产和降本增效。
金河生物（002688）是全球头部金霉素预混剂供应商。1988年公司在内蒙古托克托县成立，1994年公司产品首次通过了美国FDA的质量验收，为进一步开拓美国及其他海外动保市场，2008年公司设立了控股子公司法玛威药业公司。2012年，公司在深圳证券交易所成功上市。2015年，公司正式进入动物疫苗（885846）行业。2016年，公司成功收购美国普泰克公司100%股权，拥有了国际化的动保疫苗研发平台和国际视野的技术研发团队，实现了国内外资源、技术、人才整合。截至2025年底公司旗下拥有17家子公司，是行业头部金霉素预混剂供应商。
规模化养殖模式为金霉素行业的持续发展提供了坚实的市场基础和稳定的需求保障。据农业农村部监测数据，2018年全国生猪养殖（884275）规模化率为49%，2024年我国生猪养殖（884275）规模化率超70%，预计2025年将达到73%左右。根据《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提出的目标，畜禽养殖规模化程度需达到78%。我国生猪养殖（884275）业规模化、集约化的发展对养殖环节的防控措施和药物选择提出了更高要求。金霉素在预防动物的慢呼吸道疾病和肠道疾病方面疗效突出，除猪、禽类外，反刍类动物市场也有巨大增量空间。
以简易程序向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理，助力企业实现绿色生产和降本增效。7月24日，公司以简易程序向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理。本次以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额为3亿元，扣除发行费用后，其中1.36亿元用于污水处理（885412）扩容及水资源再生利用提标扩建工程项目，1.28亿元用于新建产品库房建设项目(粮食储备库)，剩余3646.71万元用于补充流动资金。本次简易定增募投项目精准贴合金河生物（002688）主营业务发展需求，绿色环保技改项目能够助力企业实现绿色生产、降本增效，粮食储备库建设大幅提升玉米（885811）仓储能（885921）力，有效平抑原材料价格波动带来的经营压力。同时，补充流动资金将有效优化该公司财务结构，缓解资金压力。
盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为31.0、33.1、35.2亿元，归母净利润分别为1.9、2.4、2.8亿元，EPS分别为0.25、0.32、0.37元，对应PE分别为20、16、14X。我们看好公司能充分发挥行业龙头的优势并通过定增进一步提升生产效率，首次覆盖，建议关注。
风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险以及市场竞争风险等。
广合科技
26H1业绩高增，AI拓展顺利后续持续高增
事件概述：
公司发布26年中报，公司26H1实现营收43.88亿元，yoy+80.98%，归母净利润9.56亿元，yoy+94.39%，扣非归母净利润9.39亿元，yoy+96.71%，毛利率39.27%，yoy+2.86pct，净利率21.78%，yoy+1.51pct。
经测算，26Q2实现营收24.74亿元，yoy+89.2%，qoq+29.28%，归母净利润5.63亿元，yoy+124.13%，qoq+43.43%，扣非归母净利润5.49亿元，yoy+124.12%，qoq+40.4%，毛利率41.08%，yoy+3.62pct，qoq+4.15pct，净利率22.76%，yoy+3.55pct，qoq+2.25pct。
把握算力大机遇26H1业绩高增，泰国工厂盈利能力强
1)2026年上半年，公司继续紧抓算力硬件需求增长机遇，以技术创新驱动产品结构优化，并依托数字化技改实现现有工厂提效与新工厂产能释放并举，推动经营业绩稳步增长；2)26年上半年公司泰国工厂全面盈利，实现净利润约1.65亿元，净利率超34%，盈利能力强已成为公司最重要增长极之一。
技术持续迭代保持领先优势，产能持续扩充为未来增长奠定基础
1)公司与全球领先的服务器品牌和EMS提供商建立了长久稳固的合作，涵盖服务器全球前10大服务器制造商中的8家，产品广泛应用于AI服务器、通用服务器及高性能计算场景，深度绑定全球算力需求爆发红利。公司研究院设置了材料应用与研究实验室、产品研发组、创新工艺研究组，一方面基于芯片发展技术进行专项材料和技术的预研，另一方面根据客户需求组织技术团队进行定制化工（850102）艺及产品研发，并开展技术成果的总结和转化，持续开展技术改造和升级，确保公司产品研发的迭代始终与客户产品迭代保持同步，形成产品工艺技术护城河。2)在产能扩充方面，广州工厂新一轮技改项目正有序推进，预计下半年释放新产能，以响应日益增长的客户需求，缓解当前产能紧张局面；此外，公司“云擎智造基地项目”建设进展顺利，预计2026年11月底投产，将为2027年承接GPU高端产品奠定产能基础；该项目定位于AI算力应用，规划具备100层以内样品、18至78层超高多层PCB及5至7阶HDI的量产能力，并配套M-Sap工艺，未来将聚焦高多层与HDI高端产品的研发制造。目前，公司已开始“云擎智造基地项目(二期)”的筹建工作，泰国工厂建设正有序推进，预计2026年Q4新增产能，将进一步推升泰国工厂整体产值与盈利能力。
投资建议
考虑到AI持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028年净利润为22.76/40.73/65.5亿元(此前预计2026/2027/2028年归母净利润为20.32/31.89/51.44亿元)，按照2026/8/9收盘价，PE为35.3/19.7/12.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。
大中矿业
2026年半年报点评：铁矿短期承压，锂矿成长可期
事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收17.78亿元，同比减少9.86%；归母净利润3.22亿元，同比减少20.59%；扣非归母净利2.95亿元，同比减少26.20%。2026Q2，公司实现营收9.64亿元，同比减少7.90%，环比增加18.52%；归母净利润1.64亿元，同比减少9.03%，环比增加4.34%；扣非归母净利1.41亿元，同比减少20.93%，环比减少9.24%。
点评：铁矿销量下降，硫酸量利同增
①铁矿产销量同比下降。2026H1，公司生产铁精粉173.27万吨，同比-6.93%。销售铁精粉147.53万吨，球团自用铁精粉9.75万吨，二者合计消耗铁精粉157.28万吨，同比-19.62%；销售球团23.62万吨，同比-46.05%。
②铁矿售价成本同步上行。2026H1，公司铁精粉售价846元/吨，同比+18元/吨，65%铁矿指数折人民币833元/吨，同比+15元/吨，售价涨幅与指数接近。公司铁精粉单位成本397元/吨，同比+23元/吨，成本上行幅度与售价涨幅接近。
③硫酸量利同增。2026H1，公司硫酸销量20.31万吨，同比+30.02%；硫酸售价1120.47元/吨，同比+93.79%；硫酸业务贡献毛利1.19亿元，超过去年全年。
未来核心看点：锂矿项目加速攻坚，成长空间广阔
①锂矿项目加速攻坚。湖南鸡脚山锂矿全力推进鸡脚山锂矿采选冶及公辅工程建设，于上半年相继取得采选尾一体化环评批复、尾矿库安全设施设计批复等核心手续。四川加达锂矿采选及公辅工程的基础建设（884067）有序推进，首采区外围约4平方公里勘探报告于7月顺利通过专家评审，矿区资源储量有望进一步提升。并且，公司在上半年抓住市场有利时机，预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。
②铁锂资源并进，成长空间广阔。公司持续提高现有铁矿产能，铁精粉增量可观。锂矿方面，湖南鸡脚山锂矿设计2,000万吨/年采选规模，对应约可生产8万吨/年碳酸锂；四川加达锂矿设计一期260万吨/年采选规模，对应约可生产5万吨/年碳酸锂。两矿合计年产能13万吨碳酸锂，未来还将进一步增长，在同行业中具备明显的规模优势。两大锂矿将于今年下半年建成投产，形成新的利润增长点。
③资源储备丰富。公司铁矿石备案资源量合计6.90亿吨，硫铁矿资源量为7,085.41万吨，采选核定产能1480万吨/年，铁精粉设计产能640万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司评审备案的锂矿折合碳酸锂当量超472万吨，资源量在国内处于领先地位，且未来增储空间较大。
投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司2026-28年将分别实现归母净利润8.86/32.93/55.39亿元，对应现价，PE分别为49、13和8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。
悍高集团
增长稳健，积极培育新兴成长曲线
事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入16.78亿元，同比增长15.74%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润为1.64亿元，同比增长9.30%。
各品类收入增长稳健，公司积极培育新兴增长曲线。分品类看，2026年上半年公司收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具、其他主营业务收入分别同比增加11.50%、15.95%、19.12%、12.82%、39.78%，公司积极布局智能五金、卫浴、照明等板块，完善全屋智能家居（885478）生态，培育增长新动能；分区域看，2026年上半年公司境内、境外业务收入分别同比+17.12%、+4.12%。
厨卫五金拖累总体毛利率，费用率基本稳定。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.46pct至35.51%。其中，收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率分别同比-1.77pct、-0.11pct、-5.5pct。费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为8.18%/3.96%/3.79%/0.15%，同比变动+0.19pct/-1.57pct/-0.71pct/+0.51pct，财务费用变动主要系本期汇兑损益较上年同期大幅增加所致。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.37pct至16.83%。
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额3.28亿元，同比-7.89%，其中销售商品收到的现金10.66亿元，同比+10.99%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司2026年上半年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润8.48/10.09/11.89亿元，同比增长20.6%/19.0%/17.8%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产（881153）市场波动、市场竞争加剧。
国瓷材料
公司事件点评报告：氧化锆粉体涨价开启价值重估新篇章
事件
国瓷材料（300285）发布公告：由于原辅材料价格持续上涨，公司决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%。
投资要点
氧化锆提价直接增厚公司利润
氧化锆是MLCC的重要原材料。本轮氧化锆涨价的核心驱动来自上游原材料成本的持续上涨。氧化锆粉体生产高度依赖锆英砂(主原料)和氧化钇(稳定剂)，两者价格在2026年内同步涨价。锆英砂方面受海外主要矿山减产停产、新增产能有限影响，全球锆英砂供应收缩明显。截至2026年7月末，国内锆英砂市场均价较年初上涨17%，涨幅1750元/吨。生产氧化锆的中间品氧氯化锆价格相较年初已提高约36%。氧化钇方面：2026年初中国将钇等中重稀土（884215）纳入两用物项出口管制，收紧对日出口。受此影响，中国氧化钇对日出口量骤降，到4月出口量几乎归零。6月氧化钇市场库存消耗殆尽，海外价格暴涨，国内氧化钇价格也跟进上涨至60.7元/KG，较年初上涨21%。公司作为行业龙头具备强议价权，预计Q3起公司氧化锆及下游MLCC粉体产品毛利率将迎来显著修复，业绩弹性有望逐步兑现。
MLCC需求扩张，公司核心受益
受到AI服务器领域高需求增长拉动，MLCC行业景气度持续上行。在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片（886042）。而AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8至12倍。在此背景下，MLCC核心原材料氧化锆的价值持续提升。公司作为国内MLCC粉体核心厂商和高端氧化锆粉体龙头，拥有标准MLCC粉体产能万吨，另有5000吨高端MLCC粉体产能(供给AI服务器及车规级领域MLCC)，其中2000吨已经建成投产，3000吨在建中。目前公司MLCC介质粉体在国内市场占据主导地位，核心受益MLCC需求增长及涨价，日本东曹等外企断供后，公司市场份额有望进一步提升。
全资收购澳洲SDI，加速全球化布局
2026年7月7日，国瓷材料（300285）公告披露已完成对澳大利亚上市公司SDI Limited100%股权的收购，交易总对价约1.66亿澳元(按当时汇率约合8.16亿元人民币)。SDI成立于1972年，总部位于澳大利亚墨尔本，1985年在澳大利亚证券交易所上市，是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商，主要从事修复性牙科产品研发、生产及销售。公司通过收购澳洲老牌牙科材料企业SDI将医疗材料领域的产品布局和海外市场渠道进一步扩宽，并强化海外品牌认同。公司医疗材料板块毛利率有望逐步提升。
盈利预测
公司是国内领先的MLCC粉体和高端氧化锆粉体供应商，核心受益MLCC行业景气度上行，随着公司高端MLCC粉体产能进一步释放，公司业绩有望集中兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.16、10.20、12.36亿元，当前股价对应PE分别为74.8、59.9、49.4倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
顺络电子
二季度利润环比改善，AI带动后续成长
事件概述
公司发布26年中报，公司26H1实现营收38.59亿元，yoy+19.67%，归母净利润4.47亿元，yoy-7.98%，扣非归母净利润4.34亿元，yoy-6.21%，毛利率33.59%，yoy-3.09pct，净利率12.85%，yoy-4.49pct；
26Q2营收21.74亿元，yoy+23.26%，qoq+29.02%，归母净利润2.69亿元，yoy+6.53%，qoq+51.35%，扣非归母净利润2.67亿元，yoy+10.14%，qoq59.74%；毛利率34.41%，yoy-2.37pct，qoq+1.88pct，净利率13.7%，yoy-3.22pct，qoq+1.96pct。
26H1营收稳健增长，受成本上涨利润承压预计下半年缓解
1)2026上半年，公司在消费电子（881124）等传统市场领域维持稳步增长；储能（885921）业务受益于下游行业景气度快速回升，板块收入实现显著提升。与此同时，汽车电子（885545）、数据中心等新兴战略市场延续强劲高速增长态势。2)因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，影响了公司上半年利润表现，导致公司2026年上半年出现增收不增利现象。公司持续内部改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。目前从第二季度毛利率环比修复情况来看，已见初步成效，预计后续利润率将进一步修复。
多产品线持续拓展，未来成长空间广阔
1)消费电子（881124）领域：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。2)汽车电子（885545）领域：公司产品在汽车电子（885545）具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱（886059）、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。3)AI领域：GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，对磁性元件（881270）产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求，存储市场迎来AI驱动的新一轮景气周期（883436），旺盛的存储需求促进各类元器件如电感器、钽电容等配套的需求持续增加；AI服务器采用板卡式GPU，基于板卡式结构对大容值电容产品的尺寸薄型化、低ESR、性能稳定有较高要求，AI服务器对超薄大容值、高温状态下稳定性强的钽电容需求持续走高；此外在光通信领域，AI高端光模块对氮化铝陶瓷基板、气密式陶瓷管壳这类耐高温、低热膨胀系数、绝缘稳定性优异的精密陶瓷产品需求持续走高。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、企业级SSD、光通信等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案；此外公司在自动驾驶、人形机器人（886069）、AI端侧应用、氢燃料电池、商业航天（886078）与低空经济（886067）等也都有较好布局。
投资建议
考虑到宏观环境不确定，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润预期为12.91/16.69/20.4亿元(此前预计公司2026/2027/2028年归母净利润预期为13.62/16.77/20.41亿元)，按照2026/8/2收盘价，PE为26.7/20.7/16.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。
盛达资源
2026年半年报点评：业绩超预期，远期项目进展顺利
事件：公司于8月1日发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收11.52亿元，同比增长27.08%，归母净利3.9亿元，同比增长456.46%，扣非归母净利3.82亿元，同比增长417.06%。单季度看，26Q2实现营收7.67亿元，同比增长38.59%，环比增长99.60%，归母净利3.11亿元，同比增长402.58%，环比增长291.23%，扣非归母净利3.05亿元，同比增长354.36%，环比增长293.18%。公司Q2利润超出我们此前预期，其中环比高增主要在于公司在产矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度基本没有产出，同比高增主要因金银价格同比大幅上行，叠加金山技改后金银产量如期释放所致。
银产量稳步上升，银价同比上行驱动公司业绩。量：2026年上半年度，公司矿产银产量同比增加8.82%；金金属产量同比增加413.05%；铅金属产量同比减少13.67%；锌金属产量同比减少16.43%。金银产量大幅增长主要系金山技改后产能补入释放期。价：2026年H1白银均价19.8元/克，同比增长143%，铅/锌均价1.7/2.4万元/吨，同比变动-2%/+4%；26Q2白银均价17.9元/克，同比增长115%，环比增长83%，铅锌（884055）均价1.7/2.4万元/吨，同比变动-2%/+7%，环比变动+98%/+100%；利：公司26H1年矿产板块毛利率78.37%，同比+15.73pct，含银铅精粉/含银锌精粉/含金银精粉毛利率73.59%/70.64%/87.08%，同比+10.50/8.65/87.08pct，公司26H1年整体毛利率69.15%，同比+25.13pct，净利率37.57%，同比+26.18pct。单季度看，公司26Q2整体毛利率/净利率73.02%/41.38%，同比+19.38/+24.75pct，环比+11.60/+11.41pct。
核心看点：内生增长+外延布局不断，未来增量可期。公司东晟矿业25万吨/年建设进展顺利，已于2026年5月完成采矿权延续工作，矿山区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售；德运矿业90万吨/年目前处于建设前手续报建阶段，另取得约26.6平方公里探矿权，目前正在办理勘探许可证；460高地铜钼矿已于7月完成探矿权延续，现一号铜钼矿带处于转采手续办理期；广西金石妙皇铜铅锌（884055）银矿于今年2月完成55%股权收购，目前正处于矿山建设前的发改委核准阶段。另外公司于今年6月分别完成德运20%股权以及鸿林2.62%股权收购，目前正在办理相关资产的交割过户等手续。公司远期增量可观，期待未来表现。
投资建议：公司受益于26年白银价格同比高增业绩表现亮眼，远期项目增量可观，我们预计2026-2028年归母净利为11.48、15.13和19.77亿元，对应8月3日收盘价的PE为15、12和9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格大幅波动，扩产项目进度不及预期。
智微智能
业绩快速增长，行业需求保持向好
公司发布2026年中报，营业收入30.50亿元，同比增长56.64%；归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%；扣非后的归母净利润3.72亿元，同比增长324.60%。
智算业务和ICT基础设施共同推动业绩快速增长。2026年上半年，公司毛利率为39.52%，同比增加了15.12pct；净利润率22.16%，同比增加了12.85pct。分业务来看：行业终端收入11.68亿元，同比增长了12.03%；ICT基础设施收入4.86亿元，同比增长58.33%；智算业务10.30亿元，同比增长245.51%，毛利率83.72%，带动公司整体毛利率上升；工业物联网收入1.66亿元，同比增长14.33%；其他业务1.99亿元，同比增长29.72%。
定增加码智算业务。2026年6月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集28.7亿元，主要用于智算中心建设及运营项目。2026年6月22日，公司公告同意公司及子公司向银行等金融机构申请增加综合授信额度不超过人民币60亿元，总额度不超过人民币260亿元，满足公司生产经营、项目建设等资金的需要。公司公告为满足公司主营业务“智算业务板块”的布局需要，公司拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过人民币40亿元。
发布Token工厂。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微重磅发布“Token工厂”和全栈算力矩阵。目前，Token工厂已正式开启试运营。本次试运营首批面向企业级用户开放服务，深度适配GLM5.2、DeepSeekV4Pro等主流旗舰大模型。
投资建议：公司智算业务和ICT基础设施业务均处于高速增长态势。预计2026-2028年公司的EPS分别为2.10/3.02/4.13元，维持买入评级。
风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。
平安银行
零售财富再起航，看好综合金融优势
公司动态
公司近况
近期，平安银行（000001）举办私行财富开放日活动，公司就零售业务整体发展趋势、财富管理/私人银行战略定位与业务趋势等进行深入分享。我们认为，作为拥有零售基因的平安银行（000001），在历经2-3年零售业务主动风险出清后，不良净生成率已处于下行通道，同时公司依靠综合金融优势、专业队伍优势、科技赋能优势以期充分把握居民存款搬家的资金趋势、提升财富业务的盈利贡献。我们看好公司今年利润增速有望稳定实现正增，基本面企稳改善带来估值修复空间。
评论
综合金融是平安私行的核心竞争力。根植于平安集团独一无二的综合金融生态，不同于同业单纯依赖产品销售的模式，平安银行（000001）能够深度联动集团内保险、证券、信托、医疗养老等多元业态，为高净值客户、财富客户提供“一站式”财富解决方案。例如，依托平安医疗健康（003032）生态圈，私行服务从资产配置延伸至高端养老、健康管理等增值服务，进一步强化了客户粘性。这一生态使得平安银行（000001）在网点与客户经理人力配置相对有限的背景下，实现了可观的财富中收贡献。1Q26公司财富管理手续费实现收入18.74亿元，同比大幅增长55.1%，占总营收的比例为5.1%。另外，从广义获客层面来看，1H26平安银行（000001）62%的新增财富客户、56%的新获客AUM由平安集团贡献。
从战略价值来看，私行财富业务对平安银行（000001）的意义远不止于中收贡献。在利率下行周期（883436），传统信贷业务利差不断收窄，而财富管理作为轻资本、弱周期（883436）业务，能够有效对冲息差压力，提升
ROE水平。同时，财富业务活动过程中能够低成本存款沉淀，也为全行负债成本管控提供支持。我们看好在存款搬家趋势下，大财富业务有望为公司ROE与利润增速表现提供有力支撑。
盈利预测与估值
维持盈利预测与估值不变。公司目前交易于0.5x/0.4x2026E/2027EP/B。维持目标价13.2元不变，对应0.5x/0.5x2026E/2027EP/B，较当前股价有13.7%的上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
零售风险处置压力超预期，财富私行业务资源投入不足。
