东海证券股份有限公司方霁近期对拓荆科技（688072）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：先进制程放量带动营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进》，给予拓荆科技（688072）买入评级。
投资要点
事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为29.13亿元(yoy+49.06%)，归母净利润为13.43亿元(yoy+1324.10%)，销售毛利率为41.00%(yoy+9.05pct)。公司2026Q2营业总收入为18.00亿元(yoy+44.56%，qoq+61.85%)，归母净利润为7.72亿元(yoy+220.08%，qoq+35.32%)，销售毛利率为40.58%(yoy+1.76pct，qoq-1.11pct)。
先进制程放量驱动业绩加速释放。公司在先进制程领域取得关键突破，多款高端设备在客户端批量通过验证并进入规模化量产，带动营收实现同比增长。与此同时，生产规模效应逐步释放，叠加新工艺设备量产应用有效摊薄单位成本，2026年上半年营业成本增幅(29.24%)显著低于营收增速(49.06%)，毛利率同比提升约9个百分点至41%，产品盈利能力显著增强。
公司依托自主核心技术，构建了较为完善的“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。薄膜沉积领域，公司以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD为核心，实现了全系列布局。其中PECVD已覆盖全部薄膜材料（884213），广泛应用于逻辑和存储芯片（886042）；ALD设备在国内装机量与工艺覆盖度上均领先；HDPCVD、SACVD、Flowable CVD可满足不同深宽比结构的填充需求，已在多条产线产业化应用。同时，公司已累计出货超3800个反应腔，进入约100条生产线；累计流片量约6亿片，机台平均运行时间超90%，达到国际同类设备水平。三维集成领域，公司推出的混合键合与熔融键合设备已陆续推向市场，部分通过客户验证并进入稳步放量阶段，成功应用于先进存储/逻辑、先进封装（886009）、图像传感器（885946）等场景。随着后摩尔时代芯片技术路径从平面微缩转向三维堆叠，键合设备受益于3D NAND、HBM、Chiplet等多领域需求共振，有望成为公司中长期重要增长极。
投资建议：公司构建了较为完善的薄膜沉积与三维集成设备产品矩阵，同时下游需求旺盛叠加国产替代加速，为业绩增长提供有力支撑。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为99.61、133.48、170.80亿元(2026、2027年原预测值分别是84.46、105.97亿元)，同比增速分别为52.79%、34.00%、27.96%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39、29.78、39.29亿元(2026、2027年原预测值分别是16.27、24.48亿元)，同比增长分别为120.01%、46.05%、31.96%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为96、66、50倍，维持“买入”评级。
风险提示：1)下游扩产不及预期风险；2)产品验证周期（883436）不及预期风险；3)行业竞争加剧风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为819.5。
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