国金证券（600109）股份有限公司姚遥,张嘉文近期对永臻股份（603381）进行研究并发布了研究报告《稀缺越南产能溢价稳定，扁挤压第二曲线逐步成型》，给予永臻股份（603381）增持评级。
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收45.50亿元、同降20.13%，实现归母净利润0.40亿元，同降23.34%。其中Q2实现营收21.59亿元，同降30.63%、环降9.72%；实现归母净利润0.15亿元，同降38.57%、环降37.54%。
经营分析
主动压降国内低质量订单、降低制造费用，边框盈利改善。上半年公司边框业务实现收入41.92亿元，同比下降14.7%，主要因
公司优化国内基地业务结构，主动压降低毛利、回款差的低质量订单，上半年公司边框出货15.52万吨。此外，公司持续优化产线运行效率、降低制造费用，上半年边框产品实现毛利率5.93%，同比修复1.19PCT。
稀缺海外产能优势凸显，有望持续贡献超额盈利。公司差异化越南18万吨产能已于25年8月底全面满产，上半年海外光伏需求表现相对强劲，公司依托越南基地满产运营深耕海外高毛利市场，上半年公司境内/境外毛利率分别为-0.75%/12.98%，境外盈利优势维持较高水平。组件产能全球化背景下公司越南产能稀缺性凸显，目前海外光伏边框供给较少，公司越南工厂订单储备充足，有望维持较高的盈利水平，持续贡献超额盈利。
多元化布局逐步落地，扁挤压第二成长曲线逐步成型。依托全资子公司捷诺威的扁挤压核心技术，公司上半年实现了新能源（850101）热管理批量供货，现有1万吨扁挤压产线稳定生产、常州基地技改7万吨扁挤压项目预计于下半年投产，有望拓展新能源汽车（885431）、储能（885921）、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲线。此外，公司1.8GWh电网侧独立储能（885921）项目持续推进土建工程及设备安装调试工作，项目并网投运后将为公司贡献稳定现金流和利润增量。
盈利预测、估值与评级
调整公司2026-2028年盈利预测至1.04、3.15、4.61亿元，当前股价对应PE分别为35、12、8倍。公司越南基地满产稳定贡献利润，扁挤压产能逐步放量，参股稀缺美国边框产能贡献业绩增量，维持“增持”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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