本刊特约丨玄铁
贵州茅台（600519）最新半年报数据显示，国家队、公募基金等正从公司前十大股东名单中消失。但从逆向投资角度看，被市场超低配的消费（883434）股，或正迎来布局良机。
韩股调整或因强周期属性
本月，美日欧的国债收益率持续创新高，算力基建热潮将直面融资成本提升的新利空。截至19日，韩股较6月峰值缩水逾31%，年内涨幅约为53.6%，动态市盈率缩水为7倍左右。
当日，SK海力士（SKHY）跌9.75%，盘后宣布将回购价值40万亿韩元的股票，此举只能暂时改变市场情绪，不能逆转产业周期（883436）。其年内涨幅为1.3倍，在韩股市值是上半年净利的9.04倍。如此低市盈率（883413）+高涨幅的组合，验证了市场对其强周期（883436）属性的折价估值，而不是给予穿越兴衰周期（883436）的成长股估值。这是AI牛市多空分歧巨大的根源。
今年以来，A股高科技股同样波动率极高。数据显示，截至18日，科创50（1B0688）年内有14天单日跌幅逾4%，次日上涨概率为42.9%，平均涨幅为-0.74%。19日，科创50（1B0688）滚动市盈率降至177倍，年内涨幅缩小至24.1%，较7月峰值点位缩水26.1%。
A股AI牛市仍有市值扩张潜力
美韩都是押注AI赌国运，只是美股市值泡沫更为坚挺，维系着“美国例外论”的神话叙事。
18日，德国和日本10年期国债收益率分别达到过去15年和30年以来的高点。30年期美债收益率最高触及5.3362%，为2007年6月以来新高。和2007年不同的是，美国联邦债务本月势必突破40万亿美元，规模是2025年GDP的130%。这一比重在2007年约为62.5%。全球市场缘何债冷股热？主因是AI投资热潮、国际油价高企和全球财政赤字膨胀。One Point BFG财富合伙公司首席投资官彼得·布克瓦尔表示：“利率会继续上行，股市回调只是时间早晚的问题，而不是会不会发生的问题。”
