国金证券（600109）近日发布黑色金属周报：本周黑色产业（850104）链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合。成材方面，8月14日螺纹均价3223元/吨、较8月7日小降1元/吨，热卷和中厚板分别上涨11、3元/吨，冷卷持平；247家钢厂日均铁水238.20万吨，环比回升0.17万吨，高炉产能利用率升至89.44%，钢企盈利率升至33.77%，但行业综合净利降至-25.03元/吨。
以下为研究报告摘要：
行业概况：本周黑色产业（850104）链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合。成材方面，8月14日螺纹均价3223元/吨、较8月7日小降1元/吨，热卷和中厚板分别上涨11、3元/吨，冷卷持平；247家钢厂日均铁水238.20万吨，环比回升0.17万吨，高炉产能利用率升至89.44%，钢企盈利率升至33.77%，但行业综合净利降至-25.03元/吨。库存方面，钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建材（850107）成交回升至9.74万吨。原料方面，PB粉周涨4元/湿吨，DCE铁矿、焦煤主力分别上涨1.12%、8.40%，焦炭现货持平。短期看，需求边际改善支撑情绪，但利润仍弱，成材上行弹性仍取决于去库持续性。
钢铁（850106）：价格方面，8月14日全国20mm螺纹均价3223元/吨、较8月7日下降1元/吨，4.75mm热卷3274元/吨、上涨11元/吨，冷卷3774元/吨、持平，中厚板3496元/吨、上涨3元/吨，成材内部延续分化。供给方面，247家钢厂高炉产能利用率89.44%、环比回升0.06个百分点，日均铁水238.20万吨、回升0.17万吨，钢企盈利率升至33.77%；电炉产能利用率54.03%、小幅下降。库存方面，钢材库存2797.99万吨、周降6.02万吨，建材（850107）成交9.74万吨、环比增加1.00万吨。整体看，需求较上周改善并带动小幅去库，但利润仍在低位，钢价修复仍需更连续的成交验证。
煤焦：价格方面，焦炭价格1460元/吨、周环比持平；澳洲中挥发硬焦煤CFR价升至217美元/吨，较8月7日上涨15美元/吨，DCE焦煤主力周涨8.40%，期货端继续交易低库存和供给扰动。供给方面，523家炼焦煤矿山开工率67.50%、小幅回升0.54个百分点，230家独立焦企产能利用率70.24%、下降0.88个百分点，焦企日均焦炭产量61.22万吨、下降0.82万吨。库存方面，焦煤总库存1992.81万吨、环比下降37.32万吨；焦炭总库存990.42万吨、下降9.58万吨。总体看，现货仍受钢厂利润压制，但煤焦库存继续去化、铁水稳定回升，叠加煤矿复产节奏偏慢预期，短期价格底部支撑强于成材。
铁矿：价格方面，8月14日青岛港（601298）PB粉报686元/湿吨，较8月7日上涨4元/湿吨，PB块887元/湿吨、上涨10元/湿吨，DCE铁矿主力724.5元/吨、上涨1.12%。供给端，澳洲至全球发运日均256.76万吨，47港日均到港270.2万吨，发运仍处偏高水平但到港较前期高位回落。需求端，日均铁水238.20万吨、环比小幅回升，钢厂盈利率回升至33.77%，刚需支撑仍在。库存端，47港口径库存约17422万吨、环比下降约79万吨；247家钢厂进口矿库存8811.27万吨、增加38.34万吨。总体看，铁水稳定和港口去库支撑矿价，但供给宽松和钢材利润偏弱限制上行空间。
风险提示
宏观基本面恶化。钢铁（850106）供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券（600109）吴晋恺)
