中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对山推股份（000680）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健向上,海外业务快速增长》,给予山推股份（000680）买入评级。
山推股份(000680)
事件描述
公司发布2026年半年报,实现营收82.78亿元,同增18.19%;实现归母净利润6.81亿元,同增19.03%;实现扣非归母净利润6.81亿元,同增20.03%。
事件点评
2026H1公司主机产品收入同增22%,国外片区收入增速接近30%,海外业务快速增长,海外收入占比达61%。2026H1,山推品牌产品在全球各重点市场持续上量进位,其中非洲地区在海外销售占比超40%,同比增速超50%,预计在三、四季度中,非洲在公司的整体收入结构中将仍占据较大占比,且保持较高增速;泛俄地区持续深耕当地矿山市场;拉美地区业务快速爬升,收入同比增速超30%。
毛利率稳步提升,主因海外毛利率+海外收入占比提升。2026H1公司主营业务毛利率同增2.48pct至22.73%,其中工程机械（881268）主机产品毛利率同增1.87pct至25.47%。分区域来看,2026H1公司国内片区毛利率同增0.08pct至10.42%,国外片区毛利率同增2.31pct至29.15%。
加速AI技术全域落地,批量投放多款智能设备。在智慧施工落地应用层面,公司扩充智能装备产品矩阵,持续聚焦土方填筑、露天矿开采转运等核心施工场景,通过自研攻克包含云边端、大数据等多个智能技术迭代,实现智驾系统的多机型适配,现已批量投放“AI”智能推土机、智能平地机、智能装载机等多款智能设备,并完成“AI”智能矿挖、智能矿卡产品技术储备,2026年上半年山推智驾SSC平台2.0版本全新发布,实现L4级高阶无人化商业落地,有效推动了智能设备研发、施工运营、售后服务全业务链条向人工智能（885728）深度进化,持续领跑工程机械（881268）行业智能化升级。
矿卡业务当前处于快速起步期,有望打造新增长点。公司目前布局了刚性矿卡、宽体矿卡两大类产品,作为公司矿山产品矩阵的重要一级,目前公司矿卡采用的技术路线包括增程、纯电,核心竞争优势在于通过发动机国产化替代与自制刚性车身,利用高效运营、保养省心等优势快速打开全球市场,在高寒高海拔等矿山环境下以得到可靠验证。未来公司将持续加码矿卡业务,核心是围绕新能源（850101）、细分市场、智能化等方向,持续升级迭代产品,打造载重吨位全布局、多技术路线全布局、电动化与智能化协同推进、核心零部件自制的矿山运载产品矩阵,并利用全球化销售网络布局,逐步提升产品市场份额。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为168.01、190.91、214.25亿元,同比增速分别为14.92%、13.63%、12.22%;归母净利润分别为14.50、18.21、21.65亿元,同比增速分别为19.71%、25.65%、18.88%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为10.75、8.56、7.20,维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险;新产品开发不及预期风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司,仅供参考不构成投资建议。
