近日，野村证券首次覆盖国瓷材料（300285）(300285.SZ)，予中性评级及70元目标价。公司2026至2028年净利润复合增速预测32%，但当前估值已反映预期。
国瓷材料（300285）为MLCC介质粉国产龙头。核心业务方面：1.电子材料：AI服务器与汽车电子（885545）拉动高容MLCC需求，高容MLCC中陶瓷粉体成本占比达30%到45%。野村预测2026至2028年MLCC粉体销量分别为12.3千吨、13.5千吨、13.8千吨，该业务收入复合增速预测20%；2.生物医疗材料：2026年7月完成对澳大利亚齿科修复材料制造商SD收购，2026年7月起氧化锆粉体涨价10%到40%，收入复合增速预测20%；3.催化材料：受益排放标准收紧，收入复合增速预测15%。
AI相关新业务尚处早期，球形硅微粉进入小批量销售阶段，陶瓷基板还在客户验证中，目前贡献有限，多靠市场预期推动估值。
野村预测公司2026至2028年净利润分别为8.91亿、11.54亿、14.01亿，复合增速32%，较市场一致预期更乐观，但估值已吃掉增速溢价，当前风险收益比不划算。风险包括下游需求波动、新品放量节奏变化及原材料价格波动。
