国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对中国西电（601179）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长,盈利能力持续提升》,给予中国西电（601179）买入评级。
中国西电(601179)
8月19日,公司披露2026年半年报,2026H1实现营业收入122.3亿元,同比+8.0%;实现归母净利润6.9亿元,同比+15.0%;毛利率24.5%,同比+2.9pct;其中Q2实现营收67.1亿元,同比+10.5%,归母净利润3.4亿元,同比+12.6%,毛利率25.5%,同比+3.4pct。
经营分析
一次设备龙头地位稳固,多元市场持续突破,在手订单充沛。
1)网内:电网市场份额持续巩固领先地位,2026H1南网各批次集中招标中标占有率稳步提升,蒙网批次招标占有率持续领跑;2)网外:深耕“五大六小”核心客户,中标多个框架项目,6家单位首次入围三峡集团短名单,运维检修业务规模同比显著提升;3)海外:国际设备直接出口同比大幅增长,多项产品成功进入意大利、沙特、摩洛哥等市场,斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目,西高院（688334）取得阿曼输电公司第三方实验室资质。26H1合同负债期末余额62.3亿元,同比+17.0pct,订单储备充裕。
固态变压器、构网级联储能（885921）变流器实现突破、研发费用高位。公司加快新兴产业布局培育,26H1公司研发费用6.9亿元,同比+59.9%。发电机断路器项目成功裂变为子公司,固态变压器、构网级联储能（885921）变流器实现市场应用新突破。
盈利能力持续提升,降本增效成果显著。
26H1公司毛利率达24.5%,同比+2.9pct,主要得益于内部降本增效成果,全面推行节拍化、连续流生产,同时西电西安、咸阳两大智慧（601519）产业园稳产扩能,产能利用水平和生产效率提升。
盈利预测、估值与评级
公司作为一次设备龙头,在国网总部集招份额领先,海外市场产渠道布局领先,充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速,预计26-28年公司实现归母净利润15.2/19.2/22.6亿元,同比+20%/+26%/+18%,当前股价对应PE分别为44/35/30倍,维持“买入”评级。
风险提示
电网投资/特高压（885425）建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为17.47。
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