蓝鲸新闻8月24日讯，8月24日，森林包装（605500）(605500.SH)公布2026年中报，公司依托造纸（881137）产能释放及包装产业链协同，实现营业收入大幅增长，但受制于增值税即征即退减少及新项目尚未完全盈利，净利润出现显著下滑；同时，经营活动现金流大幅改善，传统包装业务盈利能力增强。
财报数据显示，报告期公司实现营业收入20.25亿元，同比增长74.51%；归母净利润819.31万元，同比下降73.68%；扣非净利润538.86万元，同比下降79.62%。
尽管营收与利润走势背离，但公司经营活动产生的现金流量净额为8070.49万元，较上年同期的净流出5532.02万元实现大幅转正。此外，公司总资产为45.83亿元，较上年度末微降1.78%。整体来看，公司规模扩张迅速，但短期盈利质量受政策性收益波动影响较大，主业造血能力在现金流层面得到验证。
从业务结构看，公司集废纸利用、热电联产、生态造纸（881137）及绿色包装于一体。报告期内，随着“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”和“年产50万吨包装纸设备更新技改项目”相继投产，造纸（881137）产能大幅增加，驱动营收飙升。分板块来看，传统包装产业表现强劲，瓦楞纸板、水印、胶印及数码纸箱等主导产品营业收入同比增长14.22%，净利润更是大幅增长289.70%，显示出终端包装需求的韧性及公司产品结构优化的成效。
然而，新投产的造纸（881137）项目虽亏损额较历史期大幅收窄，但尚未实现盈利，且因固定资产投资增加导致增值税抵扣增多，使得增值税即征即退金额同比减少2481.84万元，这是导致归母净利润大幅下滑的核心原因。此外，财务费用同比增长34.91%，主要系项目投产后长期借款利息费用化所致，进一步侵蚀了利润空间。
展望后续，纸包装行业正经历从分散向集中整合的关键转变，绿色化与智能化成为主流趋势。公司凭借“造纸（881137）+包装”全产业链优势及区域区位优势，有望在成本控制和服务响应上持续获益。
但需警惕的是，随着新产能全面释放，若下游消费（883434）需求未能同步增长，可能面临产能过剩及市场竞争加剧的风险；同时，原材料废纸价格波动及新产品市场拓展不及预期也将对业绩构成挑战。后续需重点关注新投产造纸（881137）项目的扭亏进度、传统包装业务的毛利率稳定性以及经营性现金流的持续性。
