开源证券股份有限公司余汝意,阮帅近期对华海药业（600521）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026上半年业绩稳健增长，创新药（002173）进展顺利》，给予华海药业（600521）买入评级。
2026年上半年业绩稳健增长，盈利能力显著改善
2026年上半年公司实现营收49.13亿元(同比+8.78%，下文都是同比口径)，归母净利润7.71亿元(+88.26%)，扣非归母净利润4.26亿元(+17.31%)，毛利率58.41%(-4.91pct)，净利率15.61%(+6.64pct)。考虑公司创新药（002173）进展较快、研发投入较大，我们下调2026-2027年业绩预测(原预测归母净利润为12.50/13.14亿元)，新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.30/7.65/9.49亿元，当前股价对应PE为26.8/32.6/26.2倍，考虑公司创新药（002173）领域的积极进展，维持“买入”评级。
原料药业务增长亮眼，研发进展顺利
2026上半年公司原料药（884143）业务收入约20.61亿元(+24.23%)，国内制剂业务收入20.63亿元(-0.39%)，华海美国业务收入7.10亿元(+1.29%)。研发方面，2026上半年公司研发投入5.77亿元，同比下降11.09%，占营收比例为11.74%。2026H1，原料药（884143）通过审评审批20个，完成新产品立项15个、新产品申报39项；制剂国内市场累计获批新产品12项，完成注册申报7项(含抢首仿产品盐酸卡利拉嗪胶囊)，美国市场获FDA批准1项为加巴喷丁胶囊。创新药（002173）方面，HB0034于2026年7月获批上市，HB0017产品中重度斑块状银屑病适应症上市许可申请已递交并获CDE受理，强直性脊柱炎适应症已完成III期临床全部患者入组，HB0025联合化疗治疗一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及一线子宫内膜癌的III期临床试验已启动，并积极推进患者入组，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的II期临床稳步推进。此外，公司成功与西班牙药企Almirall,S.A达成授权合作，BD业务取得突破性进展。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.88%、13.01%、9.42%、4.17%，同比-2.05pct、-2.93pct、-2.16pct、+2.01pct。
风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为23.0。
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