依米康（300249）日前发布2026年半年报，上半年实现营业收入9.19亿元，同比增长24.71%；归母净利润2099万元，同比增长40.74%。利润增速显著高于营收增速，二者相差逾16个百分点，反映出高毛利的液冷业务和海外业务正改善公司整体盈利结构。
利润增速跑赢营收海外业务毛利率近国内两倍
上半年，公司归母净利润同比增长40.74%，营收增幅为24.71%，利润增速高出营收增速16个百分点。这一"剪刀差"的背后，是收入结构向高毛利业务倾斜。分地区看，境内业务收入7.48亿元，毛利率13.47%；境外直接出口收入1.71亿元，同比增长174.76%，毛利率达27.51%，几乎是国内业务的两倍。随着海外收入占比从去年同期的约8.5%提升至约18.6%，公司整体盈利水平具备进一步改善的空间。
此外，公司上半年经营活动现金流净额为-1.60亿元，主要系业务高速扩张期加大关键器件战略备货及上下游账期错配所致。6月定增募资3.05亿元已落地，现金储备充裕，短期经营性现金流承压不改业务扩张趋势。
海外订单大增457%全球化进入兑现期
依米康（300249）海外业务正经历从量变到质变的跨越。报告期内，公司来自海外客户的订单达3.11亿元，同比大幅增长457.10%；境外直接出口确认收入1.71亿元，同比增长174.76%。
更值得关注的是客户结构升级。公司不再单纯依赖国内大客户"顺带出口"，而是以自有品牌直接对接海外数据中心运营商，终端客户已覆盖谷歌（GOOG）、亚马逊（AMZN）、甲骨文（ORCL）等国际科技巨头。
渠道建设上，公司以马来西亚全资子公司为平台，建成新山、吉隆坡、曼谷和香港四大区域服务中心。7月与光大同创（301387）签署战略合作框架协议，整合海外供应链资源；北美权威认证正在推进中，为进入欧美高端市场做准备。
液冷及风液同源订单占比过半全链条交付能力成型
随着AI大模型训练对算力密度要求持续提升，单机柜功率向百千瓦级演进，传统风冷逐渐逼近物理极限，液冷正从"可选方案"变为"必选项"。
依米康（300249）在这一产业趋势中占据有利卡位。上半年，公司液冷系统及风液同源产品新增订单占比已超过50%，精密温控设备业务收入同比增长83.03%至8.69亿元。
技术布局上，公司已形成"冷板+浸没"双栈并行矩阵，覆盖从干冷器、CDU、Manifold、液冷机柜到QDC的全链条，实现"机房—机柜—芯片"端对端交付。自研干冷器已跻身国内第一梯队，进入字节跳动、阿里巴巴（BABA）等头部客户短名单；CDU产品正加速向2.4MW及以上超高功率等级迭代。据赛迪顾问（HK2176）统计，公司位列中国风墙机房空调（884113）市场TOP1、液冷数据中心一次侧干冷器TOP3。
定增落地打破产能瓶颈后续增长动能充足
6月，公司完成定增，募集资金净额3.05亿元，主要用于算力基础设施温控产品建设项目及补充流动资金。随着募投项目推进，公司在液冷大功率干冷器及大流量CDU等核心产品的产能将得到显著扩充。
从订单能见度看，截至6月末，公司合同负债1.04亿元，存货4.45亿元，较年初增长41.2%，在手订单为下半年业绩提供支撑。此外，公司预制化业务取得进展，报告期内实现海外预制化方舱批量发货，目标将施工周期（883436）较传统现场工程缩短50%以上。
预制化交付构筑海外扩张壁垒
算力基础设施的交付速度正成为全球AI竞赛中的关键变量。阿里（BABA）云日前披露基于首创全模块化设计架构，已将大型AIDC数据中心交付工期缩短至100天(传统周期（883436）6-12个月)，建设成本降低10%以上。
与单纯卖设备不同，依米康（300249）将液冷系统与预制化交付深度绑定。公司把风墙空调（884113）、干冷器等一次侧冷源与CDU、Manifold、管路等二次侧液冷系统，连同配电、消防、监控高度集成于撬块内，实现工厂预集成、现场快连接，施工周期（883436）较传统现场工程缩短50%以上。报告期内，公司预制化方舱已实现海外批量发货，并正筹建标准化预制化工（850102）厂，覆盖预制化暖通方舱、集装箱算力中心、模块化CDU撬块等核心产品。这种"产品化交付"模式不仅降低了海外项目的人力依赖和施工风险，更契合了海外客户对算力基础设施快速上线的刚性需求，成为公司区别于国内同行的重要竞争壁垒。
2026年上半年，依米康（300249）财报呈现清晰的"双轮驱动"特征：一边是液冷业务订单占比过半、产品向高功率迭代，另一边是海外收入放量、客户结构升级。
对于投资者而言，后续需关注液冷渗透率提升的持续性、海外收入占比能否从18.6%继续攀升，以及北美认证落地后能否打开欧美高端市场，这些变量将决定依米康（300249）能否在AI算力时代的全球化热管理赛道中持续打开增量空间。
