中邮证券有限责任公司刘海荣,刘隆基近期对三友化工（600409）进行研究并发布了研究报告《主营产品景气修复，业绩有望持续改善》，给予三友化工（600409）买入评级。
事件：
2026年8月25日晚，三友化工（600409）披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入98.02亿元，同比增长2.51%；实现利润总额1.68亿元，同比增长148.25%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长235.49%；2026Q2实现营业收入约52.94亿元(同比+10.4%、环比约+17.4%)，归母净利润约2.60亿元(同比+182.6%、环比扭亏)，扣非归母净利润约2.53亿元(同比+216.3%、环比扭亏)；上半年呈逐季改善态势。
主营产品景气修复，二季度盈利大幅改善
报告期内，公司纯碱（884022）、粘胶（884043）短纤、聚氯乙烯(PVC)等核心产品景气边际修复，价格与价差同比改善；在行业供给端部分产能出清、检修及环保约束背景下，供需格局好转，公司依托“两碱一化”循环经济产业链一体化优势，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进氯乙酸、氯化亚砜等精细化工（850102）项目稳定运行，推动主业向高端化延伸。
行业供给约束、需求稳健，化工景气有望延续
供给端，纯碱（884022）、氯碱（884023）等行业新增产能投放节奏放缓，部分高成本产能在能耗、环保约束下持续出清，行业供给约束增强；粘胶（884043）短纤在行业自律与产能格局优化下供需趋于平衡。需求端，下游玻璃、印染（884130）纺织、地产后周期（883436）及新能源（850101）(如锂电电解液用氯化亚砜)等领域需求稳健，公司“两碱一化”循环经济模式成本优势显著。公司作为龙头企业，有望在行业景气修复与高端化转型中持续受益。
风险提示：
化工（850102）产品(纯碱（884022）、粘胶（884043）、PVC等)价格大幅波动风险；下游玻璃、纺织、地产及新能源（850101）需求不及预期风险；原材料(原盐、电石、煤炭（850105）等)价格大幅波动风险；安全生产与环保合规风险；套期保值业务风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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