科技行情告别普涨，正式步入分化的下半场，市场不再“雨露均沾”，赛道优劣、细分强弱在这轮行情反弹中分化明显。
8月20日，21世纪经济报道《盘后会客厅》邀请国泰海通（HK2611）证券金牌投顾董宇做客直播间，以“科技下半场：从‘齐涨’到‘选赛道’”为主题复盘A股市场，在解读科技主线的同时，针对医药、贵金属（881169）、红利、农业等板块展开分析。
1、如何看待近期A股行情？
7月市场单边下跌，科技领跌；8月反弹了半个月，19日起市场突变，当日创业板大跌6.26%，科创板跌7%，单日回吐了8月科技板块的大部分反弹涨幅；全球8月整体是反弹基调，但A股波动剧烈。
复盘今年AI行情起源：年初Anthropic发布可辅助编程的Claude应用，带来巨大的算力需求，算力成为瓶颈，带动GPU、光模块、内存、MLCC、PCB、光纤等整条算力产业链大涨。行情拐点出现在6月底：海外AI大模型开始赠送额度、大模型降价，国产大模型崛起，算力紧缺程度边际缓解；资金逃离高估值算力硬件板块，7月全球科技板块出现大幅回调。此前市场按照远期（2028年）估值给硬件定价，预期下调后估值向近期年份回归。8月属于反抽，并未回到前期高点；压制市场的因素包括高位美债收益率、Anthropic年度经常性收入（ARR）放缓、地缘矛盾。
对AI长期态度：坚定AI多头，产业未来空间巨大，但当下需求还没完全跟上，股价提前透支后回落属于正常现象。AI硬件要再现大行情，需要第二个爆款应用出现；爆款应用出现是时间问题而非概率问题，届时龙头会突破前期高点；产业发展是上升—回落—再上升的曲折过程。
同时，科技内部会发生风格切换：从硬件逐步往下游AI软件、应用（AI-SaaS）切换；算力价格下降，有利于下游应用试错，更容易诞生新爆款。类比互联网早期，先搞硬件基建，流量成本下降之后才涌现大量互联网应用。
2、科技细分板块中，像存储、通信等前期热度很高的板块在这一轮反弹中表现稍显逊色，您是怎么看待这些细分方向的？
市场出现明显虹吸效应：纯正龙头上市，资金向纯正龙头集中，蹭概念标的表现弱。存储板块中，核心龙头走势很强，其他存储个股表现偏弱；机器人板块新股上市也出现同类虹吸。MLCC也是龙头表现更好。
后市科技反弹会是强者恒强；建议投资者优先选择营收、市占率、利润占优的龙头，规避蹭概念小票；未来软件应用行情同样优先看龙头；小票短期弹性大，但长期龙头更容易跑出超额收益。
3、受消息面影响，美股医药板块美东时间19日大涨，20日A股医药板块走强。医药板块是否具有持续性？
背景：mRNA癌症疫苗+单抗联合疗法取得突破，海外相关标的单日大涨175%；同时AI大幅加速新药研发，提升分子筛选效率。不过直接押注某一家疫苗研发公司成功，类似买彩票，不确定性极高，莫德纳此前被大量做空，消息公布后空头一夜爆仓50亿美元，而其股价此前已从300美元跌至50美元，波动巨大。
医药板块细分方向来看，更看好“卖铲子”方向：CRO、CDMO等医药外包行业，行业趋势确定性更强，胜率更高。
4、美国30年期国债收益率上涨，美国财政部紧急“救市”，扩大长期名义国债回购规模，推动全球黄金市场迅猛上涨。今年“大起大落”的贵金属（881169）板块怎么看？
行情逻辑变化：今年早期黄金、白银被当作风险资产交易；近期叙事切换到美元信用、美债问题；美国财政部加大美债回购，美元走弱，驱动黄金上涨。
首先，黄金（商品）与黄金股二者有相关性但不是同一资产；短期（1年维度）来看，实物黄金与黄金指数的持续性、稳定性优于黄金股。长期来看，若矿山资产迎来重估，黄金股会迎来机会，但目前还没到这个阶段。
5、科技波动加剧的背景下，资金是否会切换至红利板块？
底层逻辑：类似债券，依靠分红、回购注销给股东创造回报；在无风险收益率下行、高波动资产回撤大的环境下，资金追求稳健回报，红利资产受到青睐。
红利指数（1B0015）（银行（FITB）、煤炭（850105）、石油石化、水电、公路等）7月以来表现强势，接近历史新高。至年底红利板块上涨趋势仍将延续，可以持续关注。
6、农业板块近期表现强势，如何看待？
近期板块行情的驱动因素包括：厄尔尼诺现象引发全球粮食歉收担忧、外资投行看好粮食通胀、农产品（850200）期货价格上涨；农业属于防御性板块。
农业板块和科技板块属于跷跷板关系；科技企稳走出行情之后，农业板块行情大概率结束；如果科技持续走弱，农业板块行情会反复发酵。
