【大河财立方见习记者关帅康】8月25日，泸州老窖（000568）交出董事长刘淼掌舵11年来最差半年报。
财务数据显示，当期，泸州老窖（000568）实现营收104.72亿元，同比下滑36.35%；实现归母净利润43.39亿元，同比下滑43.37%。
这份成绩单是公司为坚守国窖1573价盘而主动放弃规模的战略取舍。然而，挺价策略虽稳住终端零售价，但价格倒挂、渠道库存高企等隐忧并未解决。今年6月，国窖1573打款价悄然下调40元/瓶。
与此同时，泸州老窖（000568）董事会将于明年6月换届。届时，年满58岁的刘淼还能否连任，能否亲手为贯穿任期的“行业前三”梦画上句号？
坚定控货保价，上半年营收下滑36.35%
泸州老窖（000568）业绩下滑，是国窖1573坚定保价的“副作用”。
财务数据显示，今年上半年，泸州老窖（000568）中高档酒实现营收92亿元，占总营收比重近九成，同比下滑38.86%，是公司业绩下滑的核心因素。
值得注意的是，当期，泸州老窖（000568）中高档酒销量13862.32吨，同比下滑42.53%；平均销售吨价66.37万元，同比上涨6.4%；毛利率90.74%，同比下滑仅0.29%。
整体中高档产品销量大幅下滑的情况下，吨价却逆势提升，这在行业下行期较为罕见，根源在于其核心大单品国窖1573的控量保价。
国窖1573是泸州老窖（000568）倾力打造的高端标杆产品，为公司贡献六至七成营收。
2025年以来，面对行业周期（883436）调整，高端白酒（881273）终端价格普遍承压下行，量和价成为酒企必须做出的取舍。对此，泸州老窖（000568）坚定保价，放弃短期业绩规模，稳定高端品牌定位。
泸州老窖（000568）在回复投资者问题时表示，成熟品牌的价格体系不能随竞品的短期波动而摇摆，高端品牌需保持战略坚定才能守护品牌核心竞争力，“国窖1573”的价格策略是公司立足长期发展的战略抉择，长期竞争力会在3到5年逐步显现。
为此，2025年下半年，泸州老窖（000568）坚定执行国窖1573“挺价”策略，减少渠道发货，加强串货管控等。
从终端价格变动来看，泸州老窖（000568）的挺价策略取得明显成效。在多数高端产品价格走低的环境下，53度国窖1573终端零售价一度站稳850元/瓶，力压五粮液（000858）第八代普五、茅台（600519）1935等竞品，成为千元价格带价格最稳定的产品之一。
进入今年上半年，泸州老窖（000568）进一步加大控货力度，最终导致上半年业绩大幅下滑。
“受渠道库存较高、经销商动销周转等叠加影响，今年第二季度，公司加大控货力度，导致上半年业绩下滑。”8月26日，泸州老窖（000568）证券部工作人员对大河财立方记者说。
渠道库存高企，国窖1573打款价下调40元/瓶
从上半年业绩大幅下滑不难看出，国窖1573保价并非易事。
今年第二季度，泸州老窖（000568）之所以加大控货力度，在于前一阶段控货保价措施并未从根本上化解渠道库存压力。
6月30日，在泸州老窖（000568）2025年股东会上，公司副董事长、总经理林锋提出，过去白酒（881273）销售正常年份，经销商库存周期（883436）约3个月。当前，经销商库存周期（883436）达到约7个月。
“公司本身需要通过控货来保价，当前渠道动销能力未见提升，库存尚需消化，此时再向渠道压货没有意义。”泸州老窖（000568）证券部工作人员表示。
泸州老窖（000568）主动控货，只是缩小了“进水口”，但渠道动销能力未提升，消化库存仍需时日。
更深层次的矛盾在于，对泸州老窖（000568）而言，控价是长周期（883436）战略；但经销商更渴望顺价销售、提升资金周转率。
与此同时，线上渠道的价格持续下探，给国窖1573挺价再添一层压力。
8月26日，拼多多（PDD）百亿补贴活动中，53度、38度国窖1573售价分别为740元/瓶、603元/瓶；淘宝百亿补贴活动中，53度、38度国窖1573售价分别为785元/瓶、603元/瓶，加剧了产品价格倒挂。
在渠道库存高企及线上价格承压的双重挑战下，尽管泸州老窖（000568）坚定挺价，却已悄然调低国窖1573的打款价。
大河财立方记者从泸州老窖（000568）业务人员处获悉，今年6月，泸州老窖（000568）推出40元/瓶现金券抵扣后，53度、38度国窖1573开票价分别降至910元/瓶、670元/瓶。
该业务人员还透露，近期，泸州老窖（000568）将推出中秋打款政策，届时，经销商打款价或将进一步降低。
在白酒（881273）专家肖竹青看来，国窖1573是泸州老窖（000568）的利润基本盘与品牌基石。如果跟随行业降价保量，短期可提振营收，但会击穿价格底盘，损伤高端品牌定位，渠道价差被抹平之后，经销商无利可图，就会形成价格越跌、渠道越不愿意卖的恶性循环。
“挺价并非一劳永逸，前提是终端真实动销能够跟随。如果价格企稳，但开瓶持续疲软，渠道库存长期高企，后续依旧会积攒风险。‘挺价’是守住底盘，不能完全对抗大环境需求收缩。”肖竹青说。
本届任期不足1年，刘淼的“前三梦”能否画上句号？
自2015年临危受命以来，刘淼执掌泸州老窖（000568）已11年。其间，他带领泸州老窖（000568）走出行业调整周期（883436）、强化国窖1573高端品牌定位，营收一度突破300亿元。
然而，那个贯穿其任期，屡屡被提及的“重回行业前三”的目标，却始终未能完成。
时间回到2010年，彼时，洋河股份（002304）以76.19亿元的营收反超泸州老窖（000568）。自此，泸州老窖（000568）跌出行业前三，至今再未回归。
2015年，刘淼出任泸州老窖（000568）董事长，上任伊始便立下重回行业前三的目标。
刘淼掌舵的11年来，几乎每年都在财报或公开场合重申这一雄心。今年三月，泸州老窖（000568）发布“十五五”发展战略规划纲要，再度明确锚定重回行业前三的战略目标不动摇。
然而，山西汾酒（600809）的强势崛起，让泸州老窖（000568）实现这一目标更具挑战。
从业绩来看，今年一季度，山西汾酒（600809）实现营收149.23亿元，归母净利润53.83亿元。仅一季度的业绩，便已双双超过泸州老窖（000568）上半年业绩。更为关键的是，山西汾酒（600809）的业绩调整幅度明显低于泸州老窖（000568）。
市值方面，截至8月26日收盘，山西汾酒（600809）市值达1428亿元，超出泸州老窖（000568）210亿元。
如果说业绩差距尚可寄望于时间追赶，那么年龄则是一个不容回避的现实。
公开资料显示，泸州老窖（000568）多位核心高管已临近退休年龄。
当前，刘淼57岁，副总经理沈才洪、何诚均60岁，财务总监谢红(女)57岁，4人的任期均至2027年6月届满。
届时，刘淼将年满58岁，他能否留任，继续带领公司冲击行业前三，还是将这一未竟之梦交于下一任掌舵人？
对于2027年董事会换届是否有明确的管理层交接安排，刘淼是否有延迟退休计划等问题，8月26日，大河财立方记者向泸州老窖（000568）发送采访提纲。截至发稿，未收到对方回复。
