大同证券：给予潞安环能增持评级

大同证券有限责任公司景剑文,温慧近期对潞安环能（601699）进行研究并发布了研究报告《利润同比大幅修复，资源拓展实现梯次突破》，给予潞安环能（601699）增持评级。

2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告

2026年上半年业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，核心驱动力来自喷吹煤占比提升带来的售价上行与全流程成本管控成效显著。公司2026H1实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；扣非归母净利润17.17亿元，同比

49.66%。上半年经营活动现金流净额4.15亿元，同比由负转正(

上年同期为-8.61亿元)，经营质量显著改善。

单季度看，2026Q2实现营业收入77.47亿元，环比+6.66%；归母净利润10.59亿元，环比+47.19%；扣非归母净利润10.16亿元，环比+44.89%。Q2利润环比大幅提升主要系喷吹煤销量占比持续攀升、商品煤综合售价稳步上行，叠加成本管控体系持续深化。

毛利率同比大幅提升，财务费用显著下降

2026H1销售毛利率40.09%，同比+4.07个百分点，主要受益于喷吹煤等高附加值产品占比提升及商品煤综合售价上行。费用端：销售费用0.62亿元，同比+23.50%，销售费用率0.41%，同比+0.06个百分点，主因运销服务费及职工薪酬增加；管理费用15.30亿元，同比+13.48%，管理费用率10.20%，同比+0.61个百分点，主因职工薪酬增加；财务费用0.58亿元，同比-47.92%，财务费用率0.39%，同比-0.40个百分点，主因利息收入增加。

喷吹煤龙头地位持续巩固，资源储备梯次突破

煤炭（850105）业务方面，2026H1实现煤炭（850105）业务营业收入143.21亿元，同比+9.85%；营业成本83.77亿元，同比+4.33%；毛利59.44亿元，同比+18.71%；毛利率41.50%，同比+3.10个百分点。上半年原煤产量2,706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2,404万吨，同比-4.79%，商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.50%。其中喷吹煤产量1,157

万吨、销量1,153万吨，销量占比提升至约48%，喷吹煤等高附加值产品占比提升驱动综合售价上行，同时全流程成本管控体系持续深化，成本增幅低于收入增幅。

资源储备方面，公司实现“短期增量—中期接续—长期储备”梯次突破：300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源（850101）局核准，上马煤矿完成探转采确权，成功竞得襄垣县苏村区块煤炭（850105）探矿权，全链条资源布局闭环成型。此外，公司持续推进智能化矿井改造，先进产能占比位居行业第一梯队。

投资建议

公司作为国内喷吹煤龙头，资源禀赋优异、成本管控能力突出，叠加产能储备项目梯次释放，业绩兑现度高，且具备长期成长潜力。预计2026-2028年公司归母净利润为26.87/30.63/36.25亿元，EPS为0.90/1.02/1.21元/股，对应的PE为18.91/16.59/14.02倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

煤炭（850105）价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。