中邮证券有限责任公司吴文吉,翟一梦近期对火炬电子（603678）进行研究并发布了研究报告《MLCC景气上行，民用业务放量》，给予火炬电子（603678）买入评级。
投资要点
MLCC景气上行，自产业务结构优化。2026H1，公司坚持“筑牢基本盘、拓展新增长极”的发展路径，深化存量客户合作粘性，并依托陶瓷电容、薄膜电容、超级电容（885886）等产品重点开拓电力电网、新型储能（885921）、光伏新能源（850101）、汽车电子（885545）等下游市场，实现自产民用业务占比的进一步提升。受益于AI算力驱动的MLCC行业景气周期（883436），2026H1，公司自产元器件业务实现营收8.32亿元，同比增长20.23%，其中民品营收占比从去年同期的31%提升至63%，业务结构优化取得阶段性成果。
收购中科超容，补强超级电容（885886）业务体系。中科超容拥有从“材料-单体-模组-集成”的全链条自主可控产业能力，尤其在碳基电极材料、有机电解质方面形成了国际领先的技术体系。2026H1，公司收购中科超容58.46%股权，以此次收购为战略支点，公司将充分发挥资金与渠道优势，赋能中科超容加速产能扩张与市场渗透，围绕AI算力基础设施、汽车电子（885545）、可控核聚变（886065）、智能电网（885311）等高增长应用场景重点发力，打造覆盖“材料-单体-模组-系统”的完整产业链条，提供从标准化通用型号到高端定制化方案的全场景一站式超级电容（885886）解决方案，携手行业伙伴共筑超级电容（885886）产业新高地。
加快元器件产能布局，释放增长潜力。2026H1，公司陶电、钽电、超电事业部以产能建设为抓手，全力突破中高端客户壁垒。市场端持续强化特种重点型号配套能力，在重点拓展航天航空等重要项目的同时，加速民品向高端应用场景的渗透导入。公司控股子公司四川中星于报告期内以自筹资金6,000万元，在温江区投资建设新能源（850101）电容器生产线项目，进一步扩大薄膜电容产能规模。控股子公司中科超容有序推进超级电容（885886）产能扩充计划，逐步形成大型/中型激光焊接、车规级、工业（600528）级四大品类完整产品线，覆盖高、中、低端全系列市场，进一步提升公司核心竞争力。
供应链板块业务调整落地，双轮驱动格局成效显现。2026H1，公司供应链板块业务调整初步落地，构建起“元器件分销供应链+算力产业链”双轮驱动的业务模式，产品结构持续优化。元器件分销领域，主动元器件营收在报告期内首次超过被动元器件，存储器件成为核心增长动力；下游应用层面，工业（600528）市场已成为营收占比最高的核心市场。公司持续拓展供应链资源，完善储能（885921）解决方案产品线，打通上游原厂与下游IDH方案企业双向业务链路。算力产业链维度，公司推动算力硬件、基础设施、智造和云计算（885362）服务并举，完善多品牌产品矩阵搭建。2026H1，供应链板块实现营收21.40亿元，同比增长127.53%。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入63/79/99亿元，归母净利润6.4/8.7/12.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.02。
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