老牌端游IP疲态显现，出海汇兑损失雪上加霜
老牌端游厂商电魂网络（603258）最新发布的2026年半年度业绩预告显示，预计上半年归属于母公司所有者的净利润亏损4700万元至6500万元，扣非净利润亏损5100万元至6900万元。而就在半个月后，中国音像与数字出版协会发布的《2026年1-6月中国游戏（881275）产业报告》显示，上半年国内游戏（881275）市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%，创下历史新高。
行业整体高歌猛进，这家以《梦三国2》闻名的老牌端游厂商却连续亏损——2025年全年亏损2.14亿元后，2026年上半年仍未止住颓势。核心产品流水下滑、新品投放烧钱、汇率波动侵蚀利润，三座大山同时压顶。电魂网络（603258）的困境，折射出端游IP老化时代一批老牌游戏（881275）公司面临的共同挑战。■新快报记者 陈学东
《梦三国2》“IP老化”面临生命周期考验
在电魂网络（603258）给出的预亏原因中，核心产品《梦三国2》等老产品流水下滑被放在了首位。这不仅揭示了电魂网络（603258）当前面临的直接财务压力，更反映了整个游戏（881275）行业无法回避的“IP老化”风险。
《梦三国2》由电魂网络（603258）自主研发，如今已运营超过10年，注册用户过亿，还曾作为电子竞技（885737）正式比赛项目亮相杭州亚运会。然而，“老将”再能打，也难敌时间。2025年财报数据显示，电魂网络（603258）客户端游戏（881275）业务营收为2.45亿元，在总营收中占比高达63.63%。但受《梦三国2》流水下滑影响，2025年客户端游戏（881275）营收较上年同期下降33.78%。
过度依赖单一老产品的风险，在2025年已集中爆发。当年电魂网络（603258）实现营业收入3.85亿元，同比下滑30.08%；归母净利润亏损2.14亿元，而2024年同期尚且盈利3057.89万元。有分析指出，“15岁”老游戏（881275）撑起六成营收的局面，是公司陷入亏损的核心原因之一。
游戏（881275）产业时评人张书乐表示，曾几何时《梦三国》系列确实创造了中国电竞的历史，但其风格更多借鉴了Dota，“如今看来已不能算作国风电（885641）竞的实力担当，在更广范围的国风游戏（881275）中更不再耀眼，或许这也是它近年来热度不再的症结所在。”
面对老产品颓势，电魂网络（603258）并非没有努力。2025年，公司陆续上线了《野蛮人大作战2》《遇见龙2》《卢希达：起源》《幻灵召唤师》等新品游戏（881275）。但从2026年上半年的业绩来看，这些新品尚未能有效接棒老产品贡献利润。
新品投放“烧钱”与汇兑损失双重挤压
除老产品流水下滑外，电魂网络（603258）在公告中还指出了另外两个亏损原因：一是“部分新品游戏（881275）进行了一定规模的市场投放，销售费用有所增加”；二是“美元兑人民币汇率下降，公司产生较多汇兑亏损”。
新品市场投放是一把双刃剑。在游戏（881275）行业，新品上线初期往往需要大规模的买量推广来获取用户，但这些推广费用在发生当期一次性确认，而充值流水则需在玩家生命周期（883436）内分期确认为收入。这种“收入与费用的阶段性错配”，正是不少游戏（881275）公司新品上线初期出现账面亏损的重要原因。电魂网络（603258）虽未披露新品投放的具体金额，但销售费用增加无疑加重了当期的亏损压力。
汇兑损失则是另一重意外打击。近年来，随着国内市场竞争的白热化，“出海”已成为中国游戏（881275）厂商寻找第二增长曲线的必由之路。越来越多的游戏（881275）公司将目光投向海外，海外营收在总营收中的占比逐年攀升。电魂网络（603258）同样在积极布局海外市场，其业务结算不可避免地涉及到多种外币，尤其是美元。
2026年上半年，美元兑人民币汇率下降，持有美元资产或开展海外业务的游戏（881275）公司普遍面临汇兑亏损。对于电魂网络（603258）而言，2025年境外收入为2077万元，同比下降46.73%，海外业务本身就在收缩。汇率波动进一步侵蚀了本就脆弱的利润空间。
借助多端数据互通再圆电竞梦？
电魂网络（603258）的业绩表现，与当前游戏（881275）行业的高景气形成了鲜明反差。2026年上半年，中国游戏（881275）市场交出了一份亮眼的成绩单。据《2026年1-6月中国游戏（881275）产业报告》，国内游戏（881275）市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；游戏（881275）用户规模达6.84亿人。其中，自研游戏（881275）国内市场实际销售收入1633.56亿元，同比增长16.31%；自研游戏（881275）海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。
细分市场中，客户端游戏（881275）表现尤为突出，上半年实际销售收入452.88亿元，同比增长27.92%。小程序移动游戏（881275）更是成为增长最快的赛道，收入316.57亿元，同比增长36.01%。
然而，行业整体增长并未惠及所有玩家。从更长时间维度看，电魂网络（603258）的衰落轨迹更为清晰。2020年，公司净利润尚达3.95亿元。此后便一路下滑，直至2025年巨亏2.14亿元。股价也从2023年高点的55.48元/股震荡下行。
张书乐分析认为，在手游当道、移动电竞成为主力并在全球快速突破之时，电魂网络（603258）也和许多老牌端游大厂一样，在时代变革中出现了阵痛。他同时指出，多端数据互通是当下全球游戏（881275）的一大热点，“电魂能否让自己的《梦三国》IP借助多端数据互通的契机，用端游固粉、用手游揽客，并打通端游改手游的各种体验痛点，才是其作为曾经的电竞大厂继续实现电竞梦的关键。”
据悉，目前电魂网络（603258）已在电竞、“IP+”、AI等领域进行探索布局，并推动“端转手”，以客户端游戏（881275）为基础逐步向移动端游戏（881275）延伸。但这些布局能否转化为实实在在的业绩，仍需时间验证。
