华西证券（002926）发布研报称，国产算力与数据中心正处于“需求牵引(大厂资本开支)+供给释放(超节点/国产芯片放量)+技术追赶(系统级创新)”的三重共振期。短期看头部方案商用进度与大厂/运营商订单落地，中长期看“AI基建为主、光网络升级为辅”的成长主线确定性高。
华西证券（002926）主要观点如下：
当前时点，大模型参数规模突破2万亿乃至十万亿量级，单卡算力受制于芯片工艺与“内存墙”瓶颈，算力供给缺口持续放大。海外高端GPU供给受限，倒逼国内从“单点芯片追赶”转向“系统级创新”。
超节点通过Scale-up高速互联，将数十至上千张卡封装为统一算力单元，直接解决单卡算力不足、互联延迟高的系统瓶颈。其价值量不再集中于芯片本身，而是向国内厂商相对优势的交换芯片、高速背板/连接器、液冷、高压供电、整机柜等环节扩散。
同时智算中心由“通用IDC”升级为“高功率密度+液冷+绿电+模块化”的新基建形态。乌兰察布(绿电占比约90%、模块化率90%)等超级数据中心成为国产算力的核心载体，模块化交付大幅缩短建设周期（883436），进一步支撑大厂扩产的资本开支效率。
建议关注方向(及相关受益标的)：国产AI芯片(寒武纪（688256）、海光信息（688041）、摩尔线程（688795）、沐曦等)、超节点整机与服务器(浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）、紫光股份（000938）、锐捷网络（301165）、盛科通信（688702）等)、液冷与高速互联(英维克（002837）、高澜股份（300499）、强瑞技术（301128）、光迅科技（002281）、华工科技（000988）、华丰科技（688629）)、优质算力租赁（886050）与IDC运营商(润泽科技（300442）、东阳光（600673）、光环新网（300383）、数据港（603881）、奥飞数据（300738）等)。
风险提示
先进制程与HBM产能仍受限;存货与交付节奏匹配问题;电力供应与能耗约束;部分高估值标的波动加大;系统性风险。
