8月25日，熊猫乳品（300898）(300898)发布2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入4.09亿元，同比增长15.96%；实现归属于上市公司股东的净利润3566.42万元。经营现金流改善是本期财报的一大看点：报告期公司经营活动产生的现金流量净额为615.07万元，上年同期为-2682.93万元，同比大增122.93%，实现由负转正，公司表示主要系销售商品收入增长带动经营性净现金流增加。
分业务来看，公司“以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线”的品类矩阵持续巩固。核心主业浓缩乳制品上半年实现收入3.07亿元，同比增长14.23%，占总营收比重约75%，毛利率保持32.10% 的较高水平，报告期浓缩乳制品销售量1.76万吨，同比增长11.73%。乳品（884125）贸易业务实现收入5718.44万元，同比增长40.16%，毛利率较上年同期提升3.65个百分点。椰品业务虽收入端阶段性调整，但毛利率同比大幅提升17.15个百分点至12.22%，产品盈利结构明显修复；同期直销毛利率亦较上年提升8.88个百分点，盈利质量稳步向好。
渠道网络持续扩张。截至报告期末，公司签约经销商数量达464家，较上年末净增50家，销售网络已覆盖全国30余个省份，全国化布局与渠道下沉同步推进。报告期内，公司线上直销产品通过天猫、拼多多（PDD）、抖音等平台旗舰店触达终端消费（883434）者；直销客户覆盖古茗（HK1364）、香飘飘（603711）、李子园（605337）、蒙牛乳业（HK2319）、味全食品、伊利（600887）乳业（885462）等大型食品制造企业，客户结构保持稳定。
从行业维度看，浓缩乳制品正处于需求扩容与结构升级并行的阶段。公司在半年报中援引数据显示，2025年我国奶酪进口量19.66万吨、同比增长13.90%，奶油进口量15.08万吨、同比增长10.70%，印证中高端深加工乳制品的旺盛需求。炼乳品（884125）类依托“基础原料+风味载体+成本稳定器”的三重产业定位，在连锁餐饮、新茶饮等B端场景持续渗透。奶油业务方面，2026年初进口奶油成本抬高，叠加国产原奶价格优势，国产奶油性价比潜力得到释放；公司依托山东生产基地及周边牧场奶源，并掌握常温稀奶油技术，可有效降低冷链运输与仓储成本。奶酪业务则主要面向B端客户提供马苏里拉奶酪、芝士片、奶油奶酪等产品，并持续创新奶酪零食等C端产品，把握休闲零食、家庭餐桌及专业餐饮渠道的增长机会。
品牌与研发积淀是公司构筑竞争壁垒的核心。发端于1956年的“熊猫”品牌，2024年获评“中华老字号”，公司亦于2025年顺利通过“农业产业化国家重点龙头企业”资质监测，并继续保有该项国家级荣誉。截至报告期末，公司累计获得96项专利；2026年2月，公司与浙江科技大学等机构合作研发的“乳源多样化智造浙江区域特色乳制品关键技术创新与产业化”项目，荣获2024年度浙江省科学技术进步奖二等奖。依托产学研协同，公司已陆续推出风味芝士片、奶酪酱、稀奶油、椰子搅打奶油、轻享乳、椰乳等多元产品。
展望未来，公司表示将持续深耕主业、优化产品结构，持续推进全国渠道下沉与市场拓展，完善多元化产品矩阵，同时依托产学研协同创新体系持续突破技术壁垒，稳步扩大产能规模、提升产品盈利能力与市场占有率。凭借稳固的行业龙头地位与持续优化的经营体系，公司有望持续受益于行业升级红利，实现业绩稳步增长与高质量可持续发展。（厉平）
