近期,特宝生物（688278）(688278)发布2026年半年报。报告期内,公司实现营业收入18.37亿元,同比增长21.58%;归母净利润4.77亿元,同比增长11.37%。
公司业绩正由“单一大单品”向“多产品驱动”演进:核心产品派格宾持续放量,仍是收入增长的主要引擎;益佩生在医保全国执行后已形成实质性的新增收入来源。
益佩生放量 第二增长曲线加速兑现
益佩生于2025年5月获批上市,同年12月纳入医保,并自2026年1月1日起全国执行——全程用时不足8个月,展现了特宝生物（688278）高效成熟的商业化能力。
医保准入提升了产品可及性和患者覆盖,医保执行则进一步带动患者支付能力提升、销售规模扩大。
据介绍,我国矮小症患儿基数庞大,但实际治疗率、治愈率均低于5%。按治疗人数计算,长效制剂渗透率仍低于10%,长效生长激素市场空间广阔。
能否承接这一空间,取决于产品自身的差异化优势。益佩生采用全球独创Y型40kD聚乙二醇长效修饰技术,生物活性更高,半衰期为65至120小时,给药频次由此从每日降至每周一次;采用酵母细胞(真核细胞)表达,抗体检出率均为0,免疫原性低。
此外,益佩生是全球首个不含防腐剂的长效生长激素注射液,采用“次抛+隐针”一体式药仓设计,并成为中国首个采用物联网（885312）智能给药装置的生长激素产品,配套愈适达智能电子注射笔,将技术层面的长效优势转化为可感知的用药体验。
值得一提的是,公司推出全球首个针对益佩生的IGF-1精准监测工具,形成“监测—评估—调量”完整临床工具包,推动临床用药从经验调量走向数字化精准给药,助力加速长短效制剂临床等效替代进程。
从儿童到成人 打开全生命周期市场
当前,益佩生在研管线所指向的不仅是儿童生长激素缺乏,也是一个从儿童延伸至成人的更大市场。
这也是特宝生物（688278）本轮可转债募投重点方向之一。2026年8月,特宝生物（688278）可转债完成发行,募集资金总额15.33亿元,部分将用于支持益佩生新增特发性矮身材(ISS)、小于胎龄儿(SGA)、特纳综合征(TS)、成人生长激素缺乏症(AGHD)适应症的临床试验。
儿科适应症方面,ISS、SGA、TS目前处于III期临床研究阶段,获批后将显著扩大可覆盖的儿童患者人群;AGHD适应症正在推进临床,未来有望在改善衰老相关健康问题上发挥重要的临床价值。
管线梯队接力 长期成长空间打开
在乙肝主线上,派格宾的基石地位保持稳固,其III期确证性注册研究表明,核苷经治且HBsAg小于1500 IU/mL的患者临床治愈率达31.4%,130周延长随访结果显示,核苷经治患者临床治愈维持率超过85%。
公司同步布局ACT580、ACT201、ACT560、ACT400,推动临床治愈从“优势人群”向“乙肝感染全人群”覆盖。代谢领域的管线也在有序推进,ACT300和ACT500均已完成I期临床。公司管线已覆盖慢性乙肝、内分泌代谢、血液肿瘤、自身免疫、基因治疗五大领域,并逐步向反义寡核苷酸、基因治疗等方向延展。
有分析认为,特宝生物（688278）已初步形成“基石产品提供现金流、第二增长曲线接力放量、在研管线储备远期空间”的三层结构:派格宾仍有较大份额兑现空间,益佩生的适应症拓展指向从儿童到成人的更长周期（883436）,而慢乙肝、内分泌代谢、自身免疫等领域的在研管线,则决定了公司在2030年前后的成长高度。三层业务梯次发力,实现短期、中期、长期成长逻辑无缝衔接,成长确定性与估值弹性兼备。(胡敏)
