中邮证券：给予三美股份买入评级

中邮证券有限责任公司刘海荣,刘隆基近期对三美股份（603379）进行研究并发布了研究报告《业绩稳定增长，制冷剂高景气延续》，给予三美股份（603379）买入评级。

投资要点

2026年8月24日晚，三美股份（603379）发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入34.14亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长7.61%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.83%；2026Q2单季实现营业收入约20.16亿元(同比+24.8%、环比+44.2%)，归母净利润约5.64亿元(同比-5.1%、环比+11.5%)，扣非归母净利润约5.48亿元(同比-7.1%、环比+10.5%)。

制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长

报告期内，在三代制冷剂(HFCs)生产与使用配额约束及二代制冷剂(HCFCs)加速削减背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位；公司依托制冷剂配额头部优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进含氟精细化学品(如六氟磷酸锂等电解质材料)与高端氟聚合物(PTFE/FEP)布局，培育第二增长曲线。

行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立

供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性，叠加二代制冷剂(HCFC-22等)加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限；需求端，全球空调（884113）及制冷维修需求稳健增长，新能源（850101）车热管理与储能（885921）带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物(PTFE/FEP)在半导体（881121）、新能源（850101）等领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业，有望在行业长景气周期（883436）与国产化替代中持续受益。

风险提示：

制冷剂价格大幅波动风险；下游空调（884113）、汽车等需求不及预期风险；原材料(萤石、氢氟酸)价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。