太平洋：给予恺英网络买入评级

太平洋证券股份有限公司（CPF）郑磊,李林卉近期对恺英网络（002517）进行研究并发布了研究报告《2026H1业绩高增，新游储备及AI布局持续推进》，给予恺英网络（002517）买入评级。

事件：

公司2026H1实现营收47.97亿元，同比增长86.1%；归母净利润14.28亿元，同比增长50.3%；归母扣非净利润11.67亿元，同比增长24.3%。其中，2026Q2实现营收25.75亿元，同比增长110%；归母净利润6.48亿元，同比增长50%；归母扣非净利润6.21亿元，同比增长47%。

2026H1移动游戏（881275）及用户平台业务共同驱动营收及净利润高增2026H1公司营收及归母净利润同比高增，主要系：1)移动游戏（881275）业务：《原始传奇》、《天使之战》等复古情怀老游戏（881275）长线稳健运营，以及《烈焰觉醒》、《三国：天下归心》等创新精品游戏（881275）上线贡献增量，共同驱动移动游戏（881275）营收达41.64亿元，同比增长96.8%。2)用户平台业务：游戏（881275）盒子围绕传奇IP构建多元化生态服务体系，实现商业与用户价值双提升，驱动用户平台营收达6.1亿元，同比增长44.2%。

储备游戏有序扩充，多元AI布局加速落地

储备游戏（881275）方面，经典IP改编游戏（881275）《斗罗大陆：诛邪传说》已开启预约。此外，2026年1-7月共7款储备游戏（881275）获批版号，包括《新射雕之华山论剑》、《七日防线》、《原始传奇2》等。AI方面，公司进行了多元化布局，包括：自研全球首个游戏（881275）行业专业级AI开发平台SOON、Agent Cloud City智能体底座，将AI能力嵌入公司游戏（881275）研发及业务流程；旗下恺顽科技打造治愈系AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，实现“硬件销售+虚拟内购+IP授权”三重变现；成立AI内容公司时光川行，专注AI微短剧与AI漫剧的一体化制作，以自研垂类视频生成模型为核心技术底座，构建从IP、剧本到多镜头视频内容的工业（600528）化生产体系。此外，聚焦AI、XR、精品游戏（881275）研发领域，战略投资全球首款3D AI智能陪伴应用开发商自然选择、vr（CVI）硬件厂商乐相科技等，通过资源协同、业务联动反哺公司主业发展。

股份回购提升长期投资价值，管理层持续增持彰显信心

回购方面，2026H1公司完成约650万股股份回购，回购金额约1.5亿元。增持方面，2026年3月，公司实控人金锋及全体高管共计增持公司股份约920万股，增持金额约1.70亿元；2026年6月，公司实控人金锋及全体高管完成2026年第一次现金分红增持承诺，共计增持公司股份约309万股，增持金额约4481万元。

盈利预测、估值与评级

公司老游戏（881275）长线稳健运营及新游戏（881275）贡献增量，共同驱动移动游戏（881275）营收增长；游戏（881275）盒子持续优化，亦贡献营收及业绩增量。未来，丰富的游戏（881275）储备有望贡献增量，多元AI布局有望赋能业务发展。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为92.3/99.4/107亿元，对应增速73.3%/7.76%/8.08%，归母净利润分别为26.5/29.7/33.1亿元，对应增速39.3%/11.9%/11.5%。维持公司“买入”评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏（881275）行业增速放缓的风险，游戏（881275）流水、上线节奏不及预期的风险。