8月19日，宇树科技（688836）正式登陆A股科创板，开盘报1100元/股，涨629.44%，总市值飙升至4449亿元。按150.8元/股的发行价计算，宇树科技（688836）单签（500股）盈利高达47.46万元，再度刷新注册制新股开盘盈利纪录。截至收盘，宇树科技（688836）股价报845元/股，涨幅为460.34%。
在二级市场的热烈追捧之下，公司基本面已显现分化信号：过去两年，宇树科技（688836）营收增长逾十倍，但今年以来营收增速放缓、净利润下滑。资本市场对具身智能未来（AIFU）的热情，正等待宇树科技（688836）的业绩表现加以兑现。
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两年营收增长超十倍
“宇树科技（688836）上市后必然会遭遇市场爆炒。具身智能产业本身的想象力还是非常大的，宇树科技（688836）又是具身智能领域的龙头股，经历过连续两年央视春晚，可以看作是连续两年对市场进行了‘投资人教育’，认知度高，股票必然供不应求。”工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对中国商报记者表示。
宇树科技（688836）以150.80元/股的发行价完成定价，发行市盈率高达219倍，远超通用设备（881117）制造业约38倍的行业平均水平。
同时，宇树科技（688836）也是全球少数实现规模化盈利的机器人公司。
招股书显示，2023年至2025年，宇树科技（688836）营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，复合增长率达到226.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为-1801.91万元、7847.65万元、5.91亿元，主营业务毛利率也由44.22%增长至60.13%。
宇树科技（688836）的人形机器人（886069）业务收入也于2025年首次超过四足机器人，成为其最大的收入来源。
招股书显示，2025年公司人形机器人（886069）收入达到8.68亿元，同比增长约709%，占主营业务收入的比例由2024年的27.68%升至51.78%，首次超过四足机器人。四足机器人收入也增至6.98亿元，同比增长202.60%，但收入占比降至41.62%。
据悉，本次宇树科技（688836）预计募资总额超60亿元，将投向智能机器人模型研发项目、机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目、智能机器人制造基地建设项目。
宇树科技（688836）在上市公告书中披露，公司自2024年起已逐步加大对具身大模型即大脑方向的研发投入，2025年下半年以来陆续发布自研通用WMA模型与VLA模型，并在自有工厂开展试点部署。在行业层面，随着特斯拉（TSLA）Optimus等全球竞品加速量产，人形机器人（886069）产业正迎来从技术验证向规模应用过渡的关键节点。宇树科技（688836）此次借力资本市场，有望在保持本体与小脑运动控制领先优势的基础上，快速补齐大脑层面的智能化能力，形成覆盖感知、决策、执行的全栈闭环。这不仅将提升公司产品在工业（600528）制造、社会服务等场景的适配度，也有望在全球具身智能标准制定与产业分工中占据更有利的位置。
“219倍的发行市盈率，反映的并非宇树科技（688836）当下的盈利水平，而是资本市场对其未来增长空间、技术壁垒和行业地位的集中预期。”DCCI互联网研究院院长刘兴亮对中国商报记者表示，“对于宇树科技（688836）而言，高估值是一把双刃剑。一方面，有利于公司获得更充足的资金，继续投入核心零部件、具身智能算法、数据采集和规模化制造领域；另一方面，也意味着市场已提前计入较高的成长预期。上市之后，公司需要用订单、交付、毛利率和持续盈利能力来证明自身，真正将技术优势转化为商业成果。”
“对于整个赛道而言，宇树科技（688836）上市将为具身智能提供更清晰的资本市场定价参照，有望带动上游核心零部件、软件算法和应用场景企业获得更多的关注。”刘兴亮表示。
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今年一季度净利润却同比下降
不过，宇树科技（688836）火热的业绩增长势头似乎从今年开始有所降温。今年第一季度及上半年，宇树科技（688836）营业收入同比增速有所回落，净利润出现了同比下降。
具体来看，今年第一季度，宇树科技（688836）实现营业收入4.23亿元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%，同时因研发费用、销售费用等期间费用大幅增加，扣非后净利润由上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比下降52.55%。
同时，宇树科技（688836）预计今年上半年营业收入约为10.52亿元至11.28亿元，同比增幅约为35.62%至45.41%，亦因研发投入等期间费用快速增加，扣非后净利润预计约为2.36亿元至2.83亿元，较上年同期下降21.97%至6.43%，较今年第一季度降幅将有明显缩小回升。
宇树科技（688836）在招股书中表示，公司报告期内经营业绩的快速增长与2025年年初起具身智能行业热度在全球范围内的迅速提升密切相关，随着公司营业收入基数已由期初水平增长至2025年行业内相对较高规模，加之行业热度逐步缓和、市场竞争日趋激烈，公司营业收入在今年第一季度及上半年的增速已相对放缓，并因研发费用等期间费用的较快增长，出现了净利润同比下降的情况。
“宇树科技（688836）所在具身智能领域存在不确定性，其真正的问题在于，具身智能成本高昂，但在重磅场景中无法替代。人形机器人（886069）在工厂‘打不过’工业（600528）机器人，在家庭中‘打不过’扫地机器人，如今真正需要人形机器人（886069）的，是表演，是演示实验，是情绪陪伴。但在情绪陪伴领域，人形机器人（886069）有时候还‘打不过’仿真人形机器人（886069）。所以，具身智能风口未知，而在IPO上市热闹之后，这些现实问题将摆在明面上，成为宇树科技（688836）需要面对的问题。”盘和林说。
关于公司如何能支撑起高估值，宇树科技（688836）创始人王兴兴表示：“公司主营产品所处的人形与四足机器人市场具有巨大的市场空间。在中短期内，人形机器人（886069）主要集中应用于科学研究、应用开发、教育教学、文化表演、智能服务等领域；在中长期内，人形机器人（886069）的目标将是走进工厂车间、千家万户，为工业（600528）、家庭及社会场景提供相关服务。巨大的市场空间与广阔的应用前景，将为公司发展与业务增长提供有力支撑。”
“营收增速放缓、利润阶段性下滑，并不令人意外。人形机器人（886069）仍处于从‘技术验证’走向‘规模交付’的关键阶段，宇树科技（688836）加大研发、销售和产能投入，短期会压低利润，但这是争夺下一轮产业位置的必要成本。”刘兴亮表示。
“其关键不在于某一个季度利润的波动，而在于投入能否形成可持续的产品力和订单：核心零部件能否降本，产品可靠性能否提升，应用场景能否从展示走向工厂、物流等高频刚需场景，交付后能否带来持续收入。”刘兴亮说，“如果研发投入最终转化为规模化出货和稳定现金流，高估值就有消化的基础；如果商业化节奏低于预期，高估值也会成为压力。”
