国金证券（600109）股份有限公司徐慧雄,何冠男近期对无锡振华（605319）进行研究并发布了研究报告《26Q2收入符合预期,小米（K81810）新车催化在即》,给予无锡振华（605319）增持评级。
无锡振华(605319)
业绩简评
2026年8月20日公司披露2026年中报,26H1实现营收14.04亿元,同比增长9.11%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长1.93%;其中,26Q2单季度实现营收7.35亿元,同比增长7.04%;实现归母净利润1.04亿元,同比下降2.22%。
经营分析
上汽（600104）/小米（K81810）/T贡献增量,26Q2营收符合预期。26H1公司实现营收14.04亿,同比+9.11%,分业务看,冲压业务营收8.4亿元,同比-1.8%,主要因为理想等客户销量下滑;分拼业务收入3.5亿元,同比+49%,主要因为上汽（600104）乘用车（884099）增长;电镀业务收入0.8亿元,同比-7%,主要因为油车销量不佳以及SiC上量较慢。26Q2公司实现营收7.35亿元,同环比+7.04%/+9.83%,主要为上汽（600104）/特斯拉（TSLA）/小米（K81810）贡献增量,分客户来看,上汽（600104）乘用车（884099）26Q2销量31.9万辆,YOY+56.53%/QOQ+38.81%;特斯拉（TSLA）中国26Q2销量25.5万辆,YOY+32.77%/QOQ+19.28%;小米（K81810）26Q2销量10.4万辆,YOY+28.2%/QOQ+28.9%;理想26Q2销量9.8万辆,YOY-11.47%/QOQ+3.35%。毛利率环比改善,信用减值计提带动净利率环比下滑。26Q2实现归母净利1.04亿元,同环比分别-2.22%/+3.62%。26Q2毛利率为28.57%,环比+2.8pct,预计主要是因为分拼业务占比提升;26Q2归母净利率14.21%,同比下降1.34pp;销售/管理/财务/研发费用率分别为0.09%/3.76%/1.10%/2.37%,同比分别变动0.04pp/0.02pp/0.03pp/-0.27pp,期间费用处于低位;26Q2信用减值为0.22亿元,主要为应收账款增加计提的减值。
公司向SiC+高频高速线束拓展,开启新成长曲线。电镀业务在2025年实现从0到1突破,同时公司拟收购德维嘉,业务向智能驾驶、智能座舱（886059）等方向延伸;小米（K81810）澎程将于9月上市,小订超预期,上汽（600104）出口销量高增,下游需求较为强劲。
盈利预测、估值与评级
公司电镀业务向功率半导体（881121）拓展,冲压业务跟随上汽（600104）、小米（K81810）等客户增长,考虑到2026年车市不确定性,我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为4.8/5.4/5.9亿元,公司股票现价对应PE估值为18/16/14倍,下调至“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券（000686）李恒光研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.15%,其预测2026年度归属净利润为盈利6.1亿,根据现价换算的预测PE为13.83。
最新盈利预测明细如下:
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