中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,范琦岩近期对鼎龙股份（300054）进行研究并发布了研究报告《抛光垫、抛光液业务高速增长，多款材料稳健放量》，给予鼎龙股份（300054）买入评级。
公司发布2026年中报，26H1实现营收19.25亿元，同比+11.15%；归母净利润5.29亿元，同比+70.21%。其中26Q2实现营收9.04亿元，同比-0.35%，环比-11.33%；归母净利润2.78亿元，同比+63.76%，环比+10.97%。看好公司聚焦半导体材料（884091）核心主业发展，维持买入评级。支撑评级的要点
公司盈利水平增强。26H1公司营收及归母净利润同比均实现增长，若剔除出表的打印复印通用耗材终端业务，归母净利润同比增长74.57%，主要原因为半导体材料（884091）板块行业景气度上行、公司多品类产品放量增长，以及业务结构优化、降本控费工作持续推进。26H1公司毛利率为58.83%(同比+9.60pct)，净利率为29.26%(同比+8.21pct)，期间费用率为27.99%(同比+1.16pct)，其中财务费用率为1.86%(同比+1.34pct)，主要系公司发行可转债利息增加及26H1汇率变动影响汇兑收益减少所致。26Q2公司毛利率为63.21%(同比+13.60pct，环比+8.26pct)，净利率为33.42%(同比+11.81pct，环比+7.84pct)。
抛光垫国产龙头地位持续稳固，抛光液及清洗液规模持续增长。根据中报，1)抛光垫：26H1收入7.45亿元(同比+56.83%)，其中26Q2收入3.69亿元(同比+44.48%)，6月单月销量首次突破5万片。抛光硬垫方面，先进制程用抛光垫出货数量及占比持续增长，国内市场份额稳定提升，本土外资晶圆厂客户及海外市场开拓有序推进，已与多家外资晶圆厂客户达成初步合作意向并推进产品测试与导入。抛光软垫方面，潜江工厂软垫及缓冲垫持续稳定供应，积极拓展大硅片、第三代半导体（885908）SiC、先进封装（886009）TSV等新领域市场，成功切入并获取订单。此外，公司开展下一代玻璃基板（886111）CMP抛光垫的研发和市场推广，成功获得板级封装领域重要客户订单。产能方面，公司建设武汉年产40万片大硅片抛光垫产能、潜江年产30万片玻璃基板（886111）CMP抛光垫及大尺寸抛光垫产能。2)抛光液及清洗液：26H1收入1.93亿元(同比+63.02%)，其中26Q2收入1.08亿元(同比+70.69%，环比+27.33%)，6月单月销售额突破4,000万元。抛光液方面，26H1公司大硅片精抛液产品实现批量交付，氧化铈抛光液产品在国内龙头存储芯片（886042）客户量产线导入成功、获得首张订单，TSV抛光液通过国内先进封装（886009）龙头客户验证，铜阻挡层抛光液再获新客户批量订单，SiC衬底抛光液取得国内客户批量采购订单；同时公司实现四大体系研磨粒子自研自产。清洗液方面，铜CMP后清洗液产品在国内多家客户实现增量销售，其他制程清洗液持续拓展市场，另有多款新产品在客户端持续开展验证。
光刻胶（885864）获批量订单，显示材料市占率进一步提升。根据中报，1)高端晶圆光刻胶（885864）：公司已有8款高端晶圆光刻胶（885864）(浸没式ArF与KrF光刻胶（885864）各4款)取得多家国内主流晶圆厂客户批量订单，26H1合计获取约1,000加仑订单。产能方面，公司潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶（885864）产线稳定运行，二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶（885864）量产线已于26Q1末建成投产。2)半导体（881121）先进封装（886009）材料：26H1处于销售起量阶段。半导体（881121）封装PI方面，公司已布局8款产品，目前共有3款产品取得多家客户订单。临时键合胶方面，公司在已有客户持续稳定出货。3)半导体（881121）显示材料：受下游稼动率不足等影响，26H1收入2.36亿元(同比-12.73%)。26H1公司YPI国内市场优势地位稳固，PSPI、TFE-INK市场份额进一步提升；PSPI、TFE-INK在全球首批实现商业化量产的G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应。
新能源（850101）材料业务高质量发展。根据中报，皓飞新材从2026年3月起并表，并表期间收入2.45亿元(同比+60.14%)，多款产品向国内绝对头部动力电池及储能（885921）电池企业持续稳定批量供应，其他品牌锂电池（884309）客户的销售上量和市场拓展稳步推进，26H2收入有望保持积极增长态势。26H1公司推动皓飞新材仙桃产业园项目扩产，截至中报，仙桃产业园出产的负极粘结剂开始少量出货，水性隔膜胶、分散剂等也有望在26H2完成在仙桃产业园的产能建设。
估值
公司抛光垫、抛光液业务高速增长，多款材料稳健放量，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.90/14.35/18.17亿元，每股收益分别为1.14/1.50/1.90元，对应PE分别为63.5/48.2/38.1倍。看好公司聚焦半导体材料（884091）核心主业发展，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动风险，行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为87.98。
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