8月24日，广州智光电气（002169）股份有限公司（以下简称“智光电气（002169）”）、上海科泰电源（300153）股份有限公司（以下简称“科泰电源（300153）”）相继发布公告，宣布终止发行股份及支付现金购买资产事宜。类似的情形并不少见，纵观全年，A股上市公司并购重组交易中途终止已成为较为突出的市场现象。
据Wind数据统计，今年以来截至8月24日，A股上市公司并购重组交易终止事件累计达206起，较2025年同期增长32.90%。其中，涉及重大重组项目33起。
梳理年内终止的206起并购事件可以发现，一方面，终止案例中的收购方普遍带有“小弱”标签。数据显示，75.38%的公司市值不足100亿元，其中16家为ST或*ST公司。
从终止原因来看，估值定价分歧是首要原因。其核心矛盾在于买卖双方估值逻辑的差异——卖方以技术稀缺性、赛道热度、专利数量、市销率定价，尤其在半导体（881121）、AI（人工智能（885728））、生物医药等硬科技领域常参考高景气期的融资估值；买方则关注市盈率、现金流与净资产收益率。
另外，“市场环境发生变化”是终止公告中又一常见的表述。这一类别涵盖多重因素：二级市场股价波动打乱原有对价安排，行业周期（883436）逆转使并购合理性丧失等。以科泰电源（300153）为例，公司在终止公告中明确表示，鉴于市场环境较本次交易筹划初期发生较大变化，智光电气（002169）董事会已审议通过终止本次发行股份及支付现金购买资产相关事项。本次交易事项终止。
并购项目终止数量增多，不能简单等同于并购市场遇冷，而是改革红利释放之后，市场各方主体重新博弈、风险充分出清的阶段性信号，背后蕴藏着资本市场并购生态正在发生的深层次转变。
从短期维度看，重组项目终止不可避免带来一定的交易摩擦成本。上市公司前期投入的尽调费用、中介服务费、时间成本付诸东流；部分原本有望落地的产业整合计划被迫搁置，标的企业借助上市公司平台实现资源扩容的节奏被打乱。
但跳出短期得失，重组项目提前出清具备十分积极的正面价值。
专家普遍认为，重组终止数量上行是并购市场化改革走向纵深过程中的必然现象。在南开大学金融学教授田利辉看来，重组终止数量上行并非市场退潮，而是A股并购范式转换的必经之路——从“讲故事、炒壳、高溢价套利”的旧逻辑，转向“强链补链、产业协同、价值创造”的新范式。
